阿里个通

摘要

2024年10月，第一财经研究院发布的“第一财经首席经济学家信心指数”为50.62，回归50荣枯线以上。

9月24日，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等。经济学家们认为，这一系列政策有助于改善市场预期，提振投资与消费信心，推动经济复苏。他们对2024年第三季度GDP同比增速的预测均值为4.65%，对2024年度GDP同比增速给出的预测均值为4.88%，中位数为4.95%。

广开首席产业研究院连平表示，全年实现5%左右预定增长目标的可能性较大。

最新公布的9月CPI同比数据为0.4%，PPI同比数据为-2.8%，符合首席经济学家们的预期。9月贸易顺差为817.1亿美元，低于经济学家预期。经济学家们对9月固定资产投资累计增速的预测均值为3.34%，对社会消费品零售总额、工业增加值同比增速的预测均值分别为2.62%、4.58%。

兴业银行鲁政委认为，9月新增专项债发行明显加快，将对后续基建增速形成支撑。

经济学家们预计9月金融数据将高于上月，新增贷款预测均值为17346.36亿元、社会融资总量预测均值为3.54万亿元，M2同比增速预测均值为6.33%。他们认为年内货币政策整体将维持较为宽松的状态。

财通证券陈兴预计，9月新增人民币贷款规模仍不及去年同期水平，继续对社融构成一定的拖累。

2024年9月30日，人民币对美元汇率中间价为7.0074元，经济学家们预计10月人民币对美元汇率中间价将保持平稳，同时，他们将年底人民币对美元汇率的预期由上月底的6.99调整至6.95。

民生银行温彬表示，在经济基本面好转、市场信心回升的情况下，10月人民币汇率仍将继续平稳运行。

正文

一、信心指数：10月信心指数为50.62

第一财经研究院发布的10月“第一财经首席经济学家信心指数”为50.62。经济学家们认为在9月下旬集中发布的一揽子宏观政策的支持下，四季度我国经济将会回暖，市场信心将逐步恢复。

工银国际程实认为，未来宏观经济形势将呈现逐步复苏与结构性调整并行的态势，国内经济有望继续保持平稳增长，但外部环境的不确定性依然存在。预计国内经济复苏的基础将不断巩固，内需回暖将成为重要的增长动力，同时结构性改革和创新驱动战略的推进将增强经济的内生动力。然而，全球经济增长放缓、地缘政治风险上升以及外部需求减弱等因素，可能对我国出口形成一定的压力。

毕马威蔡伟表示，以9·24货币政策大礼包和9·26政治局会议为标志，我国开启了新一轮的逆周期调节，且力度超预期，市场信心受到显著提振。预计后续财政政策也会接棒发力，以中央加杠杆为主导的增量政策有望出台，重点支持消费、化债等领域。在政策持续刺激下，四季度经济动能有望触底反弹，助力5%左右经济增长目标的实现。

兴业证券王涵表示，未来市场对于经济增长的信心或改善。9月下旬，多项重磅金融政策出炉，政治局会议也给出了更加积极的信号，后续积极的一揽子财政政策可期。这些政策对于实体融资、稳定房地产市场、增强经济增长动力等可能会发挥明显的作用。

二、GDP：第三季度GDP增速预测均值为4.65%

在本次调研中，首席经济学家们预计2024年第三季度GDP同比增速将低于第二季度，预测均值为4.65%。他们对2024年度GDP同比增速给出的预测均值为4.88%，中位数为4.95%。

广开首席产业研究院连平表示，预计三季度经济增长将会放缓，但四季度在宏观政策强有力的支持下，有效需求不足的问题会得到一定缓解，出口仍将保持韧性，共同推动四季度经济增长重新加快，全年实现5%左右预定增长目标的可能性较大。明年内需（投资和消费）整体表现将好于今年，但出口可能承压，对经济增长的贡献度可能弱于今年。总体来看，若明年宏观政策继续保持较强力度，经济仍有望实现5%左右的增长水平。

