北京金融街研究院季度分析会：学习贯彻党的二十届三中全会精神 坚定不移完成全年经济社会发展目标任务

2024年7月24日，北京金融街研究院召开季度经济形势分析例会，学习贯彻党的二十届三中全会精神，分析二季度经济形势，并对优化完善金融监管提出建议。本次会议由中国证券监督管理委员会原主席肖钢主持，系金融街论坛系列活动。

中国发展研究基金会副理事长、中国人民银行货币政策委员会委员、国务院发展研究中心原副主任刘世锦，中国工商银行原行长杨凯生，金融街论坛学术委员会主任委员胡浩，国家开发银行原行长、广东省人民政府原副省长欧阳卫民，国家金融监督管理总局原政策研究局一级巡视员叶燕斐，中证金融研究院首席经济学家潘宏胜出席会议并发言。

会议听取了金融街合作发展理事会副秘书长、中国投资有限责任公司研究院院长陈超，北京金融街研究院CFO99论坛秘书长、中企云链首席顾问张克慧分别就宏观经济形势和微观市场主体感受所作的研究汇报。

北京金融街研究院学术委员会主任委员、中国工商银行原首席经济学家周月秋，北京金融街研究院高级研究员、中国建设银行信贷管理部原总经理邓艾兵，中国工商银行现代金融研究院副院长赵幼力，北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平，中国社会科学院教授谢朝斌，北京金融街研究院副秘书长赵波，中国科学院大学教授吕萍，星石投资副董事长杨玲，麦田房产创始人之一、小数点金融董事长林雪莲参加会议并研讨。

与会专家认为，党的二十届三中全会研究进一步全面深化改革、推进中国式现代化，把改革摆在更加突出的位置，强调高质量发展是首要任务，要求加快形成同新质生产力更相适应的生产关系。《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》锚定2035年基本实现社会主义现代化目标，重点部署未来五年的重大改革举措。注重发挥经济体制改革牵引作用，围绕处理好政府和市场关系这个核心问题，对健全推动经济高质量发展体制机制、促进新质生产力发展，健全宏观经济治理体系，完善城乡融合发展体制机制，完善高水平对外开放体制机制作出部署，更好地激发全社会内生动力和创新活力；同时，注重构建支持全面创新体制机制、全面深化改革、统筹发展和安全、加强党的领导，坚持问题导向，突出体制机制改革，突出战略性、全局性重大改革。

深入学习贯彻党的二十届三中全会精神，坚定不移实现全年经济社会发展目标，是当前和今后一个时期的重大政治任务。

与会专家认为，2024年以来全球经济继续好转。美国仍是领头羊；欧元区整体表现较弱，各个板块分化，但消费呈追赶态势；中国经济增长呈波浪式修复。

从美国看，制造业见底回升，但消费支撑力量减弱；通胀整体下行，但服务业通胀下降相对缓慢，导致美联储风格转鸽，预计年内降息幅度1～2次，财政政策成为主要支柱，美国经济软着陆为基准情景，“大财政”是其经济增长的主要推动力，促进新动能驱动旧动能，旧动能反哺新动能。从欧洲来看，通胀下降进程压力减小，市场预期欧央行年内还有两次降息，有助于欧元区缓慢复苏，但其内部政治不稳定性增加了经济不确定性与资产价格波动。总体而言，美国大选是2024下半年全球宏观与资产走势的重要因素。近期美国选情大幅波动，特朗普胜选概率大幅提升，未来要警惕特朗普关税政策发酵对出口国的压制。

中国经济总体回升向好，但二季度GDP增长低于预期，下行压力较大，“外强内弱、供强需弱”特征明显，生产强于消费、制造强于服务、外需强于内需，行业企业分化明显，投资端走弱，地产“以价换量”政策脉冲后或重回低位。预计下半年专项债、特别国债节奏加快推动基建小幅反弹，制造业或高位小幅放缓，房地产依然对经济形成拖累；消费低位震荡；出口延续修复行情，行业出口景气分化。CPI、PPI预计维持偏弱水平。上半年，货币政策延续宽松，但宽信用效果有限，预计下半年总基调延续宽松，仍有降息降准可能；财政政策上半年节奏偏慢，投向上向民生倾斜，下半年仍有较大发力空间。

与会专家表示，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济增长放缓趋势明显，政策效果边际下滑。直接原因看，全球市场结构性调整倒逼我国经济模式转变，新旧动能转换存在阵痛，居民财产净收入弱化冲击耐用消费品需求，消费端偏于保守。根本原因看，短缺经济已成为历史，需求峰值已过，我国从依赖工业化、城镇化增长的阶段进入依赖新型城镇化、城乡融合发展新阶段、转折期，新质生产力支撑作用有待进一步加强，而收入和基本公共服务均等化存在差距，住房体制中保障房体系存在短板、城市化水平有待提高，发展环境和发展权力存在差距等问题成为制约消费的深层次因素。

