寻医问药网2024年10月11日发布:国君国际宏观:你看到的是黄金,我看到的是港股
⭐发布日期:2024年10月11日 | 来源:寻医问药网
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来源:国君海外宏观研究
美联储超预期降息50个基点,但从10年美债的走势来看,市场似乎对本次超预期降息反应平淡。在超预期降息后,10年美债利率反而出现了一定的上升,在一定程度上表明债券市场此前对于降息的押注已经较为充分了。
与债券市场的纠结相比,股票市场的走势则较为凌厉,标普500再度攀上历史新高,也表明股票投资者对降息后的市场走势十分乐观。我们的研究也显示,在历史上的多次降息后,美股在降息后一个月内的表现是非常不错的,而科技板块也是更被看好的品种。
人民币成为了上周的明星,在美元走弱和美联储降息的联合加持下,人民币汇率出现快速升值。人民币汇率背后的主导因素仍然是杠杆头寸,空头逐步出清后,理论上本轮反转交易才会告一段落。从这个角度而言,市场一方面需要关心美元的走势,另一方面也要观测汇率的波动率——理论上而言,波动率越低,市场的杠杆头寸占比应该也越低。
日本央行上周按兵不动,但流露出未来持续加息的信号。很多人也会担心日本加息、美国降息的情形下,日元会不会持续升值。答案是不会。日元即使升息,日元的利率也仍然远低于美元,因此所谓日本加息带来的日元升值,是一个典型的边际效应事件。而这个事件在一定程度上已经被市场消化了——日元的大幅升值背后,就表明了这样的一种反转交易的宣泄。同时,美元利率似乎也没有大幅下行的动力,这也意味着在这个时点上再度押注美元的弱势,其风险回报比可能并不会特别理想。
另外一个值得关注的市场是港股。很多投资者对港股看法并不积极,但事实上,今年2月份以来,恒生指数的涨幅与纳斯达克几乎相同。整体而言,恒生指数的技术走势是非常不错的,美国降息也会改善港股面临的宏观环境,此外人民币升值也会带动市场对于人民币资产的兴趣。恒指在上周突破18,000点的整数关口,我们也倾向于认为,港股在第四季度会有不错表现。
美联储超预期降息50个基点,但从10年美债的走势来看,市场似乎对本次超预期降息反应平淡。在超预期降息后,10年美债利率反而出现了一定的上升,在一定程度上表明债券市场此前对于降息的押注已经较为充分了。与债券市场的纠结相比,股票市场的走势则较为凌厉,标普500再度攀上历史新高,也表明股票投资者对降息后的市场走势十分乐观。我们的研究也显示,在历史上的多次降息后,美股在降息后一个月内的表现是非常不错的,而科技板块也是更被看好的品种。
人民币成为了上周的明星,在美元走弱和美联储降息的联合加持下,人民币汇率出现快速升值,并创下年内新高。市场也开始讨论人民币汇率再度回到6字头的可能性。人民币升值是一个非常显著的拥挤交易反转,也就是说此前大量的交易头寸被迫反转,导致了人民币的快速升值。换言之,人民币汇率背后的主导因素仍然是杠杆头寸,空头逐步出清后,理论上本轮反转交易才会告一段落。从这个角度而言,市场一方面需要关心美元的走势,另一方面也要观测汇率的波动率——理论上而言,波动率越低,市场的杠杆头寸占比应该也越低。
另一个观测人民币汇率的角度,是日元汇率。日本央行上周按兵不动,但流露出未来持续加息的信号。很多人也会担心日本加息、美国降息的情形下,日元会不会持续升值。答案是不会。日元即使升息,其实日元的利率也仍然远低于美元,因此所谓的日本加息带来的日元升值,是一个典型的边际效应事件。而这个事件在一定程度上已经被市场消化了——日元的大幅升值背后,就表明了这样的一种反转交易的宣泄。同时,美元利率似乎也没有大幅下行的动力,这也意味着在这个时点上再度押注美元的弱势,其风险回报比可能并不会特别理想。值得指出的是,从历史表现来看,美元在9月份的表现往往较为强势,而今年受到降息的影响则出现了反季节性的下滑;当然,9月仍有一周,我们也不能排除美元在最后关口出现反攻。
黄金再创新高,黄金也成为了今年最为出圈的资产之一。黄金的走势与美元汇率、利率以及美国通胀走势脱钩,在很大程度上表明其定价模型开始出现显著的变化。从这个角度而言,黄金作为一个新的资产类别的可能性,在显著上升。这也意味着未来对于黄金走势的判断,需要更加具有开放性的模型和定价因子,这一方面对传统思维产生了挑战,也带来了新的市场空间和机会。
另外一个值得关注的市场是港股。很多投资者对港股的看法并不积极,但事实上,今年2月份以来,恒生指数的表现与纳斯达克几乎涨幅相同。所以很多时候如何看待市场,也取决于看问题的角度。恒生指数的技术走势是非常不错的,美国降息也会改善港股面临的宏观环境,与此同时,人民币的升值也会带动市场对于人民币资产的兴趣。恒指在上周突破了18,000点的整数关口,我们也倾向于认为,港股在第四季度会有不错的表现。
今年以来,还有一个有意思的现象,即上轮恒指大涨前,黄金在第一季度曾有非常不错的表现,过去一个季度中黄金再度大涨,恒指眼下似乎又有些蠢蠢欲动,这其中的奥妙值得市场关注。从一定程度上而言,内地资金对这两类资产的影响在逐步加大,这似乎是一个值得观测的角度。
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张瑛
6秒前:很多投资者对港股的看法并不积极,但事实上,今年2月份以来,恒生指数的表现与纳斯达克几乎涨幅相同。
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杨志雯
3秒前:美联储超预期降息50个基点,但从10年美债的走势来看,市场似乎对本次超预期降息反应平淡。
IP:82.75.3.*
杰拉德·班肯斯
4秒前:而这个事件在一定程度上已经被市场消化了——日元的大幅升值背后,就表明了这样的一种反转交易的宣泄。
IP:12.38.2.*