伍脊六兽

昨日，M2、M1、新增人民币贷款、社融规模等多个10月份金融数据出炉。

中国人民银行最新发布的数据显示，10月末，广义货币（M2）余额309.71万亿元，同比增长7.5%；狭义货币（M1）余额63.34万亿元，同比下降6.1%。前10个月，人民币贷款增加16.52万亿元，社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。

中国民生银行首席经济学家温彬分析表示，伴随一揽子货币、财政、地产和活跃资本市场的稳经济政策持续落地显效，货币活化程度明显提升，居民端信用向好改善，10月金融数据呈现结构性亮点。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，剔除化债政策扰动、去年同期政府债券融资基数偏高等因素，今年10月的新增信贷和社融数据实际上都有所改善。显示出货币政策在9月末降息降准，房地产支持政策大幅加码后，金融对实体经济的支持力度加大。

M2同比增速大幅上行 M1同比降幅收窄

数据显示，10月份，M2余额比上月末回升0.7个百分点；M1余额比上月末回升1.3个百分点，M1增速在连续6个月负增长后首次出现回升。M2与M1的“剪刀差”有所收窄。

具体来看，谈及M2同比增速比上月末大幅上行，王青认为有三个原因：一是近期债市波动加大，理财资金向存款回流。二是10月财政政策发力，财政存款同比多减7800亿元。据测算，仅此一项就可以拉高M2增速0.3个百分点。三是随着支持资本市场稳定发展的两项工具正式落地，10月商业银行向非银机构的融资增多，也对派生增加M2产生了直接推动作用。

10月M1增速环比出现明显改善。对此，温彬表示，首先，存量购房需求阶段性释放，房地产销售回暖，带动部分居民存款向企业存款转移。其次，10月政府债发行强度较8月、9月峰值有所下降，且伴随已发债券资金拨付使用，部分财政存款向地方机关单位、企业账户转移，形成阶段性活期资金沉淀。最后，去年同期M1基数较低也形成一定支撑。

此外，值得注意的是，央行在三季度货币政策执行报告中对货币供应统计体系进行了专题分析。王青认为，预计统计口径优化后，居民活期存款、非银机构备付金等流动性很强的支付工具有望纳入M1统计范围，届时M1同比降幅会有显著收窄。

人民币贷款同比少增 居民贷款有所修复

数据显示，10月新增人民币贷款5000亿元，环比季节性少增1.09万亿元，同比少增2384亿元，连续第6个月同比少增。10月末，贷款余额增速较上月末下滑0.1个百分点至8.0%。

分部门看，10月企业贷款表现相对较弱，新增企业中长期贷款1700亿元，同比少增2128亿元。王青认为，企业贷款对整体信贷造成较大拖累。这在很大程度上受地方化债影响，一些城投平台的存量贷款被提前偿还或置换。另外，一揽子增量政策对信贷投放的提振作用有待进一步显现。

10月住户贷款增加1600亿元，同比多增1946亿元，自今年2月以来首次转为同比正增。其中，居民短贷和中长贷分别增加490亿元、1100亿元，同比分别多增1543亿元、393亿元。“可以看到，在房地产支持政策大幅加码带动楼市回暖，以及‘两新’政策加码带动耐用品消费等利好提振下，10月居民贷款有所修复。”王青说。

温彬认为，从后续看，短期地产销售提振、降低存量按揭利率、股市回暖财富效应，叠加消费品以旧换新政策持续推进，多重利好因素共振，有望稳定居民消费信贷需求。长期则依托经济向好下的居民就业收入预期改善以及消费意愿的积极调整。

11月和12月新增社融有望恢复同比多增

10月新增社融1.4万亿元，高基数下同比减少4483亿元，社融增速为7.8%，较前值回落0.2个百分点。前10个月社会融资规模增量累计为27.06万亿元，比上年同期少4.13万亿元。10月末社会融资规模存量为403.45万亿元，同比增长7.8%，增速较上个月回落0.2个百分点。

光大期货宏观分析师于洁告诉记者，10月社融同比少增主要是人民币贷款和政府专项债均同比少增。10月新增政府专项债15353亿元，比去年同期少增5142亿元，环比少增4861亿元。10月专项债单月发行规模3000亿元，截至10月底，全国共发行新增专项债略超3.9万亿元，而今年初全国人大常委会批准的新增专项债限额为3.9万亿元，表明今年新增专项债完成年初发行计划，不考虑后续增量政策，发行基本结束。目前提前批开始项目申报，地方债提前批下达额度占上年额度比重顶格可达到60%，关注后续下达情况。

温彬表示，后续看，随着新一轮12万亿元大规模的化债方案落地，年内或还有2万亿元的新增专项债发行，截至年底整体政府债发行总规模约在3万亿元，将对社融形成一定支撑。

王青预计，年底前央行有可能再度下调存款准备金率0.5个百分点，向银行体系释放长期资金约1万亿元。与此同时，大规模隐债置换会继续导致一些城投平台的中长期贷款被置换，进而下拉新增贷款数据。不过，稳增长政策发力下，新投放贷款有望保持较快增长，特别是在房地产“白名单”项目贷款拨付有望显著加快的背景下。社融方面，11月和12月政府债券发行将再度进入高峰期，有望推动新增社融恢复同比多增。整体看，在一揽子增量政策持续推进过程中，金融对实体经济的支持力度显著加大。

本文源自期货日报