李洪伙

本报（chinatimes.net.cn）记者叶青 北京报道

自特朗普赢得大选后，美元指数近期强势拉升，自11月8日起已经连涨5天，11月14日夜间最高一度冲上107关口，续创逾1年新高。截至发稿，美元指数暂报106.62，日内涨0.24%。与此同时，11月14日美联储主席鲍威尔表示，由于美国经济表现强劲，美联储并不急于降息。

“鲍威尔最新的言论给非常乐观的降息前景泼了一盆冷水，市场需要重新定价最终利率，这也意味着利率定价仍有变动空间。”期货市场交易员李欣接受记者采访时表示。受美元指数连续上涨影响，近期LME金属期货也遭遇恐慌性抛盘，伦敦铜价已经出现5连跌走势，短短5个交易日下跌了641美元/吨。

美元指数一度涨破107

“近期美元指数大幅上涨的主要原因在于市场对于特朗普交易的延续，特朗普胜选一周后，美元指数已经出现5连阳的走势，本周以来上涨1.89%，11月14日一度涨破107关口，创去年10月初以来最高。”光大期货研究所国债研究员朱金涛向《华夏时报》记者表示。

近期美元指数大幅上涨，在一定程度上不仅给大宗商品价格带来下行压力，也使得商品市场的短期波动率有所放大。李欣表示，虽然美元上涨趋势不会永远持续下去，但在美国经济开始滑坡之前，越来越充足的美元头寸导致非美资产遭遇抛售。

美国劳工部12月13日公布的数据显示，美国消费者物价指数(CPI)连续第四个月上涨0.2%，符合经济学家的预期，原因是房租等居住成本上升。截至10月份的12个月中，CPI上涨了2.6%。朱金涛表示，通胀方面，美国10月CPI同比出现反弹，但并未出现超预期的情况。

“美国10月CPI同比上涨2.6%，与市场预期持平，核心CPI同比上涨3.3%，也与市场预期持平。剔除住房成本的‘超级核心’服务指数在10月份的涨幅是三个月来最小的，这与此前公布的ISM的服务业指数相呼应，暗示服务消费价格或将继续缓步降温。这被市场认为通胀仍处于降温趋势中，因而美联储没有暂停降息的必要性。”朱金涛称。

朱金涛表示，一方面，市场认为，特朗普主张的减税、贸易保护主义、移民限制等方面的政策将加剧美国通胀抬升风险，长期看这将使得美联储本轮降息周期的步伐减缓，并可能使得中性利率维持在较高水平。在全球已进入宽松周期的情况下，高利率水平对于海外资金的吸引力将使得美元指数保持强势状态。

另一方面，如果特朗普的关税政策得以实施，可能会给世界其他地区的物价带来上行压力，并对全球经济产生不利影响。尤其对于欧元区来说，将在特朗普上任后面临较大的不确定性，叠加欧元区当前经济仍处于衰退担忧中，欧央行存在加大降息幅度的可能，而欧元存在的贬值压力也是推动美元指数大幅上涨的原因。

与此同时，近期，包括美联储主席鲍威尔、美联储理事库格勒、圣路易斯联储主席穆萨勒姆在内的多位美联储官员发表了降息预期变化的讲话，整体偏鹰派。美联储不急于降息的言论也引发了市场的激烈反应，根据CME美联储利率观察工具的最新数据来看，交易员现在定价美联储12月降息的可能性为61%，并下调了2025年全年的降息预期，全年降息次数由此前的6到7次，减少为3次，且市场判断美联储很可能在2025年1月宣布暂停降息。

对冲基金多头持仓下降

近期美元指数的强势走势，也导致伦铜期货价格持续下跌。对此，中州期货分析师杨朝舜表示，近期伦铜期货价格破位下跌，直接原因就是与美元价格的快速上涨有关。从最新的伦敦基金持仓来看，虽然对冲基金仍然在保持多头配置，不过，净持仓是在缓慢下降的，最新LME基金多头净持仓3.88万手，环比下降0.28万手，可以看到多头投机资金也在离场。

值得关注的是，今年铜矿产出表现超出市场预期。对此，银河期货分析师王颖颖表示，5月份预期今年铜矿增速为0.5%，但目前已经上调至1.7%。一方面，今年KFM、Kansanshi、Escondida和Grasberg铜矿产量超出预期。另外一方面，虽然今年非洲电力问题较为严峻，但是从企业的生产情况来看，并未造成很大的影响，第一量子在赞比亚铜矿生产情况良好。

