人民日报

涵盖美国大选、美联储议息，以及国内增量政策审议落地三件大事的“超级周”已过半。据新华社报道，美国共和党总统候选人特朗普11月6日凌晨宣布在2024年总统选举中获胜。美联储议息结果将于北京时间11月8日（周五）凌晨揭晓，这也是美国总统大选尘埃落定后的首次议息会议。

特朗普当选美国总统后，将如何影响美国经济以及美联储的政策路径？又将会如何搅动全球金融市场？

美联储本周降息25个基点的预期未变

低于预期的非农数据、出现反弹的CPI或许并不是美联储想要的数据。美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，远低于预期。美国9月CPI同比上涨2.4%，高于市场预期的2.3%；核心CPI同比涨幅则出现反弹，从8月的3.2%反弹至3.3%。

尽管如此，市场仍押注美联储将于11月议息会议上降息25个基点。芝商所CME Group的数据显示，截至发稿，市场预计美联储11月将联邦基金利率的目标区间下调25个基点的概率为97.5%，维持不变的概率为2.5%。

中国人民大学经济学院原常务副书记兼副院长、教授王晋斌对澎湃新闻分析称，从通胀趋势角度看，美国通胀仍明确处于下行阶段。尽管美国9月核心CPI有所反弹，但PCE（个人消费支出价格指数）与CPI下行趋势仍较为明显，且PCE正在向2%收敛，叠加美国近期劳动力市场软化等情况，综合来看，美联储将于11月如期降息25个基点。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪对澎湃新闻表示，9月核心CPI反弹并不影响美联储渐进式降息步伐，11月会议美联储将降息25个基点。她分析，美国去通胀进程总体较为顺利，通胀水平延续向下已超过6个月，且核心通胀中权重最大的房租价格也处于下行通道，9月核心CPI增速反弹主因运输和医疗价格、二手车价格的推动作用，尚不足以形成“再通胀”的基础。同时，美国10月非农新增就业数据与3个月新增就业平均值趋势、就业结构、失业人数、职位空缺数以及劳动参与率均显示，美国就业已经放缓。在二次通胀风险偏低以及就业放缓的背景下，预计美联储11月仍将继续降息25个基点。

联合资信主权部总经理李为峰对澎湃新闻表示，目前，美联储的货币政策处于“进退两难”的局面，面临就业市场走软和通胀压力回升的矛盾。考虑到目前美国的利率中枢依旧很高，可能会对美国经济的投资和消费产生挤出效应，进一步制约未来经济增长，美联储11月大概率会继续降息25个基点。

特朗普经济政策会否改变美联储政策路径

特朗普宣布获胜亦被认为是美联储下一步货币政策需要面对的一个重要的不确定性因素。

特朗普的经济政策倾向于“对内减税，对外增加关税”，同时限制移民，放松企业管制。美联储一直标榜其独立性，但新任总统的经济政策或将推高美国国内通胀，从而影响美联储降息路径。多位接受采访的专家告诉澎湃新闻记者，特朗普的税收政策和移民政策将推高通胀，从而影响美联储货币政策。

王晋斌认为，特朗普的税收政策将增强美国通胀。对美国国内，特朗普降低企业税的政策将减轻企业负担，对美国本土企业投资、吸引全球制造业流向美国都有所影响；对外，特朗普征收高关税或将推高进口价格，抬高美国通胀，从而影响美联储未来货币政策的变化。

李为峰表示，特朗普的税收政策倾向于通过对企业减税激发企业活力，配合美国的制造业回流政策，吸引更多的外商直接投资，形成经济增长闭环。然而，其税收政策和移民政策的叠加可能会导致劳动力市场用工短缺，助推成本推动型通胀走高。同时，加征关税可能推高进口商品价格，转嫁成本给消费者，加剧输入性通胀。如果美国通胀压力再度走高，美联储的降息节奏或将放缓，不排除出现暂停降息甚至加息的可能。

上海交通大学上海高级金融学院教授、美联储前高级经济学家胡捷对此的看法有所不同。他对澎湃新闻表示，特朗普当选对通胀带来的不利影响基本可以忽略，其限制非法移民的政策虽然不利于抑制通胀，但影响有限，不至于导致明显的通胀反弹。加关税不利于物价，但随着汇率的反向浮动，通胀效应也会逐渐消失，这已为历史数据所证明。同时，特朗普大概率会放松对传统能源的管制，从而增加产量，抑制油价，有利于通胀的降低，使得降息过程更加顺利。特朗普支持传统能源工业，也会导致原油供给增加价格降低。从控制通胀的角度看，特朗普当选会让通胀反弹的风险降低。

