方正策略：西部大开发20年新格局下基建仍是重点

1、新的时期，西部将迎来新一轮的大发展。2019年是国家实施西部大开发战略20周年，3月19日，中央全面深化改革委员会第七次会议审议通过了《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》。会议指出，要把生态环境保护放到重要位置，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，加快建设内外通道和区域性枢纽，完善基础设施网络，提高对外开放和外向型经济发展水平，促进西部地区经济社会发展与人口、资源、环境相协调。

2、西部大开发是缓解经济下行压力的重要战略回旋地，在新时代下具有撬动“成渝城市群”增长极、服务于“一带一路”国家战略的新使命。2018年以来，中国宏观经济承压下行，消费疲软叠加中美贸易摩擦，需要基础建设拉动内需，托底全国经济。当前的西部大开发进程中，基础设施依然是重点任务，统筹做好西部大开发工作，可以拓展我国经济发展空间，支撑全国经济稳中向好的形势。撬动“成渝城市群”增长极、服务于“一带一路”国家战略是新时代背景下赋予西部大开发的新使命。

3、不同时期西部的发展都离不开政策驱动。根据相关政策的制定背景和西部地区的发展情况，西部大开发可以分为五个阶段，基建和生态保护始终是重点。世纪之交提出的西部大开发战略直接关系到区域协调发展、扩大内需、促进经济增长，关系到民族团结、生态安全、社会稳定和边防巩固，每次重提西部大开发都具有重要的经济意义和战略意义。

4、市场反应提前，超额收益幅度随行情波动。市场表现方面，西部大开发相关标的以基建为主，受经济周期和市场环境影响大。随着市场学习效应的增强和投资逻辑的演化，超额收益出现的时点提前，幅度随行情波动加大。

5、投资机会沿基建、地区特色优势产业、产业扶贫三条线索，重点关注“成渝城市群”的相关企业。基建仍是新一轮西部大开发的主线，重点关注传统基建项目包括机械设备、公用事业、建筑材料、建筑装饰、交通运输等板块；“成渝城市群”是西部地区经济增长重要引擎，其企业发展更具潜力。西部地区特色优势产业将在新时期迎来新一轮的蓬勃发展，重点关注四川的电子信息、重庆的汽车、贵州的大数据等新兴优势产业。西部地区脱贫攻坚任务艰巨，重点关注产业扶贫中的农业、旅游、光伏和电商类企业。

正文

1西部大开发战略提出20周年

2019年是国家实施西部大开发战略20周年。在新的时期，西部将迎来新一轮的大发展。中央全面深化改革委员会第七次会议3月19日召开，会议审议通过了《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，会议指出，推进西部大开发形成新格局，要围绕抓重点、补短板、强弱项，更加注重抓好大保护，从中华民族长远利益考虑，把生态环境保护放到重要位置，坚持走生态优先、绿色发展的新路子。要更加注重抓好大开放，发挥共建“一带一路”的引领带动作用，加快建设内外通道和区域性枢纽，完善基础设施网络，提高对外开放和外向型经济发展水平。要更加注重推动高质量发展，贯彻落实新发展理念，深化供给侧结构性改革，促进西部地区经济社会发展与人口、资源、环境相协调。

1.1 西部大开发是重要的战略回旋地

宏观经济下行压力大，稳增长需要更倚重内需。2018年以来，中国宏观经济承压下行，消费疲软叠加中美贸易摩擦。尤其是上半年，财政支出和地方债发行明显放缓，基建投资增速从年初11.3％下滑至年末1.8％，拖累固定资产投资增长。中美贸易摩擦及全球贸易保护主义抬头导致外需未来走势不明朗。在此背景下，保证经济运行不滑出合理运行区间需要更加倚重拉动内需，基建投资作为效果最直接、副作用最小的积极财政落脚点当下需要被赋予托底全国经济的使命。西部地区是我国发展的巨大战略回旋余地，西部大开发有着对冲经济下行压力、协调区域平衡发展、吸纳就业与扶贫攻坚等重要的经济、政治及战略意义。统筹做好西部大开发工作，可以拓展我国经济发展空间，促进区域内要素自由流动，深化对内开放。同时增强防范各类风险的能力，支撑全国经济稳中向好的形势。