三、物价：9月CPI、PPI同比公布值分别为0.4%、-2.8%

国家统计局10月13日发布的数据显示，9月份，消费市场运行总体平稳，价格基本稳定，全国CPI环比持平，同比上涨0.4%。同时，受国际大宗商品价格波动及国内市场有效需求不足等因素影响，9月PPI环比下降0.6%，同比降幅扩大至2.8%。

长江证券伍戈表示，地缘政治风险加剧对国际油价有推升作用，但幅度显著弱于过往。国内“强预期”与“弱现实”组合再现，但基于政策落地对年内经济的拉动有限，工业品价格短期受支撑后仍面临下行风险。PPI将进一步回落。消费品价格从高端到低端、从耐用品到服务呈现全面下行，叠加前期上行的猪价也明显回调，CPI将低位徘徊。

四、社会消费品零售总额：9月增速预测均值为2.62%

9月社会消费品零售总额同比增速预测均值为2.62%，高于上月2.1%的公布数据。其中，3.5%的最大预测值来自工银国际程实，瑞穗证券周雪给出了最小预测值1.8%。

财通证券陈兴表示，8月社会消费品零售总额增速回落0.6个百分点至2.1%，限额以上零售增速降幅走扩0.5个百分点至-0.6%。分品类来看，8月必需消费品和可选消费品表现分化，必需消费品增速回升至4.3%，而可选消费品增速降幅走扩至-3.4%。9月前半月乘联会乘用车零售销量同比增速升至18%，主因各省陆续发布置换政策，加之政策鼓励金融机构适当降低汽车贷款首付比例、丰富汽车金融产品供给，减缓了价格战下消费者的观望情绪。据乘联会预测，9月乘用车市场热度较高，狭义乘用车零售同比预计增长4%。同时，以旧换新政策效果逐渐显现，双节期间消费需求改善。他预计，9月社会消费品零售总额同比增速将回升至3.2%。

———————————————————

2024年8月最佳预测经济学家9月预测（社会消费品零售总额同比）：

陈兴：3.2%

———————————————————

五、工业增加值：9月增速预测均值为4.58%

调研结果显示，9月工业增加值同比增速预测均值为4.58%，稍高于上月4.5%的公布数据。其中，摩根大通朱海斌和长江证券伍戈给出了最小值4.3%，广开首席产业研究院连平给出了最大值5%。

民生银行温彬认为，9月制造业PMI回升0.7个百分点至49.8%，为5月以来的最高水平，主要受季节性因素和“两新”政策落地等因素推动。其中，生产指数回升1.4个百分点至51.2%，重新站上荣枯线，生产转向扩张。需求方面，新订单指数回升1.0个百分点至49.9%，新出口订单指数回落1.2个百分点至47.5%，外需弱于内需。从几项开工率高频数据来看，汽车轮胎全钢胎月均开工率回升，半钢胎开工率小幅回落，高炉开工率继续下降，螺纹钢以及甲醇、PTA和PX等化工行业开工率回升。综合来看，他预计9月工业增加值环比小幅回升。

———————————————————

2024年8月最佳预测经济学家9月预测（工业增加值同比）：

李文龙：4.4%

朱海斌：4.3%

———————————————————

六、固定资产投资增速：预测均值为3.34%

经济学家们对9月固定资产投资增速的预测均值为3.34%，低于上月3.4%的公布数据。其中，工银国际程实给出了最高值3.6%，民生银行温彬给出了最低值3.1%。

兴业银行鲁政委认为，基建投资方面，9月新增专项债发行明显加快，发行总额创年内单月最高水平，将对后续基建增速形成支撑。9月石油沥青开工率同比降幅收窄，也显示9月基建投资增速或有改善。房地产投资方面，虽然5月以来房地产资金来源降幅持续收窄，但9月30城商品房销售面积同比降幅扩大，百城土地成交同比回落，反映出房地产市场仍有待提振，后续房地产投资仍将承压。制造业投资方面，8月工业企业利润、营收增速皆有所下降，或显示制造业投资增速面临继续回落压力。但在设备更新、产业升级以及一系列扩大内需政策的支持下，预计9月制造业投资仍将保持韧性。

