30年低利率时代，日本银行业如何在挣扎中突围？

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在过去30年中，日本银行饱受低利率之苦。

日本中央银行（即日本银行）在3月取消了负利率和债券收益率控制。随着负利率政策结束，日本利率终于开始显示出上升趋势。这是17年来首次加息，10年期日本政府债券（JGBs）收益率超过1%。

然而，在此之前的三十多年中，日本利率总体呈下降趋势，只有在少数几个时期（如2007年）例外。

图1显示，自1995年以来，短期利率近30年几乎一直低于1%。尤其是在2016年至今年3月期间，作为日本央行非传统货币政策的一部分，该利率被降至-0.1%左右。

图1 日本短期和长期利率趋势图

1990年代末期，长期利率也下降至1%水平。加之日本央行在2013年4月实施的大规模货币宽松政策，零利率甚至负利率的极低利率水平成为2010年代的常态。

为什么日本利率在30年间保持低位？日本商业银行如何应对如此之久的低利率时期？

日本商业银行通过吸收个人和企业存款支付利息，然后将这些资金用于企业贷款、抵押贷款和其他用途来获取收入。净利差是银行的利润来源。然而，在过去30年中，尤其是自2000年以来，由于利率水平变得非常低，接近零下限，日本银行难以确保这些利差。

正如在后续章节中讨论的那样，日本利率下降是由于1990年资产泡沫破灭后经济低迷和物价增长疲软所致。在这种情况下，从1990年泡沫破灭到2000年代中期，日本商业银行被迫处置大量不良贷款（NPL）。这迅速削弱了一些银行的运营实力。

另一方面，随着数字化和业务多元化的发展，如今的商业银行业形态已从1990年代和2000年代初期发生了巨大变化。大约25年前，笔者曾在日本一家大型银行分行工作过一段时间。当时，企业支付交易仍经常需要到银行分行办理。在支付集中的时段，分行不得不让相当多的客户等待。

然而，如今再次去一家日本银行分行，发现分行的客户数量非常少，因为大多数结算和文书工作可以线上完成，分行的作用在很大程度上已经转移到了个人资产管理咨询服务等方面。加上利率下降导致利润缩水，维持拥有大量员工的实体分行网络变得困难。

因此，虽然日本利率在三十多年中一直在下降且保持低位，但商业银行的应对措施在前15年（2000年代中期前，其中涉及不良贷款问题）和后15年之间大不相同。本文分前后两部分概述日本银行在面对低利率时的总体情况。

四招处置巨额不良贷款

正如前文所述，日本利率在1990年开始下降。这是由于1980年代末期包括股票和土地在内的许多资产泡沫破灭进而导致日本经济陷入长期低迷所致。尤其是1990年3月，有关部门发布银行房地产贷款的行政指导之后，流入房地产市场的资金停止，土地价格开始下跌，其他资产价格随之也开始下跌。

公司和个人曾以其已拥有的土地作为抵押，并从银行获得贷款再购买新的土地和资产，但此时却无法进行新的购买，资金需求迅速消失。1991年末，不动产贷款管制政策结束，银行可以重新放贷，但如图2所示，日本的银行贷款总额并未恢复，直到2010年代仍停滞不前。

图2 日本银行贷款总额

随着实体经济开始失去资金需求，中央银行降低其政策利率以刺激经济复苏，长期利率随之下降。然而，由于用作贷款抵押品的各种资产价格开始下跌，尽管利率急剧下降，公司和个人的资金需求未能增加。到1990年代中期，如图1所示，极低利率已经成为常态。

在此期间，随着房地产贷款的恶化，日本商业银行开始拥有大量不良贷款，多家银行和其他机构的倒闭引发了金融体系的不稳定。根据日本金融厅统计数据，截至2001年3月，包括贷款损失准备金在内的不良贷款处置损失累计高达71.8万亿日元；截至2005年3月，达96.4万亿日元，占同期名义GDP的18%。

商业银行如何处置这些高额的不良资产？主要通过存贷利差产生的利润处置不良资产。其它手段则包括出售当时持有的股票（虽然随后立即回购）、银行合并产生的会计利润、成本削减效果等措施。

因此，1989年，13家城市银行最终通过合并和成立控股公司整合为四大集团，即三菱东京金融集团（Mitsubishi UFJ Financial Group）、日本三井住友金融集团（Sumitomo Mitsui Financial Group）、日本瑞穗金融集团（Mizuho Financial Group）和里索那集团（Resona Holdings）。

2000年代前半期，日本银行业进行了结构重组，目的是削减成本。不言而喻，其中包括大幅减少分行数量和员工人数。

图3显示了日本全国银行业员工数量变化。日本银行业员工人数在1993财年末增加至46.3万人。随后，日本商业银行业开始通过限制新毕业生的招聘人数和鼓励提前退休以减少员工人数。到2006财年底，日本商业银行业员工人数减少近40%，降至28.2万人。

图3 日本全国银行员工数量

图4则显示了日本（左轴）和海外（右轴）的银行分行数量的变迁。

图4 日本和海外的银行分行数量

图4显示，几乎同一时期，日本商业银行国内分行网络减少20%，海外分行网络减少70%。这些数字仅是每家银行的数字总和，因此可能包括一些前银行雇员转至银行子公司或附属公司从事与银行有关的工作的情况；或者如上所述，由于银行合并，同一城镇或地区的分行合并，分行数量减少。因此，笔者需要指出的是，这些员工人数和分行网络的减少并不直接意味着银行业务规模的缩小。