1.2 新时代背景下的新使命

以西部大开发为立足点撬动“成渝城市群”增长极、服务于“一带一路”国家战略。成渝城市群是继珠三角、长三角、京津冀等城市群之后，我国又一个重大一体化区域板块。成渝城市群在西部地区有巨大的区位优势，是西部大开发的重要战略支撑。2017年1月，国务院批复《西部大开发“十三五”规划》，规划强调，要推进新型城镇化建设，加快培育重点城市群，发展壮大成渝城市群，打造西部地区经济增长重要引擎。同时，西部地区是“一带一路”战略的重要前沿，西部大开发有利于服务“一带一路”战略，将西部内陆地区纳入对外开放的最前沿，提升西部地区一带一路沿线开放水平，促进形成对外开放的新格局。“成渝城市群”及“一带一路”是新时代进一步扩大对内对外开放的重要战略支点，是推动西部大开发形成新格局的重要推手。

1.3 新格局下基建仍是重点

西部大开发成就巨大，新一轮建设基建仍是重点。自2000年西部大开发战略提出以来，西部地区GDP增速及固定资产投资增速普遍高于全国，经济快速发展。2013年到2018年，西部地区生产总值从12.7万亿元增加到18.4万亿元，年均增长8.2％，占全国比重从19.8％提高到20.6％，主要经济指标高于全国平均水平。基础设施建设是历次西部大开发战略部署的重点，2017年西部铁路运营里程达到5.4万公里，其中高速铁路7618公里。高速公路通车里程突破5万公里。民用运输机场数量达114个，占全国比重近50％。西气东输、西电东送等一批能源工程相继竣工，152项西部大开发重点工程完工52项，100项在建，全部项目按计划将在2023年底前完工，基础设施保障能力显著增强。2018年8月30日发改委西部司巡视员肖渭明在新闻发布会上表示“交通基础设施依然是西部大开发的重点任务，要加快形成以干线（高速）铁路公路为主骨架的交通网络建设。”

2 西部大开发历史沿革

2.1 历史沿革及政策梳理

西部大开发战略于1999年提出，其范围包括四川、云南、贵州、西藏、重庆、陕西、甘肃、青海、新疆、宁夏、内蒙古和广西12个省、自治区、直辖市及湖北的恩施土家族苗族自治州、湖南湘西土家族苗族自治州及延边朝鲜族自治州。土地面积约690万平方公里，占总国土面积的71％，人口约3.9亿，占全国人口总数的29％。近20年来取得了重大成就，GDP占比从17.1％上升到20.6％。铁路营运里程由1999年的2.6万公里增长到2017年5.4万公里，年复合增长率5.2％，高于同期全国增速3.7％。公路营运里程从1999年53.27万公里增长到2017年的194.43万公里，年复合增速7.7％，高于全国同期的6.3％。近10年民航新通航城市中西部城市占比53.4％。世纪之交提出的西部大开发战略直接关系到扩大内需、促进经济增长，关系到民族团结、社会稳定和边防巩固，以及东西部协调发展，具有重要的经济意义和战略意义。

2.2 不同阶段下的历史背景和施政目标

不同时期西部的发展都离不开政策的驱动，基建和生态保护始终是重点。西部大开发20年横跨四个五年规划，期间政策密集出台，梳理近20年来中央关于推进西部大开发的政策可以发现，基础设施建设以及生态环境保护一直是西部大开发战略的重点。根据相关政策的制定背景和西部地区的发展情况，可以分为五个阶段，分别是（1）1999-2005年“十五规划”期间：政策制定，初步实践；（2）2006-2010年“十一五规划”期间：发展调整，扩大投资；（3）2010-2015年“十二五规划”期间：深入实施，转变发展模式；（4）2016-2018年“十三五规划”期间：转方式调结构，拓国家发展空间；（5）2019-未来：新时代，新格局。

