中信证券：降准改善煤炭需求预期，板块估值提升有望延续

根据央行网站消息，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，央行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。煤炭下游需求主要是电力、钢铁、化工等行业，与宏观经济运行、地产投资水平等高度相关，央行的降准能够释放流动性，降低融资成本，从而支持经济整体的发展，预计煤炭下游行业需求也将因此受益。因此我们认为降准能够促进煤炭消费的增长，改善煤炭下游消费预期。根据我们对2008年以来23次降准后煤炭板块表现情况的统计，在降准后的一周内，煤炭板块的绝对收益中位数和均值分别为0.58%/0.74%，相对于沪深300的相对收益中位数和均值分别为0.35% /0.95%，降准对煤炭板块收益或有正面作用。

▍短期基本面变化：安监逐步强化致产量增速放缓，贸易商补库需求增加。

今年以来国内矿难事故使煤矿安全生产监管逐步趋严，进而限制了产量释放节奏。2023年7月，全国原煤产量同比增速降至0.1%，导致前7月累计产量增速由上半年的4.4%降至3.6%。安监趋严造成供给受限，结构上使市场煤供给收缩更为明显，是近期煤价上行的主因之一。此外，近期煤价上涨也带动了贸易商情绪，补库需求增加，也进一步推涨了煤价。

▍煤价低点预期已逐步明朗。

近期动力煤价在淡季出现上涨，9月14日北方港口非电煤市场价格已达到895元/吨，较6月低点765元/吨上升130元/吨，主要受到国内供给节奏放缓、非电行业需求环比恢复、海外煤价上涨等因素带动。虽然三季度以来动力煤均价仍低于Q2均价，后续淡季动力煤价也有可能震荡调整，但从预期看，目前煤价低点预期已逐步明朗，在期货市场价格持续上涨的带动下，煤价悲观预期已充分消化。我们预计下半年动力煤均价约在850～900元/吨，煤价难以出现超预期下跌。焦煤目前价格预期也稳中向好，目前价格较5月份的年内低点已反弹30%左右，低库存的状态使焦煤价格后续易涨难跌。

▍风险因素：

若经济增速不及预期，或进一步影响煤炭需求和价格；保供增产政策后续或带来供给增量，进一步压制煤价；海外能源价格系统性下跌、推动国内煤炭进口继续增加。

▍投资策略。

我们认为，在“降准”等稳增长政策叠加下，煤炭需求和煤价预期回暖的概率增加，市场对煤价底部的预期逐渐明朗，对板块业绩和分红的预期也趋于稳定，叠加机构对板块配置较低、顺周期等市场风格影响，年内板块或呈现震荡上线的节奏。建议沿两条主线配置公司：一是具备持续分红能力且股价弹性较好的企业，二是“估值”破净但中报业绩表现相对较好的企业。

本文源自券商研报精选

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