“Kansanshi铜矿产量预期从原来的13—15万吨上调至15.5—16.5万吨，Sentinel产量也比去年增长两万吨。中国有色矿业表示，今年矿企利润丰厚，虽然非洲电力有影响，即使停电，也要用柴油或光伏。虽然刚果金卡莫阿铜矿上半年生产受到了缺电的影响，但是今年卡莫阿三期提前两个季度投产，部分抵消了限电带来的部分损失。”王颖颖称。

此外，杨朝舜表示，虽然目前金属铜正处在消费淡季中，传统旺季是金九银十，但目前下游消费量与铜价走势呈现一个跷跷板的关系，铜价下跌后下游补库需求也会有所增加。一方面，可以看到铜价下跌以后现货升水出现了比较明显的上移，尤其是华南地区的现货升水已经走高至300元/吨以上，这其实也反映了下游需求是有刚性支撑的。另一方面，终端情况看，电网订单相对也是比较坚挺，光伏、风电装机、家电带来的订单维持增长，拖累可能还是在于建筑地产。

从下游具体的需求量来看，王颖颖表示，预计四季度精铜消费同比增长5.5%，从节奏来看，10月份铜消费表现不佳，11—12月份转好。10月份受到废铜783号文推迟、铜价高企的影响，精铜消费走弱。不过，11月份铜消费开始回暖。

王颖颖表示，由于终端消费表现不错，尤其是白色家电，在国内以旧换新和出口的双重拉动下，预计四季度空调销售会呈现30%的正增长。在以旧换新政策的激励下，新能源汽车销售也维持在30%左右的高增速。今年电网投资增速在20%左右，但是两网对价格的敏感度很高，今年9—10月份铜价处于高位，电网在铜电缆方面投资下降，但是11月份铜价回落至75000以后，预计电网订单会开始增加。

铜价还会继续跌吗

随着伦铜期货价格跌至9000美元关口，接下来是否还会继续下跌，也引起投资者关注。对此，朱金涛表示，由于近期美元指数表现强势，一度突破107点，反映了投资者对于特朗普政策将推动经济增长和通胀，也是对于美联储进一步降息的预期有所降低的一种反应。在全球经济转弱和不确定性持续的情况下，如果美国经济韧性超预期，美联储的降息可能再度推迟，这可能会导致美元强周期的持续时间更长。

不过，朱金涛表示，具体涨幅可能取决于多种因素影响，包括全球经济走向、美国经济数据表现、国际政治动态和美联储政策等，需要投资者保持警觉并密切关注相关动态。短期内，重点观察欧美经济分化是否加速，若欧元区经济持续萎缩，并且欧元加速贬值，或带动美元指数大幅上行。

此外，相对于伦铜期货价格，杨朝舜表示，伦铜价格短期已经达到了技术支撑位，11月14日最低触及8867美元/吨，已经接近了前期8月、9月两次创下的低点，从技术形态上看，短期内是会有一定支撑。不过，接下来铜价的走向仍然取决于美元，目前美元已经来到了两年震荡区间的压力位。

“如果美元指数进一步快速走强，可能会导致美元流动性风险加剧，这对包括铜在内的有色金属都会带来利空影响，伦敦铜很可能在此基础上进一步下探至8700美元/吨。如果美元指数接下来在压力位筑顶回落，美元对铜价的利空就可以阶段性解除了，下游积极点价也会促成铜价的反弹回升。对于投机交易而言，目前仍然是空头市场，顺应趋势等待反弹做空的机会，等待盈亏比更好的进场点，切勿追空。”杨朝舜称。

另外，金属铜的库存也是外界关注的焦点，杨朝舜表示，虽然目前国内铜库存整体仍高于往年同期，不过，去库节奏是比较好，主要原因在于国产铜到货仍然比较少，铜价下跌后终端消费企业的采购量也有所增加。11月14日国内现货库存16.36万吨，周环比下降2.82万吨，不过比去年同期的5.38万吨高近11万吨。

“特别是广东地区的库存表现更好一些，最新现货库存1.47万吨，周环比下降0.99万吨，和去年同期0.56万吨比较接近，库存去化比较流畅，这也体现了华南地区的消费还是不错的。出库量方面，广东仓库出库量11月都维持在4万吨以上，好于去年同期2.5万吨左右的水平。”杨朝舜称。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