刘英：美联储超降息，为实现经济软着陆？

美联储降息的靴子终于落地。9月19日凌晨，美联储宣布降息50个基点，将美国联邦基金利率从5.25％—5.5％降至4.75％—5％。消息一经公布，美股、美债和黄金都先涨后跌，显示降息幅度符合市场多数预期。本周是全球“央行超级周”。

伴随着美联储大幅降息，多国央行大概率会跟进。美联储降息将降低美货币政策对他国的负面溢出影响——包括汇率贬值、资金回流和资本市场波动等，缓解美国金融市场波动和就业疲弱。

●●●美联储希望通过降息让美国经济软着陆

美联储降息50个基点，是基于控通胀与促就业两方面考量：一方面，美国8月CPI降至2.6％，为降息提供了支持；另一方面，美国就业疲软，近三个月失业率高于4％，三个月新增就业平均每月11.6万人，明显低于前期水平，特别是7月美国裁员高达176万人。美联储主席鲍威尔在描述就业市场时用了cool（“冷却”）这个词，显示美联储重点关注就业。此次美联储希望通过大幅降息50个基点来促就业，支持经济软着陆。

美国经济疲弱是美联储大幅降息的主要原因。8月份，美国制造业PMI指数降至47.2％，该指数近两年几乎都位于50荣枯线之下。更为关键的是，8月份的新订单指数从上个月的47.4％降至44.6％。

●●●美联储大幅降息会否引发通胀反弹？

美联储此次降息50个基点。今年11月和12月两次会继续各降息25个基点，全年降息100个基点，如果美国就业数据继续疲软，甚至不排除125个基点的可能。而大幅快速降息也引发市场对美国出现二次通胀的担忧。

美国经济二次通胀的风险主要来自两个方面。一是核心CPI还在3.3％以上，如果在一次性大幅降息50个基点之后连续降息，是否可能诱发通胀反弹；二是美欧对俄罗斯的持续制裁带来的反噬效应，以及美国对外不断垒高的关税壁垒和非关税壁垒，也是通胀韧性的重要支撑。

基于以上两方面原因，市场担心如果降息幅度太大、降息速度太快，通胀会不会出现非但没有下降，甚至会出现反弹的可能性。

●●●美联储国降息对稳定全球经济是利好

市场预计，接下来在11月或12月议息会议上，美联储大概率会继续降息，幅度基本是25个基点。但还要看美国就业和经济数据表现。如果就业仍然疲软，不排除美联储再次降息50个基点的可能，今年全年或降息100个基点——甚至不排除125个基点的可能。目前点阵图显示，今年利率预期中位值已经从上次的5.125％降至4.375％，2025年的利率中位值则从4.125％降至3.375％，后年的利率预期中位值从3.125％降至2.875％。

本周是全球“超级央行周”。不仅美联储，英国、巴西、挪威、印尼多国央行也将陆续开会出台利率决议。除了日本央行按兵不动，其他央行大概率都会宣布降息。而欧洲央行为了预防美联储降息带来的冲击，已经抢跑——提前两次宣布降息了。

总体而言，美联储的降息，对稳定美国金融市场及全球经济是个利好，至少各国面临的汇率贬值和资金外逃压力会大幅降低。另外，美联储降息也会引导资金流向包括中国在内的发展中国家和新兴经济体。

●●●美联储降息对中国负面溢出影响有限

长期来看，美联储降息有助于推升中国股市、汇市等金融市场。同时，美联储降息带来的美元指数走弱会推动人民币升值，进而利好出境游和进口贸易。截至9月13日，在岸人民币兑美元收盘价比8月1日大幅上涨了1503个基点。

中国人民银行保持着货币政策的独立性，之前没有盲目跟进美联储的加息政策，如今也不会受到美联储降息的大幅影响。更何况，此次中国已先于美联储采取了降息政策，所以，美联储降息对中国的负面溢出影响有限。

与此同时，美联储持续降息还将缩减中美利差，从而给中国人民银行带来更多货币政策调整空间，让中国的降准降息措施更加有力有效。此外，中国还在创新各种货币政策工具，以及增强与财政政策等宏观政策取向一致性，来促进实体经济发展。而这些不仅有利于推动中国经济增长，也有助于稳定房市和汇市。同时，预计美联储降息将会带来万亿资金回流中国，这也有助于推升中国股市。

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