———————————————————

2024年8月最佳预测经济学家9月预测（固定资产投资累计增速同比）：

蔡伟：3.5%

鲁政委：3.3%

周雪：3.3%

———————————————————

七、房地产开发投资：9月增速预测均值为-10.21%

调研结果显示，9月房地产开发投资累计增速的预测均值为-10.21%。参与调研的经济学家中，毕马威蔡伟和工银国际程实给出了最高值-10%，招商证券谢亚轩给出了最低值-10.4%。

民生银行温彬预计，房地产开发投资累计同比增速的降幅将由1~8月的-10.2%回落至-10.3%。他表示，高频数据显示，9月30个大中城市商品房成交面积为691万平方米，连续三个月回落，同比降幅由上月的-24.3%扩大至-32.4%，市场仍处于有待企稳的状态；100个大中城市土地成交面积为8044万平方米，同比涨幅由13.5%扩大至42.1%，政策引导之下，部分国企及单位参与土地收储，带动土地成交回升。

——————————————————

2024年8月最佳预测经济学家9月预测（房地产开发投资累计增速同比）：

温彬：-10.3%

———————————————————

八、外贸：9月贸易顺差公布数据为817.1亿美元

海关总署10月14日公布的数据显示，9月我国出口（以美元计价）同比增长2.4%；进口同比增长0.3%；贸易顺差817.1亿美元。进出口数据低于经济学家们的预期。

财通证券陈兴表示，9月中国出口集装箱运价指数CCFI环比增速录得-14%，且9月前20日韩国出口同比增速为-1.1%，二者均较上月回落。我国出口或将面临一定挑战，首先，美国经济继续放缓，制造业及消费有所恶化，拖累实际补库强度转为平缓。其次，全球制造业PMI整体仍在回落，需关注美联储降息后是否出现拐点。最后，台风天气对港口运输活动或产生较大影响，进而对出口造成一定扰动。

九、新增贷款：9月预测均值为17346.36亿元

经济学家们预计，2024年9月新增贷款将由上月公布值（9000亿元）升至17346.36亿元，调研中，最小值14500亿元来自兴业银行鲁政委，最大值21000亿元来自工银国际程实。

十、社会融资总量：9月预测均值为3.54万亿元

调研结果显示，9月社会融资总量预测均值为3.54万亿元，高于央行公布的8月数据（3.03万亿元）。其中，广开首席产业研究院连平给出了最大预测值4万亿元，招商证券谢亚轩给出了最小预测值3.2万亿元。

财通证券陈兴预计，9月新增人民币贷款规模仍不及去年同期水平，继续对社融构成一定的拖累。9月政府债继续放量，尤其是专项债月度发行规模创新高，政府债净融资规模整体较去年同期多出5000亿元以上，对9月社融同比多增构成支撑。

十一、M2：9月增速预测均值为6.33%

经济学家们预计，9月M2同比增速为6.33%。

兴业银行鲁政委表示，M2方面，一方面，9月社融、信贷继续偏弱运行，存款派生效应下，对M2增长形成压力；另一方面，9月政府债券净融资规模较大，财政回笼资金较多也将对本月M2读数形成扰动。不过，9月央行降准50bp，向金融市场提供长期流动性约1万亿元，或有助于提振M2。综合来看，他预计9月M2同比或小幅回落。

十二、利率&存款准备金率：预计10月LPR利率将会下调

9月25日，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%，较上月下行0.3个百分点。9月27日，央行宣布下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，与此同时，央行官网发布公开市场业务公告，将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，由此前的1.70%调整为1.50%。本次调研中，首席经济学家预计10月LPR利率也将随之下调，月内继续降准的可能性较小，但年内仍有降准空间。