白雪分析，特朗普对外加征关税、对内减税政策（包括对企业以及个人），以及限制移民的政策都有引发通胀的风险。总体看，特朗普经济政策组合将推升美国通胀压力，加之其政策必然会导致财政大幅扩张，可能导致美联储在进行货币政策决策时更加谨慎，降息步伐可能会放缓。但由于短期内美国经济总体来看易下难上、通胀仍处于趋势性回落状态，加之新政府的政策效果需要在长期得以体现，特朗普的经济政策并不会对美联储货币政策的整体方向造成本质影响。

被搅动的全球金融市场

进入“超级周”以来，金融市场亦高度关注美国大选。11月6日，随着特朗普领先优势更趋明显，美元指数出现了大涨。截至发稿，美元指数站上105，涨幅超过1.3%。与此同时，国际黄金和原油价格均出现下跌，跌幅均超过1%。股市方面，日经225收涨2.61%，欧洲主要股市也出现了不同程度的上涨。 美股股指期货也出现了大幅上涨，截至发稿，道琼斯股指期货日内涨3%，纳指期货涨1.66%，标普500指数期货涨2.3%。

多位专家对澎湃新闻分析称，特朗普的经济政策或将有利于美元走强。

王晋斌表示，特朗普希望用“对内减税、对外加关税”的政策吸引企业去美国建厂生产，吸引制造业回流。这一政策支持美国经济，但带来全球贸易摩擦，同时带来通胀，促使美联储将利率维持在相对高位，有利于美元走强。不过，具体走强幅度还有待观察。

白雪分析，从对美元汇率的影响上看，由于其移民与关税计划将刺激通胀，而减税和放松管制会在一定程度上刺激经济增长，以及特朗普的贸易政策将导致被加征关税经济体货币贬值，总体上看将推动美元走强。

李为峰也认为，特朗普经济政策将导致美元走强。他表示，尽管特朗普提出的加征关税政策可能引发贸易伙伴的反制并对美国经济及就业造成负面影响，但其提出的降低企业税率、奖励国内生产、放松监管、降低能源价格等措施还是有望吸引更多美国制造业回流及部分外资流入。特朗普一直希望通过美元走弱来推动对外贸易及制造业发展，但其当选意味着美国财政赤字及通胀有进一步上升的可能，美国利率水平可能会在较长的时期内维持相对高位，这实际上将导致美元走强。

同时，多位专家提到，特朗普经济政策利好部分美股，但会给新兴金融市场带来一定的压力。

王晋斌认为，特朗普本次的税收政策、移民政策、能源政策较上一任期有一定的延续性，总体延续了此前对富人和企业的低税率，对外的高关税，对传统能源的支持与对移民的限制。不过，与8年前相比，特朗普对金融、技术创新的管制更加有所放松，包括支持加密货币等，这也是众多高科技企业支持特朗普的重要原因之一。

李为峰表示，特朗普在加征关税、降低企业税率、放松监管等方面的政策与上一任期基本保持一致，但在细节及力度上有所差别。例如，特朗普在加征关税方面可能会更加激进，计划对美国所有进口商品加征10%的关税，范围较上一任期的政策明显扩大；特朗普在上一任期将企业所得税率从35%降至21%，本次当选后计划降至20%，对于在美国生产的公司则可以进一步降至15%；放松监管的范围可能会进一步扩大，涉及能源、金融、人工智能、汽车、加密货币等多个行业。

李为峰表示，对于美股而言，部分行业，如石油、天然气等传统能源行业，以银行为代表的金融行业，以汽车为代表的制造业，基建行业等，可能受益于特朗普提出的相关政策。对于新兴市场而言，美元走强、利率维持相对高位及贸易保护措施等或将导致新兴市场面临汇率波动、外资流出、资本市场动荡等风险，尤其是那些对出口及美元融资较为依赖的国家。

白雪表示，美元升值将对新兴市场经济体，特别是依赖美元融资的国家产生负面影响，加剧其本币贬值、融资及偿债压力，并引发因资本外流而导致的资产价格与金融市场动荡风险。

王晋斌也认为，美元走强会给其他新兴市场的货币市场或汇率市场带来一定的压力。