2.2.11999-2005：政策制定，战略实施起步

经济背景：步入上行周期起点，东西部发展不平衡。2000年中国经济结束连续七年的下行趋势，进入了新一轮上涨周期。1999年至2005年期间GDP平均增速9.6％。此时，东西部发展极不平衡，西部地区经济发展相对落后，人均国内生产总值仅相当于全国平均水平的2/3，不到东部地区平均水平的40％，大部分工业企业集中于东部沿海，西部内陆地区工业基础十分薄弱，且缺乏作为区域发展中心的大城市。

施政目标：区域协调发展、保障生态安全。实施西部大开发战略，具有政治、经济、社会等多方面目的和意义，在战略实施起步阶段的主要目的是“打基础”、“补短板”，为以后经济发展创造良好条件，最终实现区域协调发展。完善的基础设施是经济发展的前提，期间基础设施建设取得较大进展，西部地区固定资产投资年均增长20％以上，明显高于全国平均水平。陆续新开工60个重大建设工程，投资总规模约8500亿元。交通干线、水利枢纽、西气东输、通信网络等重大基础设施建设进展顺利。生态环境保护和建设显著加强。西部退耕还林7350多万亩，荒山荒地造林9570多万亩，退牧还草1.9亿亩。天然林保护、京津风沙源治理、三峡库区国土整治及水污染治理、江河源头生态保护等重点工程全面展开，取得明显成效。

2.2.2 2006-2010：发展调整，扩大投资

经济背景：2008年金融危机，扩大西部投资。实施西部大开发以来，在投资的拉动下，西部经济持续稳定增长，GDP保持了较好的增长势头，成为推动全国经济增长的重要因素。2008年金融危机后，出口严重下滑，中国推出四万亿刺激计划，2009年固定资产投资增速达到30.4％，创近20年新高，其中西部地区是主要投向，全年固定资产投资平均增速达41.7％，远高于全国平均水平。西部地区基建投资作为积极财政落脚点开始发挥托底全国经济的调节作用。

施政目标：基建投资加码，托底全国经济。2009年9月，国务院办公厅印发《关于应对国际金融危机保持西部地区经济平稳较快发展的意见》，意见强调基础设施建设，包括扩大铁路网规模、加快干线公路网和水运基础设施建设、加快枢纽机场和支线机场建设、大力推进实施重点水利工程、推进能源基础设施建设、加强城镇、信息等基础设施建设、做好重点项目储备和前期工作等。西部地区基建投资开始加码，在全国经济面临下行压力时成为重要的对冲手段。

2.2.3 2011-2015：深入实施，转变发展模式

经济背景：2012经济二次探底，2015年陷入通缩。2012年中国经济增速显著下滑，投资及出口增速大幅回落。2015年经济指标全面下行，产能过剩，出口萎缩，中国经济陷入通缩。在此背景下，政府开启了“新一轮”的经济刺激政策，基建投资增速快速拉起，在制造业和房地产投资持续回落的过程中，基建投资开始对固定资产投资及宏观经济发挥更大的拉动作用。2012年，国家发改委编制了西部大开发“十二五”（2011-2015年）规划。党的十八大进一步明确提出，在全国区域发展总体战略中“优先推进西部大开发”，西部大开发战略地位进一步升级。2015年西部大开发30个重大项目集中开工。

施政目标：更加注重基建与环保，扩大对内对外开放。2012年2月，《西部大开发“十二五”规划》出台，“十二五”规划更加注重基础设施建设、生态建设和环境保护、社会事业发展、经济结构调整和自主创新、优化区域布局、体制机制创新，着力推进特色优势产业发展，扩大对内对外开放。2015年为支持西部地区基础设施建设和发展条件改善，开工重点工程30项，投资总规模为7686.52亿元，重点投向西部地区铁路、公路、大型水利枢纽和能源等重大基础设施。在经济下行过程中，西部基建再次成为稳增长的有力抓手。

