大国将令

11月8日，第十四届全国人大常委会第十二次会议通过了史上力度最大的地方政府化债举措，增加地方化债资源10万亿。议案决定在未来三年增加6万亿元地方政府债务限额，以置换存量隐性债务。同时，未来五年每年在新增地方政府专项债券中安排8000亿元用于化解隐性债务，业内指出，新一轮化解隐债的力度几乎是决战式的。

专家还表示，货币政策也将发力配合，央行有可能再度降准0.5个百分点，向银行体系释放长期资金1万亿，支持政府债券顺利发行。此外，央行还可能在二级市场买卖国债、开展买断式逆回购等操作，向市场注入中长期流动性；同时配合四季度基建投资发力，引导金融机构适度加大信贷投放。

后续还有更多增量政策全面出台

中泰证券研究所政策组首席分析师杨畅认为，存量安排4万亿+增量6万亿限额，是近年来力度最大的化债举措，并且明确用于置换存量隐性债务。在实际操作中，大力度置换动作，有利于降低地方政府债务的利息成本，减少利息支出，降低收支压力，帮助地方政府腾出空间更好发展经济、保障民生，具有极为重要的意义。

“我国政府债务处于国际警戒线下方，尤其是中央政府债务处于国际较低水平，国内财政政策空间依然充足，国内继续保持积极财政政策弹性，为进一步财政政策实施预留了空间”，光大银行宏观市场部研究员周茂华表示。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，预计接下来财政增量政策将全面出台，将持续提振市场信心。

蓝佛安介绍称，我国政府还有较大的举债空间。一方面，持续抓好增量政策落地见效。“目前，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。隐性债务置换工作，马上启动。发行特别国债补充国有大型商业银行核心一级资本等工作，正在加快推进中。专项债券支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面，财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。”

蓝佛安还表示，另一方面，结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策。一是积极利用可提升的赤字空间。二是扩大专项债券发行规模，拓宽投向领域，提高用作资本金的比例。三是继续发行超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设。四是加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。五是加大中央对地方转移支付规模，加强对科技创新、民生等重点领域投入保障力度。

货币政策发力，央行有望再度降准

在今日人大会议的新闻发布会召开后，10年起国债活跃券收益率几乎跳降1BP至2.10%下方，此后又回升。

图：10年国债活跃券收益率日内走势

（资料来源：Choice数据，财联社整理）

三年6万亿+五年4万亿，史上最大化债资源

新华社消息，十四届全国人大常委会第十二次会议于11月8日在京闭幕。会议表决通过了关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议，议案提出，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。

根据2024年初中央公布了《关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告》，提到2024年地方政府一般债务限额17.27万亿元、专项债务限额29.52万亿元，按照中央财政代编预算口径，2024年地方政府债务限额为46.79万亿元。

全国人大财政经济委员会副主任委员、全国人大常委会预算工作委员会主任许宏才介绍，议案提出，为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。按此安排，2024年末地方政府专项债务限额将由29.52万亿元增加到35.52万亿元。

上述三年增加6万亿地方政府债务限额限额用以化解隐债的安排基本在市场预期之内，而新一轮化债的规模远不止于此。

粤开证券首席经济学家罗志恒此前在研报中指出，当前地方政府面临较大债务压力与经济发展任务的双重背景下，新一轮债务置换具有重要意义。对于地方政府而言，发行地方政府债券置换隐性债务有利于实现隐性债务显性化，优化地方债务结构，减轻付息压力。更为重要的是，通过债务置换释放出的财政空间，地方政府能更灵活地调配资源，支持关键领域和薄弱环节的发展，如教育、医疗、环保等，从而增强地方经济的内生动力和社会福祉。

许宏才表示，国务院财政部门将按程序尽早下达分地区限额，地方政府将依法做好债券置换工作，各级人大及其常委会将依法做好监督工作。

蓝佛安表示，近三年密集安排8.4万亿元，显著降低了近几年地方需消化的隐性债务规模，让地方卸下包袱、轻装上阵。政策协同发力后，2028年之前地方需要消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅下降至2.3万亿元，化债压力大大减轻。

同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，债务置换后将大幅节约地方利息支出。蓝佛安估算，五年累计可节约6000亿元左右。

本文源自财联社FICC