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炒股少烦恼

11月6日，美国总统选举刷爆全网。

券商中国记者注意到，在特朗普锁定胜局后，不少券商分析师就火速推出了深度研报，剖析特朗普当选后的种种影响。事实上，在大选前夕，多家券商分析师就已推出不少大选专题，分析可能出现的各种情形。

从机构最新观点来看，券商分析师普遍认为，“特朗普交易”或进入2.0版本，特朗普政策重点主要在减税、关税、能源和移民等议题上。大类资产方面，美元或重返强势，美股仍有上行空间。

同时，6日晚，电话会也紧锣密鼓地上线，广发证券、申万宏源、国联证券、华创证券等多家券商联合多位宏观、策略与行业首席，全方位拆解美国大选的影响。

“特朗普交易”或进入2.0版本

“本以为会是一场焦灼异常，甚至可能延续到明年1月的纠结竞选，却没想到在今天中午就基本失去了悬念。”民生证券首席经济学家陶川在最新研报中谈到。

陶川表示，目前仍有两大重点问题值得市场在冷静之后继续关注：一是国会众议院的归属，这将直接影响明年中国面临的外部环境；二是特朗普在未来1至2个月内可能的政策表态，包括新任总统的胜选演讲和施政宣言、新任政府的人事安排、美联储政策前景等等。

天风证券策略首席吴开达认为，“特朗普交易”或进入2.0。本次大选对于美国以及全世界都十分重要，本次特朗普重新入主白宫，将成为继1892年约翰·克利夫兰当选后第二位非连任但两度担任总统的人。在此前的宣讲中，特朗普主要政策在于结束高通胀、进行税收减免、对国际贸易征税以及减少移民数量，同时也表示将尽早结束俄乌冲突，继续支持以色列。

财通证券宏观首席陈兴表示，在本次竞选时期，特朗普的重点主要仍然在减税、关税、能源和移民议题上。在财政政策方面，减税主张是其任期内寻求实施的重点，特朗普提出要将个人减税政策永久化，并且进一步将已经永久化的公司税率从21%进一步降至15%。在外贸政策方面，他着重强调提升关税，以及实行10%—20%的全面关税。在气候能源方面，他主张取消环境规制、促进油气生产，提供低价能源，从而压低通胀。在移民方面，提出实施美国历史上最大规模的驱逐、终止出生公民权等举措。

陈兴表示，在新一任期，特朗普的主要承诺可能落地更快。首先，气候能源和移民政策落地最快，总统可直接发布行政命令限制。其次，加征关税或有提速，不过也需要一定时间进行调查。最后，减税主张可能最晚落地，但2025年底个人减税条款即将到期，或迫使特朗普与国会尽快谈判。

海通证券宏观首席分析师梁中华认为，特朗普政策的核心聚焦在制造业、通胀、税收、贸易、移民、安全、环境以及社会保障等领域。

梁中华称，从政策兑现情况来看，特朗普第一任期兑现比例超四成。根据PolitiFact 统计，特朗普在第一任期有23%的政策是完全兑现，比如不削减社会保障、提高进口到美国的商品关税、限制非法移民以及退出巴黎气候协定等等。有22%的政策是让步兑现，即有所妥协，比如取消遗产税方面，实际上只是提高了起征点，而非取消。有55%的政策没有兑现，比如投资美国基建以及恢复美国制造业等等。

美元或重返强势，美股仍有上行空间

大类资产将如何走？整体来看，多数机构认为，美元或重返强势，美股仍有上行空间。

财通证券策略首席李美岑认为，特朗普的政策主张为“减税+宽松”对经济强刺激，这种宏观组合下，可能出现的情形包括：第一，短端美债利率低位、长端美债利率中性、美元指数强韧；第二，美股波动放大、强于其他市场；第三，大宗商品（金、铜、油）因为纸币信用受损而维持强势，经济通胀偏高。此前，特朗普上一任期典型资产表现是美股大幅跑赢全球股市，同时商品牛市。

东亚前海证券认为，特朗普当选后，在投资决策该重视的因素中，加征关税只能排在第二位。因为有了上一轮的经验，市场对此有预期。为了应对关税压力，国内可能会出台更多宽松的政策做对冲，A股仍然具备长线投资的基础。而排在第一位的是美国的经济前景和美元走势，由于特朗普将带来更宽松的财政政策，经济增长韧性更强，但也会带来更大的通胀压力。美联储降息难度增加，美元或将重返强势，黄金短期波动后将继续上涨。

申万宏源首席经济学家赵伟认为，综合来看，“特朗普交易”中美债收益率上行、美元走强、比特币上涨有较高确定性，交易对美股和铜价偏多，对金价偏空，对油价影响不确定性。从前期市场交易的结果来看，特朗普交易并非“利空铜油、利多黄金”，与从政策出发的判断或有一定分歧。

赵伟还称，就美股而言，结构上“特朗普交易”或利多大盘成长。6月初至7月中旬和9月中旬以来，特朗普胜选概率均明显上升，这两个阶段，美股大盘、成长相对占优。逻辑上，特朗普减税、科技等政策利好成长板块，而其政策加剧了美债收益率的上行风险，或使小盘股相对承压。

瑞银财富管理投资总监办公室（以下简称“瑞银”）认为，美股还有上行空间。由于美国经济增长良好、利率下行叠加AI的结构性利好，预期到2025年底标普500指数或将上探至6600点，较目前水平还有约15%的回报空间。在行业层面，青睐科技、公用事业和金融。

梁中华认为，从美股来看，美国科技股或延续上涨行情。特朗普有较大概率开启大规模减税计划，有利于美国企业盈利提升和经济的持续增长。不过，特朗普的大幅加征关税政策或对经济和通胀的影响偏负面。预计接下来美股波动性或加大。此外，考虑到特朗普积极支持人工智能发展并持有宽松的监管态度，或对美国科技股行情有一定支撑；中长期行情则需要观察美联储的降息情况以及科技龙头业绩等因素。

梁中华还指出，在特朗普的政策影响下，美国长端债券收益率或有较大的上行风险，美元或仍偏强，黄金中长期或仍延续上涨行情。此外，特朗普也支持虚拟货币的发展以及传统能源的发展，预计以比特币为代表的虚拟货币或也有所提振；能源价格中长期或受到供给增加、需求偏弱的压制。

A股应更关注内需板块

就A股而言，东亚前海证券认为，更应该关注内需板块。这不仅指与国内经济相关的品种，比如房地产、消费等行业。更是指由于国外的限制，不得已将订单转移到国内，或者只能在国内寻找机会而变相受益的行业，比如半导体、消费电子等科技产业链。

梁中华表示，从上一轮中美贸易摩擦来看，美国对中国出口商品的关税税率从3.1%大幅提升至19.3%。而当前，特朗普宣称要进一步加征关税，这对我国外需会有扰动。短期对我国资本市场会带来一定影响，尤其是海外收入占比相对较高的行业或企业。

“但是，我国资产价格走势的关键还是看内部的政策，即使外需存在压力，我国扩内需的政策也会积极应对。”梁中华称。

瑞银指出，中国股票估值已在相对较低的水平，在特朗普获胜的情况下，中国政府可能积极加大政策刺激力度。由于中美贸易额在特朗普第一任期间大幅下降，MSCI中国指数成份股中的美国营收敞口仅不到5%。

来源：券商中国

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责编：林丽峰

校对：高源

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