十三、汇率：2024年底人民币对美元中间价预测均值为6.95

2024年9月30日，人民币对美元中间价为7.0074元。经济学家们预计10月人民币对美元中间价将保持平稳，到10月底维持在7左右。他们将年底人民币对美元汇率预期由上月底的6.99调整至6.95。

民生银行温彬表示，在美元走强、中美利差有所走阔的背景下，人民币汇率承受的外部贬值压力有所上升。不过近期美元指数的较大幅度上涨并未令人民币汇率明显走弱，原因在于国内市场信心的回升。9月24日国新办新闻发布会公布了一揽子政策，9月26日政治局会议提出“加力推出增量政策，进一步提高政策措施的针对性、有效性，努力完成全年经济社会发展目标任务”，进一步提振市场信心。受此影响，上证指数从2700点大幅攀升至目前的3200点以上，人民币对美元汇率一度升至7附近，离岸汇率更是一度升破7。近几日受美元走强影响，人民币汇率略有贬值，但总体仍保持平稳，人民币对美元的贬值幅度明显小于美元指数的涨幅。此外，9月制造业PMI回升至5月以来的最高水平，并且明显强于季节性，表明我国经济景气度也有所好转。尽管美元指数、美债收益率升至较高水平，但在经济基本面好转、市场信心回升的情况下，10月人民币汇率仍将继续平稳运行。

十四、官方外汇储备：9月底公布数据为33164亿美元

国家外汇管理局的数据显示，截至2024年9月末，我国外汇储备规模为33164亿美元，较8月末上升282亿美元，升幅为0.86%。这一数据符合经济学家们的预期。

十五、政策

工银国际程实认为，宏观政策方面，预计货币政策将保持稳健偏宽松，以提供充足的市场流动性，支持经济复苏。财政政策将继续保持积极取向，注重扩大内需、改善民生和支持重点领域投资，同时强化精准施策，确保资金流向薄弱环节和重点领域。房地产政策预计将因城施策，平衡市场稳定与风险防范的需求。此外，推进高水平对外开放和吸引外资将是长期战略，预计金融、科技等领域将进一步扩大开放，增强国际合作与竞争力。

兴业证券王涵表示，货币政策方面，接下来是政策的实施和具体落地；财政政策方面，财政政策也转向积极的政策立场，财政货币的协同配合将有效增加经济动能；行业政策方面，促进科技创新、推动经济高质量发展将继续推进。

十六、宏观经济热点问题

9月24日，多项重磅金融政策出炉，包括降准0.5个百分点，降息20个基点，创设股票回购、增持再贷款，降低存量房贷利率和统一房贷最低首付比例等。经济学家们认为这一系列政策有助于改善市场预期，提振投资与消费信心，推动经济复苏。

广开首席产业研究院连平表示，新政在降低购房门槛方面做了很多工作，势必对下一个阶段房地产市场止跌回稳有帮助，在经历了将近三年回调期后，未来房地产市场走势值得期待。他认为，当前国内经济的主要矛盾是国内有效需求不足引发的供需失衡。有效需求不足主要体现在消费增长缓慢、投资增速放缓，尤其是民间投资阶段性负增长，表明民营企业对未来投资盈利前景存在较大不确定性。消费疲软除了房地产消费下降外，由于居民收入增速缓慢，抑制了消费需求的释放。虽然房地产市场已经调整多年，但在相对低位仍有进一步调整的可能性。房地产投资下行是内需不振的关键影响因素。明年，外贸前景不明朗，新任美国总统可能会采取大幅加征关税的方式遏制中国出口；全球经济增速将有所放缓，特别是欧美发达市场需求疲软可能会对我国出口贸易形成压力。地方政府债务问题和社会预期偏弱同样值得关注。近年来，地方隐性债务规模增速总体放缓，但规模仍然较大，特别是部分地方债务压力不断增大，对地方经济发展形成制约。

