证券之星

　　“颠覆别人，而不要等着别人去颠覆你。”

　　文 | 华商韬略 耿康祁

　　巴菲特一再强调，正确的投资应该是别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。技术背景出身的江西前首富、全球锂王李良彬，是巴菲特的同路人。

　　【锂王过山】

　　2021年9月，刚冲上万亿市值的宁德时代，曾经计划以3.77亿加元（约合人民币19.2亿元），收购一家当时还“零产出”的资源型锂矿企业加拿大千禧锂业。

　　彼时，全球动力电池需求猛增，作为其上游核心原材料的锂价格“三级跳”，从年初均价仅5.15万元/吨，一年间暴涨到19.50万元/吨。

　　为保证供应链稳定、压缩成本，不差钱的宁德时代对这一锂矿势在必得，不仅报价比对手高出约7%，且愿意为千禧锂业支付1000万美元违约金。

　　而对手更势在必得，也出手更大方。

　　11月17日，“战局”尘埃落定——加拿大锂业公司美洲锂业宣布，以总价4亿美元（约25.58亿元）收购千禧锂业，宁德时代只能拿着2000万美元违约金离场。

　　而其最终获胜者，也是一家中国企业——作为美洲锂业大股东的赣锋锂业。

　　尽管，赣锋锂业否认是背后“搅局者”，一切都是美洲锂业独立决策。但显而易见，这一收购，至少是得到了它的支持。

　　“锂电池之父”古迪纳夫曾直言，新能源时代锂资源的重要性，不亚于石油。

　　2010年8月上市的赣锋锂业，早就是业内知名的金属锂、碳酸锂等锂产品供应巨头，但一直不被外界所知，直到其在十多年后的新能源浪潮中，趁势起飞。

　　到2021年，赣锋锂业已成长为全球锂系列产品供应最齐全的“锂王”，其金属锂产能全球第一，客户涵盖宁德时代、比亚迪、特斯拉、宝马等全球动力电池巨头及知名车企。

　　而其快速跃居全球第一，很大程度也是靠了疯狂的“买买买”。

　　依靠马不停蹄地并购扩张，它从一家地方企业成了在全球五大洲拥有锂矿总权益资源量超过4500万吨LCE（碳酸锂当量）的全球霸主。

　　手握储量、产能和技术三张王牌，赣锋锂业的业绩也持续狂飙。

　　2013年，赣锋的营收只有6.86亿元，归母净利仅0.74亿元；但到2022年，其营收已高达418.23亿元，翻了60多倍；归母净利润205.04亿元，翻了200多倍。

　　而同期的宁德时代营收高达3285.9亿元，归母净利润才307.29亿元，也因此被认为是“电池厂给原材料厂打工”，掌握上游的主动权和利润，也是宁德时代发起上述收购的原因。

　　依靠狂飙的业绩，2021年9月赣锋市值一度猛增至超3200亿元，力压其对手——另一家全球化锂材料龙头天齐锂业上千亿。作为赣锋最大股东和实际控制人的李良彬，也因此以最高超过500亿的身价，频频成为各大富豪榜单的江西首富。

　　但如大多数行业从爆发到成熟必然经历的洗牌和调整轨迹一样，全球锂材料的发展也有自己的高低起落，而且同样是起得快，也落得猛。

　　2019到2023年，中国碳酸锂产能从近35万吨上升至110万吨，五年平均增长率达34%，增速惊人，但其平均产能利用率却仅为50%。

　　快速扩产与猛增的供给，很快就让行业从严重供不应求走向供大于求，行业因此陷入惨烈价格战。近期数据显示，电池级碳酸锂已跌破8万元/吨，相比2023年同期的30万元/吨跌幅高达68%，且仍未有“止血”趋势。

　　作为绝对龙头的赣峰因此坐上过山车。

　　2023年，赣锋锂业营收329.72亿元，归母净利润49.47亿元，同比骤降75.87%，直接腰斩。2024年上半年，其营收降为95.89亿元，归母净利润更巨亏7.60亿元，是上市来首次。

　　更惨的是，目前赣锋锂业市值已仅700多亿元，三年间没了近2500亿，甚至一度跌落到行业老三，被对手盐湖股份、天齐锂业相继超越。

　　严峻市况下，9月11日，即便是宁德时代，也不得不对其3年前总投资近135亿元计划中的江西锂矿项目，进行停产调整。但出人意料地，赣锋锂业面对剧烈调整，却依然在：

　　大力扩张！

　　【持续扩张与进击】

　　1988年，21岁的李良彬从宜春学院化学系毕业，分配到江西锂盐厂，从事锂盐产品的研制和开发。九年间，他从一名普通技术员成长为科研所所长、溴化锂分厂厂长。

　　此后，本是斯文理工男的李良彬，却开始凭借着“技术内行”对锂行业周期的敏锐和敢赌，一次次抓住命运的转折。

　　1997年，智利锂矿工业龙头SQM（智利化学矿业）宣告成功实现了更低成本的卤水提锂技术突破，扭转了国内传统的硬岩提锂技术垄断局面，李良彬立马想到：

　　“SQM的产品一旦卖到中国来，所有厂家将无法生存！”

