历史鉴赏者2024年10月12日发布:一文读懂央行的三大印钞工具！

我们经常在财经新闻中听到这些MLF，SLF，正回购，逆回购和SLO这些消息，那么，如何听得懂和理解这些概念呢？

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要理解MLF， SLF，正回购，逆回购和SLO这些概念，首先要理解货币发行机制和央妈的货币政策。

简单而言，货币发行机制分为两步，第一步是央行发行基础货币（有人把基础货币称作为高能货币），第二步是，当基础货币进入商业银行之后，商业银行通过借贷把货币发放到市场，这个过程有一个货币乘数的作用，这个货币乘数与央行的准备金率有关，与经济主体借贷货币的意愿等因素有关。

央妈可以通过货币政策影响基础货币的发放和货币乘数来最终影响市场货币的供应量。

央妈的货币政策的主要工具包括存款准备率、贴现率和公开市场操作。存款准备率是说商业银行根据吸收的存款数量要放到中央银行一部分现金作为保证金，避免发生支付风险；贴现率是说企业拿着手中的未到期票据可到商业银行兑换现金，同时支付一定的利息，这个比率就是贴现率。公开市场操作就是指中央银行与指定交易商进行有价证券和外汇交易，常见的就是买卖国债，通过这三种工具达到调控流通中货币量的作用。 而MLF ，SLF，正回购，逆回购和 SLO正是央妈通过公开市场操作调节基础货币的工具。

顺便提一下，在我国，外汇占款也是央妈发行基础货币的重要途径，外汇占款（Funds outstanding for foreign exchange）是指本国中央银行收购外汇资产而相应投放的本国货币。由于人民币是非自由兑换货币，外资引入后需兑换成人民币才能进入流通使用，国家为了外资换汇要投入大量的资金，需要国家用本国货币购买外汇，因此增加了“货币供给”，从而形成了外汇占款。

除了外汇占款之外，近些年央妈创设了好几种工具来增加外汇占款之外的基础货币的供给，这些工具包括SLF和MLF等。

SLF（Standing Lending Facility），俗称酸辣粉，全称“常设借贷便利”，是央行在2013年创设的流动性调节工具，目的是提供流动性以满足金融机构大额流动性需求，发放期限1-3个月。SLF发放的对象为符合宏观审慎管理要求的商业银行、政策性银行，采取质押方式发放，并需提供国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等优质债券作为合格质押品。

MLF（Medium-term LendingFacility），俗称麻辣粉，即中期借贷便利，是中国人民银行2014年创设的一种流动性调节工具，发放对象与SLF一致，与SLF最大的区别就是期限长点，一般为3个月。

央妈除了利用SLF和MLF等借贷工具投放基础货币外，还通过购买债券的方式投放基础货币。每周二、周四，央行一般都会进行公开市场操作，目前最主要的是回购操作，回购操作分为正回购和逆回购。

正回购即央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为。正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则释放流动性。

逆回购即央行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则收回流动性。

SLO为超短期的逆回购，以7天期以内为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。

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请看这则新闻:

6月1日，央行宣布决定适当扩大中期借贷便利(MLF)担保品范围，以进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，并促进信用债市场健康发展。

此前，MLF操作接受国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等作为担保品。此次新增的担保品主要包括：一是不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；二是AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等;三是优质的小微企业贷款和绿色贷款。

这则新闻说明了什么？

它说明实体企业，尤其是中小企业融资难，融资贵，央妈将MLF的抵押物扩大，意在支持实体企业的发展，尤其是缓解符合一定条件的小微、绿色和“三农”的企业的融资问题，可以看做是一种定向性宽松，而不是全面的放水。

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未来，估计央妈将坚守“守住不发生系统性金融危机”的底线，一方面，坚决减少庞氏融资，在不发生系统性金融危机的前提下，让部分僵尸企业破产出清，另一方面，定向或结构性宽松，让符合经济转型的企业获得资金，保住经济发展的底。当然，尤其重要但是，对于牵连到大型国有银行的种种债务，要想方设法，用各种方式，比如债转股，资产证券化等方式转移和稀释债务，不排除最后用印钞的方式，全民为“国家债务”接盘。

央妈不仅会继续“灵活”使用MLF， SLF，正回购，逆回购和SLO等工具，还会结合结构性加息和定向降准等方式，力求通过多种组合，使得经济软着陆，即不发生系统性金融危机的基础上，渡过美联储加息、缩表和美国减税的困难时期。

问题是，这个困难时期有点长，可能超过5年以上，所以，能不能安全渡过，是很值得怀疑的。

此种情况下，投资者首要做的是，千万不要贪心，以保住自己的资产为主要目标，必要的话，可以借助些衍生品工具，通过套值保值，防止自己的资产缩水。