8月经济数据解读：运行总体平稳，以提振消费为重点的稳增长政策有待加力

8月经济依然呈现出“外需强势、内需偏弱”的特征。8月以美元计价出口同比增长8.7%，月度增速为年内新高。受高温暴雨洪涝等影响，8月规模以上工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额等指标同比增速，较上月有所回落。受高校毕业生集中进入毕业季影响，8月城镇调查失业率录得5.3%，较上月上升0.1个百分点。

另外，8月多项房地产市场数据降幅收窄或持平，呈现边际改善的特征。比如，1-8月份房地产投资降下降10.2%，降幅与1-7月持平。不过，当前房价仍然难言企稳，8月一线、二线城市房价环比降幅较上月有所扩大。

当然，我国产业升级、新旧动能转换的趋势仍在持续，像8月新能源汽车、服务机器人、集成电路产品产量同比实现两位数高增长。大规模设备更新和消费品以旧换新等扩内需政策也在持续发力，像1-8月份设备工器具购置投资同比增长16.8%。

9月14日，国家统计局新闻发言人、总经济师、国民经济综合统计司司长刘爱华在国新办发布会上表示，8月份经济运行总体平稳，高质量发展扎实推进。但也要看到，当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求依然不足，经济持续回升向好仍面临诸多困难挑战。下阶段，以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，加快落实各项改革任务和政策举措，巩固经济持续回升向好基础。

8月部分经济指标有所走弱

8月工业、服务业、社会消费品零售总额等指标呈现边际走弱的特点。

8月份，规模以上工业增加值同比增长4.5%，较上月回落0.6个百分点。不过，这背后有上年基数走高的因素，从环比来看依然保持增长态势，8月规模以上工业增加值环比增长0.32%。

规模以上工业4.5%的增速背后，出口是重要支撑因素，内需相对偏弱。8月以美元计价的进出口同比增长5.2%，其中出口增长8.7%，进口增长0.5%。8月以美元计价出口增长8.7%，为今年以来月度增速的最高值，反映出口维持强势，进口偏弱则与内需偏弱相对应。

浙商证券首席经济学家李超表示，8月出口如期回升，“性价比红利”是核心原因，发达经济体消费降级和企业降本给我国出口带来“平替”机会；地缘政治、产业梯度转移等因素，我国对新兴市场国家出口不断提升；全球半导体销售周期筑底回升，以及全球能源转型的推进，带动我国机电产品及新能源相关产品出口的增长。8月进口不及预期，与内需疲弱和基数有关。

8月份，全国服务业生产指数同比增长4.6%，较上月回落0.2个百分点。受暑期消费带动，8月住宿和餐饮业增速较上月有所回升；但是受房地产市场下行、8月信贷需求偏弱等影响，8月整体服务业生产指数仍有所走弱。

8月社会消费品零售总额同比增长2.1%，较上月回落0.6个百分点；环比下降0.01%。从8月商品零售来看，通讯器材、粮油食品等保持较快增长，但是汽车、服装鞋帽织品、化妆品、建筑装潢等品类均为负增长，反映整体消费偏弱，仅部分升级品类及基本保障消费品维持较好增长。

1-8月份固定资产投资同比增长3.4%，较1-7月份回落0.2个百分点。不过，8月固定资产投资环比增长0.16%，月度投资量较7月有所增强。

具体来看，1-8月份，制造业投资增长9.1%，较1-7月份回落0.2个百分点，整体保持较快增长；基础设施投资增长4.4%，较1-7月份回落0.5个百分点，稳投资政策仍在稳步发力；房地产投资同比下降10.2%，降幅与1-7月份持平。整体来看，受产业升级、绿色转型、设备更新、信贷政策等支持，制造业投资保持较快增长；尽管受高温洪涝、卖地收入下降、部分地方偿债压力较大等拖累，但是在增发国债、超长期特别国债、地方专项债等政策支持下，基建投资相对平稳。

刘爱华表示，受高温天气和暴雨洪涝灾害等特殊气候因素影响，同时也受部分行业需求不足的影响，7、8月份规模以上工业增加值同比增速有所回落，不过这两个月的环比都保持增长，累计增速基本平稳。投资同样受到天气影响，因持续高温、极端天气等，部分地区工程施工出现回落。1-8月份固定资产投资同比增长3.4%，8月当月环比继续保持正增长，投资整体保持规模扩张、结构优化的态势。

稳增长政策有待加力

针对当前内需偏弱的态势，市场期待扩内需政策进一步发力。

刘爱华表示，三季度以来，中央加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新，各地陆续出台了实施细则，随着这些政策逐渐发力显效，市场销售总体延续恢复态势。1-8月份，社会消费品零售总额同比增长3.4%，与1-7月基本持平。同时也要看到，消费持续恢复面临一些制约，居民消费的信心和意愿仍待加强。从下阶段看，中央多次强调要以提振消费为重点，扩大国内需求，相关政策力度正在持续加大，有更多地方正在积极加力实施消费品以旧换新。在一系列扩内需、促消费政策作用下，有利于消费需求潜力的加快释放，消费恢复的基础将得到进一步巩固。

近期，市场讨论较多的是降低存量房贷利率，此举能降低居民端房贷负担，改善居民现金流，进而促进消费需求的释放。2023年8月份，央行出台降低存量首套住房贷款利率的政策，央行估算每年减少借款人利息支出约1700亿元。

东北证券首席经济学家付鹏对21世纪经济报道记者表示，对于那些房价下跌和资产负债表受影响的家庭而言，降低存量房贷利率是一种缓解经济压力的手段，可以缓和内需收缩和资产回报过快下降的趋势。通过降低利息支出，可以在一定程度上减轻居民部门的财务负担，对有效需求不足的问题也能起到一定缓解作用。

中信证券首席经济学家明明表示，随着新发房贷按揭利率持续下行，存量和新增房贷利率之间的利差扩大，使得市场开始期待降低存量房贷利率，以稳定住房消费预期。如果这一调整落地，在减轻借款人的还款压力、遏制贷款早偿趋势的同时，也会增大银行息差压力，因此需要调降存款利率加以配合，这可能带动包含国债利率在内的广谱利率中枢继续“下台阶”。

粤开证券首席经济学家罗志恒表示，上半年GDP实际同比增速为5%，但名义同比仅增长4.1%，名义GDP增速已连续5个季度低于实际GDP增速。当前，从增强微观主体获得感、提振预期和信心等角度，有必要尽快推动名义GDP增速回升。2024年二季度，金融机构人民币贷款加权平均利率为3.7%，创2008年以来新低；但由于物价持续低迷，减去GDP平减指数后的实际利率为4.4%，仍处于历史高位。建议加大积极财政政策力度，可考虑增发国债，扩大总需求；货币政策应承担起稳物价的职责，可以进一步降准降息；推动收入分配、户籍制度、财政体制等改革，化解居民消费率偏低的问题。

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