　　为避免被淘汰，他拿着江西新余河下镇政府的80万投资，开启了“河下金属锂厂”创业项目，希望以技术突破赢得竞争优势，却因公司平分股权陷入内耗，一年后就被竞价拍卖。

　　但散伙后李良彬还是决定继续发展这个公司，最终负债114万得到了濒临倒闭的锂厂。一位原股东，带着无奈又有点佩服的语气说道：“良彬，你太痴了！”

　　负债经营起步的李良彬，一度既当技术员、工资核算员、采购员，又是销售主力，身兼数职，拼命稳定经营局势，带领企业起死复生。

　　2005年，用于3C、医疗等领域的基础锂产品因为技术含量低、准入门槛不高，大量厂商蜂拥入场，行业产能过剩危机出现，但李良彬却危中看到机遇：如果能把技术升级落到实处，这或许是抓住行业洗牌，实现弯道超车的机会。

　　于是，他下大力气让赣锋建立了企业技术中心，研究电池级碳酸锂等高端锂产品生产技术，并储备了一批能够产业化的专利技术。

　　2007年，赣锋更是签署了一份“屈辱”合约——“未来10年内，不能进入电池级碳酸锂领域”，来获得垄断着国外原材料渠道，也掌握技术优势的SQM的原料供应。

　　获得稳定的上游材料供给后，李良彬带领研发团队，2个月近乎不眠不休的技术攻关，于2008年12月成功建成国内第一条半自动化“低温真空蒸馏工艺制备电池级金属锂”中试生产线，并于2009年4月投产。

　　这期间，李良彬还利用SQM被金融危机重创的机会，与之重新谈判，解除了不能做电池级碳酸锂的不平等条约，然后冲进这一领域。

　　通过这些举措，短短一两年，赣锋就完成了以技术驱动发展的华丽转身。其新产品大规模上市时，国际金融危机已近尾声，且国内开始推广新能源汽车，一切正逢其时。

　　2010年，赣锋顺利在深圳上市，是中国锂行业首家。

　　站上新台阶的李良彬，转身开始解决“老问题”：锂产品的卤水和锂矿石等原料，集中在智利、阿根廷、澳大利亚等国家，都得从国外企业进口，赣锋想要长期发展，必须突破这一制约，而赣锋想要做大做强，也需要在下游加工上更进一步。

　　他的解题办法就是，向上游锂矿资源开采、下游锂电产业进军，打造上下游一体化产业。此后，他开始不断利用上市公司平台融资，然后以收购上游资源企业展开了持续扩张。

　　2013年，赣锋收购加拿大国际锂业17.4%股权，2014年通过增资获得了爱尔兰Blackstairs锂辉石矿51%股权和阿根廷Mariana卤水矿80%股权；2015到2016年，赣锋又收购了澳大利亚RIM公司43.1%股权，该公司在澳大利亚拥有锂辉石矿山。

　　一年一大步的资源和产能扩张，让赣锋锂业彻底打通了原料渠道，实现自给自足。

　　在下游链条上，赣锋锂业同样以收购延伸着业务线，2015年拿下深圳美拜电子，正式进军锂电行业。2016年，赣锋循环成立，李良彬又完成了对废旧电池及材料循环的布局。

　　通过这些扩张，赣锋不但掌握了强势的上游资源，而且从最初给手机、笔记本电脑企业供货锂聚合物电池，将锂电池业务拓展到了固态锂电池、储能电池等五大类二十余种产品，并分别在新余、苏州等地设立了锂电池研发及生产基地。

　　这其中，赣锋“下注”最大的便是新能源汽车锂电池的布局，且选择了高安全、高续航的固态电池技术持续冲锋，要和宁德时代等对手来一场“长跑”竞争。

　　今年5月，继2022年全球首批搭载赣锋固态电池的东风E70 50台车试运营后，赣锋进一步表示其第一代固态电池已初步量产，并与德国大众、赛力斯等多家车企建立合作。

　　锂电池回收业务方面，赣锋则在江西新余、四川达州等地建成多处拆解及再生基地，退役锂离子电池及金属废料综合回收处理能力达到20万吨，成为中国磷酸铁锂电池及废料回收能力最大，电池综合处理能力行业前三的电池回收行业龙头之一。

　　2022年1月，锂产品新一轮疯涨时，李良彬还表示要“居安思危”，因为“锂产品的周期性非常明显，有20万元的昨天，也可能迟早有4万元的明天。”

　　但危机到来，他却一反常态地选择逆流而上，继续“疯狂”扩张。

　　据不完全统计，去年赣锋锂业至少发起了四起矿资源股权收购案，总投资超32亿元，用于扩大产能。今年以来，赣锋的扩张步伐，也未丝毫减慢，甚至更快、更猛。

　　5月8日，赣锋公告将豪掷3.427亿美元自有资金，向澳大利亚Leo Lithium Limited收购旗下Mali Lithium公司完成全资控股，以开发其非洲马里南部的Goulamina锂辉石矿；此外，赣锋还与澳大利亚锂矿生产商Pilbara，频频签下认购其矿产勘探股份和锂辉石供应大单。