与此同时，生产强于消费体现出供给端有较大压力维持，而消费尤其是服务消费空间收窄、经济呈现边际走弱的特征。反映在金融市场，则表现为M1M2剪刀差持续扩大，流动性减弱，市场对未来预期趋于谨慎，投资、消费意愿下降，最终对实体经济形成抑制。从商业银行资产负债表看，贷款向企业部门集中，存款向居民部门集中，而居民消费意愿下降则导致企业贷款高增和居民储蓄高增现象并存。同时，贷款需求下降，流动性为主的短期贷款明显多增，净息差下降对资产质量和资本积累带来影响；手工补息政策影响下存款向理财基金搬家现象明显，而理财95%投向现金管理和固收产品，因此金融活水流向实体经济有限，“资产荒”叠加长期国债收益率下行债券市场火爆进一步导致商业银行尤其是以配债为重点的部分中小银行利率风险、流动性风险加大，服务实体经济功能弱化。当前亟须打通储蓄向投资转化的循环机制，筑牢金融安全体系。

与会专家认为，一分部署，九分落实。为坚定不移实现经济增长目标，下半年应进一步释放二十届三中全会顶层设计改革红利，各相关部门须全局考虑，用改革思路和精神搞改革，防止从部门利益考虑、用文件落实文件。

一是落实好已出台的各类政策，增强宏观政策取向一致性，以扩大内需为主要目标，将政策发力重点由供给侧转向需求侧，由生存型消费转向发展型消费，进一步弥合城乡间户籍不平等、基本公共权力分享不平等和财产权力不平等，推动基本公共服务均等化，全面提高城乡规划建设治理的综合水平，促进城乡要素平等交换双向流动，缩小城乡差别，促进城乡共同发展，解决消费不足的深层制度型原因。

二是健全调动地方基层、企业和个人积极性创造性的体制机制，政策从重点关注企业端转向关注居民需求端，进一步扩大就业，增加居民工资性收入，多渠道增加财产性收入，提高平均收入水平尤其是低收入群体收入水平，推动消费增长；建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系，建立地方政府权责发生制资产负债表，适当增加地方财力、中央事权，充分调动各地积极性；充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，弥补市场失灵。

三是大力推动国企改革和国资“三集中”；出台促进民营经济相关法律法规，健全产权保护制度，提升企业家创业信心，改善招投标机制，开展拖欠中小企业账款专项治理，恢复民营企业规范发展信心，重新评估虚拟经济对实体经济发展的整体作用；深化金融体制改革，以服务新质生产力为主要目标打造多元金融服务体系，坚持中国金融体系间接融资主体地位推动多项配套改革，优化商业银行激励考核机制，发展中国特色多层次资本市场，提升直接融资比例；推动国企民企合作共赢、金融企业目标一致、监管发展协同发力。

四是推动房地产和新质生产力协同发力。通过保供给、促需求、稳房价等措施进一步稳定房地产形势，充分赋予各城市政府房地产市场调控自主权；加快构建房地产发展新模式，试点组建住房银行，收购开发商的土地和商品房库存，用于租赁房、保障房建设，对保障性住房进行托底；对于改善性住房需求引入更多市场化调节支持；更大范围取消限购，使刚需、改善各取所需，推动城市户籍和非户籍享受相同的基础权利。

五是处理好高水平对外开放与国家安全的平衡关系。在扩大国际合作中提升开放能力，维持稳定的国际环境，完善涉外国家安全机制。努力提升我国服务贸易比例，进一步打造中国在国际市场软实力。

宏观政策调控在注重GDP指标的同时更加注重消费和就业数据，加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策要进一步加大金融服务实体经济力度，降低社会综合融资成本，维护银行体系流动性合理充裕；财政政策要适度加力、提质增效，完善对重点领域和关键环节支持，与货币政策协同发力，用好财政赤字实现更多新增价值，统筹推进财税体制改革。有专家建议，为形成良好预期，财政政策可先推出建立生育补贴政策等稳定预期的政策框架和激励机制；组建中央公共基础设施投资公司，在加大中央财政投资的同时严控风险。

对于金融业而言，要完善金融机构定位和治理，健全服务实体经济的激励约束和考核机制。围绕解决人民群众“急、难、愁、盼”的问题、实体经济难点痛点问题加快金融创新，并以此找到新的突破口进一步推进普惠金融工作，处理好加强监管和加强创新的关系。

一是全面提升金融专业性、识别力、定价能力、科技能力，降低贷款成本和不良，构建金融服务的“科技报表”，创新金融产品服务更多科技企业，利用好大模型技术支持每个准独角兽企业找到联营合伙人，通过资本为企业加速，减少恶性竞争。

二是加大创新投资的同时对传统投资作结构调整，推动对农村、小城镇建设和大城市老旧破小区的改造；帮助地方政府化解债务风险维持支出扩张，大力发展与促消费相关的基础设施建设与公共服务；在绿色金融、转型金融方面进一步发挥资源配置功能，构造新型融资主体，主动提供解决方案和信贷融资，扭转总需求下滑和预期转弱的局面。

三是进一步降低利率中枢，维持商业银行净息差水平，通过内源与外源多渠道进行资本补充，增强资本对风险的抵补能力，提升社会融资增量，防范净息差过低，提升银行市场化调配资源作用。

四是资本市场未来应以政策稳定性推动其发挥经济“晴雨表”功能，理顺发展逻辑，增强市场信心；严惩财务造假，加大退市机制、赔偿机制、惩罚机制执行力度。同时，做好ST或退市风险、IPO排队企业撤案风险预案，建立民营企业流动性机制安排，制定支持股票市场和产权市场均衡发展政策，建设完善有中国特色的复合资本大市场。