环亚数字经济研究院李文龙表示，当前出台的若干刺激政策有助于促进经济反弹，但除了出台短期刺激，还需要从更深层角度考虑，进一步理顺机制，以此促进经济的健康持久增长，这是更为重要的优先议题。从股市来看，近日在各类政策的刺激下快速反弹。不过，市场本身在规范性、透明性等方面仍有相当多的空间需要改进。本次市场的急速反弹并不能反映出上市公司质量与竞争力的明显提升。如果监管的有效性与上市公司质量不能切实改观，资本市场的上涨也是缺乏根基的，甚至可能消耗掉新一批投资人的最后弹药。因此，当前阶段特别需要重视加强资本市场监管，亟待提升上市公司的规范性，加大对违规的处罚力度，大幅提升造假的成本代价，提高上市公司的质量，让投资人真正安心地长期投资股市。

毕马威蔡伟表示，9·24货币政策大礼包覆盖多个方面，最重要的是地产政策和资本市场支持政策。这两项政策通过稳定楼市、提振股市，有助于修复居民资产负债表，增加居民财产性收入，通过财富效应提升居民投资和消费信心，进而畅通资本市场与实体经济的良性循环。未来我国政策的发力方向重点在于财政政策，一是存量政策的落实，关注专项债和特别国债两类债券使用范围的扩容，例如化债、地产收储、消费、保障民生等领域。二是增量财政政策也值得期待。时间节点上，10月下旬的人大常委会可能是赤字等增量财政政策落地的窗口期。在防范风险方面，他表示当前房地产企业融资仍然面临一定障碍，表现为头部民营房企流动性风险以及三四线城市商品房库存积压，供给端调控需继续发力，重点仍在收购房企存量房和土地上。此外，地方债务风险化解方面，统筹发展和化债，适当优化存量化债政策，动态化、差异化施策，并适时推出增量化债政策。

工银国际程实认为，本次出台的金融措施延续了之前房地产政策的调整思路，并在过往宽松政策的基础上进一步加强。结合美联储超预期降息，中国央行宣布的一系列重大政策从资金供给、基本面改善、市场情绪等多方面对股市产生综合积极影响。央行一揽子政策也将进一步带动中国国债收益率下行。未来，中国在经济发展过程中仍可在以下方面发力：一是加大对科技创新和高端制造的政策支持，通过增加研发投入和技术扶持增强产业竞争力，实现从要素驱动向创新驱动的转型；二是继续推动绿色低碳发展，加大对新能源和环保产业的投资，促进经济的可持续发展；三是进一步扩大内需，特别是通过完善社会保障体系，提高中低收入群体的收入水平，激发消费潜力，从而形成经济增长的内生动力。

兴业证券王涵表示，未来我国在发展过程中还应从以下几个方面发力：一是科技创新方面，加大研发投入，推动技术突破，实现产业深度转型升级；二是改革方面，全面深化改革，形成与新质生产力相适应的新型生产关系；三是绿色生态方面，加快新能源、新技术的发展与转型，助力实现“双碳”目标；四是防范风险方面，应关注房地产市场的调整；警惕债务通缩风险，防止因价格下降导致企业实际债务负担加重；关注全球经贸变化以及地缘政治风险，防范外部冲击对国内经济的影响。

本期“第一财经首席经济学家月度调研”13位经济学家名单（按拼音顺序排列）：

蔡伟：毕马威中国咨询首席战略官

陈兴：财通证券宏观首席分析师

程实：工银国际研究部主管、董事总经理、首席经济学家

丁爽：渣打银行大中华区首席经济学家

李文龙：环亚数字经济研究院首席经济学家

连平：广开首席产业研究院院长

鲁政委：兴业银行首席经济学家

王涵：兴业证券首席经济学家

温彬：民生银行首席经济学家兼研究院院长

伍戈：长江证券首席经济学家

谢亚轩：招商证券研究发展中心副总监

周雪：瑞穗证券亚洲经济学家

朱海斌：摩根大通中国首席经济学家

（本文题图来源：第一财经）

——

文 | 何啸 第一财经研究院研究员

联系我们 | yicairi@yicai.com

(本文来自第一财经)