　　近日，赣锋又宣布两笔大规模投资：参投规模15亿元的新能源科技产业基金，及出资4000万元与多家公司共同推进动力电池综合利用项目，以大力推进其电池回收布局。

　　寒冬之际大把花钱，也让赣锋负债率由2021年的33%剧增到2023年的42.95%，面对投资者质疑，赣锋回应“近两年为加快建设锂电池生产基地”，不得不适当增加负债规模。

　　而李良彬的重点，还是为了趁机更加夯实自己的资源基础。他说：“赣锋历史上，曾出现过数次断供危机，在体量尚小时，我们还能通过辗转腾挪来保证正常生产。但随着规模的扩大，资源问题就像一把刀一直悬在我们头上。掉下来，便是企业的终结。”

　　【周期闯将】

　　巴菲特一再强调，正确的投资应该是别人贪婪时恐惧，别人恐惧时贪婪。技术背景出身的江西前首富、全球锂王李良彬，是巴菲特的同路人。

　　行业寒冬之际大举扩张，的确增加了企业的财务风险，但其背后也有巨大的机遇：市场不好的时候，收购扩张的成本更低，大家悲观的时候，乐观者往往更能捡到便宜。

　　而如今在别人恐惧中贪婪的李良彬，也曾有过别人贪婪他恐惧的时候。

　　2016年，国内新能源车市场受政策等因素驱动，迎来新一轮爆发，碳酸锂价格也从4万/吨一路上涨到2017年的15万/吨。

　　李良彬却判定，碳酸锂市场距饱和不远了。于是，赣锋果断停止了碳酸锂扩产，全力推进氢氧化锂技术与产能扩张，对冲风险、错位竞争。

　　一年后，碳酸锂进入长达三年的下行周期。三元锂电池的强劲表现，则让作为原材料的氢氧化锂需求暴涨，李良彬因此弯道超车，并为赣锋赢下新的战局。

　　2018年，赣锋锂业在港交所主板挂牌上市，成为中国锂业唯一“A+H”股上市公司。同年9月，赣锋拿下特斯拉大订单，三年内供应超56000吨氢氧化锂，占其总需求量的20%。

　　这甚至不是它当年最大的一笔订单，德国宝马、大众等知名车企，都迫不及待地与其签订长期订单，进而令其成为了国内最大的锂电池供应商之一。

　　李良彬总爱讲两句话，一句是：“我们是在激烈的市场竞争中杀出了一条血路。”另一句是：“要去颠覆别人，而不要等到别人来颠覆你。”

　　这也是他带领赣锋一步步走来的写照。

　　当初负债经营时，他为了攻坚核心技术连轴转，曾在几个月瘦了20斤。

　　而他坐上全球锂业王位，很重要则是靠主动颠覆自己、主动超越自己，从技术、产品上超越和颠覆，也从企业发展模式和运营管理上超越与颠覆。

　　专注、长跑，也是李良彬成就霸业的关键。他说：“如果世间千万条路都没有终点，那么坚持一个方向走下去的人，一定会走得更远。”

　　当赣锋在锂业务上，一次次撞到行业“天花板”时，曾有不少人建议他转行做其他，但李良彬始终专注本业，遇到天花板就去捅破天花板，最终把从金属锂起步的赣锋，做成了业内唯一打通从锂矿、锂盐产品生产到锂电池制造的全产业链巨头。

　　而且，赣锋锂业也已经是全球唯一一家同时掌握卤水提锂、矿石提锂、回收锂化合物提锂的企业；也是国内首家突破卤水提锂直接制备电池级碳酸锂、无水氯化锂技术的企业。

　　“企业发展不是短跑而是长跑。爆发力只能胜在一时，而唯有苦练内功才有可持续发展的动力。这些年我们只专注做一件事——围绕锂做文章”，李良彬说。

　　专注、长跑，让赣锋更专业，更能创新求变持续前进。技术起家的李良彬，一直有自己的“技术执念”，他说：“民营企业要更好应对变化，必须不断研发新产品、新技术。创新能力一定要很强，这也是赣锋能跨过那么多周期低谷的核心原因。”

　　李良彬为赣锋下一个10年确定的关键词也是技术：“技术赣锋”。

　　专注、长跑的背后，则是李良彬对新能源行业的坚定信念，他说：“新能源在中国是不可能倒退的。”

　　有了这个底气，一手资源为王，一手技术过硬的他，即便在最困难时刻，也是信心满满：

　　“我相信这个行业只要能存活一家，那一定是赣锋，不可能是第二家。因为我们的能力决定了我们一定能生存下来，这点是有自信的。”

　　【参考资料】

　　[1]《世间的路有千万条，我只选一条》人物

　　[2]《身家325亿“锂王”，驯服大周期》中国企业家

　　[3]《对话赣锋锂业董事长李良彬》福布斯中国

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