湖南日报2024年10月12日发布:瑞幸抵押咖啡机了，慌不慌？

发端于2018年的瑞幸咖啡，始终是一个热点话题制造器。市场对于其一年多的疯狂扩张一直存在质疑，特别是其高额的“烧钱补贴”。瑞幸也毫不避讳，亏损和烧钱都是预期内，在于培养消费趋势，增强消费者粘性；2019年还要再开2500家门店，而且补贴还将持续3-5年。

据称，2018年前9个月，瑞幸就亏损8亿多元，平均卖一杯咖啡亏损23元，所以其持续经营能力一直备受质疑。近期，瑞幸咖啡新增的一条动产抵押信息又挑起了大家敏感的神经。瑞幸用北上广深成都等地门店的咖啡机、奶箱、粉仓等动产作为抵押物，抵押给中关村科技租赁有限公司，涉及债权金额为4500万元。

瑞幸回应称，这一操作是一笔常规的设备融资租赁，符合其轻资产运营的大思路。瑞幸所称的融资租赁，就是瑞幸将自己买回来的设备卖给租赁公司，取得现金，然后再租回来使用。

瑞幸的解释是有其合理性的，因为一般情况下，采用融资租赁方式可以使得企业减少一次性设备的资金投入，或者能够快速收回购买的设备的资金，从而达到加速资金周转的目的。

通常情况下租赁物件的价值不应过低，并且回收难度适宜，不然出租人经营成本过高，回收处置难度大，会带来债权的直接损失。例如，常见的融资租赁的标的有飞机、大型生产设备等。但是，直观来看，瑞幸此次抵押的都是分散的小件低值的动产物品，保值和处置均有难度。

这一状况不禁让人想起当年让众人惊诧的辉山乳业“奶牛回租”。2016年，当时号称拥有全国最多牧场的辉山乳业将约占其四分之一牧群的约5万头奶牛出售给一家融资租赁公司，后用租回来，换回约10亿元人民币。其时，价值波动大、风险高、流动性差的”活体奶牛“作为抵押品也是不常见的。

可以料想，当时的辉山应该也是几乎穷尽了企业传统常规融资途径和方式，其当年三季报显示，公司资产规模139.9亿元，而负债规模达211.6亿元，严重资不抵债，其中银行授信余额就达140亿元，因此公司被迫”创新“设计出活体奶牛售后回租项目。

后续的故事大家也很清楚了，当年末，著名的做空机构浑水先后发布两次报告称辉山乳业存在财务欺诈行为，利润造假，公司一文不值。2017年3月24日，公司股价崩盘，最多跌去90%。这家公司是患上了严重的”融资饥渴症”，当时被爆出资金链断裂，深陷债务危机，累计负债超400亿。

再回到瑞幸，目前的瑞幸仿佛还并没有那么糟，也在维持着良好的口碑营销和快速的门店扩张，但是融资租赁虽是融物但最终目的还是承租人融资。瑞幸在实现自身经营“造血”之前，为了维持较快的开店速度和估值水平，对资金的“饥渴”是可想而知。当年的辉山乳业也考虑过回归A股进行再融资，可惜上市之路并不平坦。未来若无后续新的股权投资进入或顺利上市，瑞幸的快速扩张或戛然而止，并且或会陷入长期的融资怪圈终将难以为继。