2.2.42016-2018：转方式调结构，拓国家发展空间

经济背景：供给侧改革，经济发展新常态。2016年来中国开始推行供给侧改革，投资增速总体下行，基建增速小幅回落。中国经济开始更加注重经济发展的效益和可持续性，经济发展进入新常态。西部大开发作为中国发展重要的战略回旋地，继续拓展国家发展空间。

施政目标：深化改革，多元投资主体缓解西部经济压力。2017年1月西部大开发《十三五规划》颁布，要求紧紧抓住基础设施和生态环保两大关键，着力破解道路、水资源等瓶颈制约，特别要围绕筑牢国家生态安全屏障大局，健全绿色发展机制，加大自然生态系统和环境保护力度。同时强调营造更具竞争力“软环境”，多元主体投资缓解西部经济下行压力。

2.2.52019-未来：新时代、新格局

经济背景：宏观经济下行、中美贸易摩擦。2018年我国宏观经济承压下行，部分地区基建投资有失速风险，叠加中美贸易摩擦的大背景下，出口未来走势不明朗。在此背景下，基建投资作为副作用最小，最有力的积极财政手段需要发挥更大的作用，而西部地区是基建投资的主要投向。

施政目标：托底全国经济，扩大对内对外开放。2019年是西部大开发战略20周年，2019年3月中央全面深化改革委员会第七次会议审议通过了《关于新时代推进西部大开发形成新格局的指导意见》，推动西部大开发形成新格局，基础设施建设仍然是重点。在此背景下，以西部大开发为立足点撬动“成渝城市群”增长极，服务于“一带一路”国家战略、扩大对内对外开放成为了新时代的新使命。

西部大开发以基建项目为重点，相关标的表现受经济周期及市场环境影响大。梳理1999年西部大开发战略提出前上市的相关标的市场表现发现，随着西部大开发投资逻辑的演进和市场的学习效应增强。相关标的超额收益出现时间由原先的重大规划出台前后一个月，演进为提前90天，市场反应时点提前，且超额收益水平受当下市场环境的影响波动加大。

3 投资启示

3.1 基建仍是新一轮西部大开发的主线

新一轮西部大开发主线仍然是基建领域，重点关注传统基建项目。第一是交通领域中的铁路、公路和机场的建设；第二是水利、电力建设；第三是生态环保领域建设。这些项目建设预计会利好机械设备、公用事业、建筑材料、建筑装饰、交通运输等板块。针对以上板块，我们在此梳理了其中注册地在西部大开发涉及到的12个省市的上市公司，以及属于上述行业板块但注册地不在西部大开发区域的上市公司。

3.2 西部特色优势产业

持续推进西部特色优势产业快速发展。随着西部大开发战略的推进，国家2011年及2014年相继出台《关于促进西部地区特色优势产业发展的意见》、《西部地区鼓励类产业目录》，鼓励西部地区发挥比较优势，加快西部地区特色优势产业发展，优化产业结构和布局，增强西部地区自我发展能力，对于推进产业结构调整、转变经济增长方式、优化全国资源配置、促进区域协调发展具有重要意义。西部地区特色优势产业将在新时期迎来新一轮的蓬勃发展。

3.3 产业扶贫

产业扶贫是上市公司精准扶贫重要抓手。西部地区是我国脱贫攻坚的主战场之一，西部地区贫困人口比较多，相对比较集中。2018年西部12省区市贫困发生率已经全部降到了10％以下，仍有1634万贫困人口没有脱贫，占全国的比重达53.6％，西部地区脱贫攻坚任务仍然非常艰巨。产业扶贫是将扶贫项目与产业政策相结合，立足贫困地区的实际和优势资源，精准选择产业对接项目，是实现脱贫的根本支策，其中农业、旅游、光伏、电商是四大核心产业。