中国股市的投资价值正在逐渐显现一周大V热观点

⭐发布日期：2024年10月02日 | 来源:牛弹琴

⭐作者：Perego 责任编辑:Admin

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#消费新声#

地产的财富占比、房价下跌速度是地产对消费影响的关键

熊园国盛证券首席经济学家

地产的财富占比、房价下跌速度是地产对消费影响的关键。“房价下跌-财富缩水-消费倾向下降”是地产拖累消费的主要影响渠道。参考日本经验，消费企稳回升需要两大条件，一是地产在居民财富的占比下降（50%以下），二是房价下跌趋于温和（年均跌幅1-2个点），居民消费倾向和整体消费才有可能真正企稳回升。

未来两年内，地产对消费的拖累可能仍较为显著。

地产财富占比看，根据我们测算，2023年地产财富占比约57%左右，2024年可能降至55%左右，按照目前的下行斜率，至少要两年以上的时间才能降至50%以下。

房价下跌速度看，2024年7月一线城市二手房价同比下跌8.8%，仍在快速下跌期。假设后续跌幅逐步收窄，可能也需要两年以上时间跌幅才能收窄至1%-2%。考虑到我国大中城市租售比仅有2%左右，仍然偏低，实际跌幅收窄可能需要更长时间。

减轻居民金融支出压力，转换服务消费结构或为短期有效措施

赵伟申万宏源首席经济学家

“服务消费20条”将优化供给放在首位，提升中长期潜力。政策更重视“供给创造需求”，即通过相对稳定的政策环境，对相关优质服务消费供给给予鼓励和引导，来激发需求的释放。“服务消费20条”更多试图激发改善型消费来稳定增长，核心重点是文体娱乐和旅游消费。

消费的锚仍是收入与预期，这令服务消费保持增长斜率难度加大。居民消费倾向改善最快阶段或已过去，2024年居民消费倾向趋于稳定，基本在68.5%左右（4QMA）。不论是从住户调查数据还是资金流量数据来看，居民可支配收入占GDP比重均相对稳定，二者增长基本同步。

减轻居民金融支出压力，转换服务消费结构或为短期有效措施。相对有效的手段或是调整居民负债成本，减少偿债支出对于居民收入的挤占。居民负债减轻，再伴随文体娱乐、旅游等服务消费供给优化，居民服务消费结构性增长动能或可进一步释放。

#市场点金#

物业板块已经跌到可以关注了，找到优秀的龙头

薛洪言星图金融研究院副院长

不少前期高不可攀的物价板块龙头估值已跌至10倍以内，正因如此，物业板块可以关注了。

从实际经营情况看，物业板块经历了大洗牌，市场份额向头部优质公司集中。

规模驱动的粗放式发展，已经没有出路，这个模式下的尖子生，不再是优秀的投资标的；但在人口老龄化背景下，物业服务需求更加多元，优秀的龙头通过精细化管理、科技化运营，精耕细作，仍然大有可为。对投资者来说，找出这样的标的，坚定持有，仍能取得很好的长期收益。

从网球赛场到金融市场：投资的内在博弈

张晓泉清华大学经管学院 Irwin and Joan Jacobs讲席教授

罗杰·费德勒在达特茅斯学院的演讲中，通过自己的网球生涯数据，揭示了胜率与得分率之间的差异，并指出即使是顶尖选手，得分率也仅略高于50%。这一现象在投资领域同样适用，表明长期成功依赖于避免错误和保持稳定的表现。

网球和投资的共性在于，无论是在球场还是市场，控制情绪、保持专注和避免不必要的错误都是成功的关键。《The Inner Game of Tennis》一书进一步强调了内在博弈的重要性，即在压力下保持冷静和专注的能力，这对于投资者来说同样至关重要。简而言之，无论是网球还是投资，长期的胜利更多地依赖于智慧和心态，而不仅仅是技术或策略。

不必对股市过于悲观的九个理由

张明中国社会科学院金融研究所副所长，国家金融与发展实验室副主任

2024年年初至今，中国A股市场呈现出一波三折的走势。最近，国内外投资者对下一阶段市场走势的看法较为悲观。笔者认为，基于以下理由，我们不必对中国股市的未来走势过于悲观。事实上，中国股市的投资价值正在逐渐显现。

第一，当前中国股市的估值水平已经处于历史性低位。

第二，名义GDP增速的反弹将推动上市公司盈利能力回升。

第三，北上资金的逐利性和波动性很强，不必担心其会持续外流。

第四，近期人民币兑美元汇率由贬转升，可能成为推动股市回暖的重要力量。

第五，下一阶段A股市场有望成为居民财富配置的重点领域。

第六，证监会近期实施的一系列规范性举措有助于促进中国股市的中长期可持续发展。

第七，社保基金理事会在一定程度上发挥了中国股市平准基金的功能，且未来地方养老金可能加大对股市投资规模。

第八，三中全会的召开有望显著提振投资者预期。

第九，中国政府将会不遗余力地支持资本市场发展。

#海外观察#

美国追求强美元

陶冬中国首席经济学家论坛理事

八月，美元汇率回涨。美国通胀维稳的战斗大局已定，物价回落到政策目标只是时间的问题。美联储的政策目标是将PCE通胀长期控制在2%；同时，美国的个人消费支出环比增长了0.5%，优过预期。表明购买能力和消费信心，没有受到就业市场疲软的打击，消费韧性十足，看来将继续支持经济增长，这些大致描述出一个软着陆的场景。

美国经济正在从过热趋向正常，通胀已取得趋势性胜利，消费韧性支持经济增长，呈现软着陆场景。美联储应透明、坚定且循序渐进地将政策利率调至中性水平，避免大幅降息扰乱政策节奏。

短期来看美元指数或难进一步持续走弱

明明中信证券首席经济学家

美联储或开启预防式降息，市场过度交易美联储降息幅度以及经济数据的波动或引发资产价格回调风险，短期来看美元指数或难进一步持续走弱。国内市场需求恢复基础尚不牢固、制造业企业经营预期仍然偏弱，基本面对于汇率的支撑较弱。此外，伴随着人民币的快速升值，央行的稳汇率政策强度有所减弱。