为何长时间清理不良贷款？

为什么日本商业银行用时如此之久处置不良贷款？部分原因在于其不良贷款规模巨大和自1990年代以来资金需求增长疲软，再加之利率较大幅度下降，银行营收难以增加。

正如一直所指出的问题：日本商业银行的息差较窄，也是一个重要因素。

图5显示了净息差，即从贷款和债券持有中获得的资金收益与支付的存款和债券利息之间的差额（折线图）以及由人事费用、物业费用和税收组成的费用比率（柱状图）。折线图显示，即使在低利率期开始前的1990财年，由于银行间激烈竞争，银行核心业务净息差低于2%，在2023财年降至0.6%。

相比之下，美国商业银行的净息差在2024年1月至3月期间为3.17%，远高于日本。

图5 日本银行净息差和费用比率趋势图

在经济形势好和银行业容易扩张期，银行核心业务的低盈利能力或狭窄息差可能不是大问题。但当经济增长停滞和大量不良贷款产生时，商业银行的低盈利能力自然限制了银行自行处置大量不良贷款的能力。因此，要度过处置大量不良贷款且银行经营实力被极大削弱的困境，别无他法，只能慢慢来。

转向综合金融和拓展海外业务

在处置不良资产的同时，日本银行业开始转向更多元化的金融业务模式。

自1990年代以来，日本逐步推进金融放松管制，日本银行业随之开始摆脱传统银行业务，并转向更多元化的金融业务模式。如，通过手续费收入获利。

举例而言，1998年底，银行可以开始销售此前仅由证券公司销售的共同基金。这标志着日本银行业资产管理业务的开始。如今，银行积极开展这一业务，部分原因是政府政策的推动。与此同时，大型银行纷纷成立金融控股公司，将证券公司、信托银行、信用卡公司和消费金融公司等组合在一起，旨在将其金融业务扩展至利息收入之外。

2008年9月雷曼事件之后，日本利率进一步下降。而且，这一趋势变得更加明显。当时，由雷曼事件引发的全球金融动荡导致日本经济衰退、日元大幅升值。美国等西方国家实施的一系列非传统货币政策也促使日本长期利率进一步下降。

此外，2013年4月，日本央行也实施了非传统的宽松货币政策，试图提振经济。这又导致了长期利率的进一步下降。因此，图5所示的日本银行净息差从2008财年开始持续下降，息差从2007财年的1.38%下降到2020财年以后的0.6%。

利用西方金融机构因雷曼事件受到削弱而被迫缩减亚洲业务这一事实，日本大型商业银行集团加强了海外业务，尤其是自1990年代中期以来一直处于下滑状态的亚洲和美国业务。

因此，自2010年开始，图4所示的日本商业银行海外分行网络略有增加，并开始在泰国、印度、印度尼西亚和越南等亚洲地区投资或收购银行和金融机构。尽管这些投资和收购对利润的影响视具体情况而定，但如今这些海外业务是大型银行集团利润的重要组成部分。

加大“出海”力度的同时，日本银行业的数字化得以普及。大多数国内个人金融服务现在可以在网上完成，支付提供商的二维码支付和信用卡支付已经相当普及。特别是在城市地区，人们在自动取款机前排队取款的频率大为降低。如今，商业银行正致力于通过应用程序实现数字化，并加强面向个人的资产管理业务。正如本文开篇所述，这导致实体分行和员工角色发生显著变化，可能不再需要像以前在网点里配备那么多员工。

因此，为了减少与人事和物业相关的成本，商业银行越来越多地关闭实体分行或将多个实体分行合并为位于地区中心的大型办事处。（不过，商业银行本身并不会关闭分行，因为这涉及更改账号。）由于在降低人事和物业成本方面取得了进展，商业银行成本率从1990年代初的1.5%下降至2023财年的0.6%。此外，图3所示的银行员工数量也从2010年代后半期开始再次下降，预计到2023财年末降至26万人。

但与此同时，如图5中的折线图所示，这些趋势与利率的进一步下降密不可分。这使得银行的主要收入来源净息差大大缩小。由于互联网的使用、数字化和智能手机的普及，人们使用银行网点的必要性降低了，这一点也非常重要。但更重要的是，对于银行而言，由于利率持续下降，必须控制人事和财产成本等费用。这已成为一个基本的管理问题。而作为解决方案之一，人们感觉银行不得不通过应用程序改革客户接触点，并加强资产管理业务，以增加手续费收入。

若利率回升，银行业将扩张

正如前文所言，由于经济低迷和复苏缓慢，日本银行业自1990年代以来一直在应对利率下降问题。尽管这需要时间，但日本银行业不仅成功推进了不良贷款的处置，还成功地将业务从传统银行业重组为综合金融业。

在向综合金融服务公司转型的过程中，大型银行集团未来仍将面临激烈的竞争和服务的演变。特别是在个人业务领域，这是因为网上银行和网上证券公司的兴起。（本文对此未作详细论述。）

另一方面，如本文开篇所述，越来越多的迹象表明，日本利率终于开始上升。这将成为改变商业银行经营环境的重要因素，因为日本商业银行长期以来受到利率下降和利润率狭窄的困扰。事实上，根据日本主要银行集团之一的三井住友金融集团2024年5月举行的投资者简报会资料，该集团估计短期和长期利率每上升0.1%，其净利息收入将增加400亿日元。

利率上升带来的盈利改善将提高银行投资人力资源和新业务机会的能力。如果未来日本的经济扩张和利率上升势头持续强劲，商业银行盈利能力提升，那么日本商业银行业务就有可能发生重大转变，从过去30年侧重于收缩，转变为进一步扩张。

（翻译：南方周末新金融研究中心助理研究员谢雨婷）

日本野村综合研究所未来创发中心高级经济学家 佐佐木

责编 谢艳霞

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