单机时代

近日，五家机场上市公司相继公布了2024年前三季度度业绩，其中上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港四家公司保持净利润同比增长，其中白云机场已超过19年同期，海南机场净利润同比下滑。

图：六大上市机场24年前三季度运营数据对比23年、19年同期 制图：民航资源网

图：五大上市机场2024年前三季度业绩数据对比 制图：民航资源网

今年以来，中国民航业展现出强劲恢复势头，国际航线的快速恢复为行业复苏注入了强劲动力。根据民航局发布数据显示，客运方面，三季度民航旅客运输量达2亿人次，同比增长12.3%。国际航线完成1822.6万人次，同比增长78%。

不过机场盈利模式与航空公司有所不同，业务主要分为航空性业务和非航空性业务。航空业务收入主要包括与飞行相关的收入，比如起降费、停场费、旅客服务费等相关，实行政府指导价。非航空业务收入分为两大类：一类是非航基础业务，即与航空性业务配套产生的地面服务、客货代理、加工维修等地面服务业务，以及场地出租业务，另一类是机场商业性业务，大部分与特许经营权相关，包括商品销售、餐饮住宿、停车场及广告商贸等。非航空性收入反映了机场将流量进行商业化的能力。基本上非航收入越高的机场，其毛利率也越高。非航收入的增长因素包括流量数量、旅客消费渗透率、商业合同条款等。另外非航收入中的免税收入是各机场重要的利润来源之一。疫情后尽管机场和免税店签的合作协议回归之前的“下有保底，上无封顶”模式，但保底额缩水、扣点率均下降明显，直接导致免税收入大幅缩水。尤其是免税收入为核心贡献利润的上海机场和首都机场受影响最大。据公开资料显示，19年上海机场、首都机场非航空性收入占比均超过了60％，其中首都机场光免税收入就达到了35.9亿元，上海机场的免税收入更是高达近55亿。如今疫情虽已经过去，但由于机场免税行业市场环境和竞争格局均发生重大变化，上海机场、首都机场两家非航空性收入仍未完全恢复，如今年上半年首都机场的免税收入为7.9亿元，仅恢复到19年3成水平。上海机场免税收入仅10.7亿元，仅恢复到19年38％。

受非航空性收入缩水影响，根据上海机场业绩公告显示，2024年前三季度，公司营收为91.9亿元，同比增长16%，对比19年同期增长12%，归母净利润为12.0亿元，同比增加141.9%，仅恢复到19年3成水平。

上海机场今年前三季度运营数据表现亮眼。上海机场方面表示：由于本期上海两场航空业务量同比大幅增加，经营效益增长所致。上海机场（浦东+虹桥）1月-9月累计起降架次为61.6万架次，同比增长19.6%，；旅客吞吐量为9343.3万人次，同比增长34%；货邮吞吐量为307.2万吨，同比增长12%。值得注意的是三项运营指标均超过19年同期。

另外根据白云机场业绩公告显示，随着航空市场需求的逐步恢复，白云机场生产经营数据较上年同期大幅增长。机场1月-9月累计起降架次为37.8万架次，同比增长12%；旅客吞吐量为5634.2万人次，同比增长21.7%；货邮吞吐量为173.9万吨，同比增长20.8%。三项运营指标均超过19年同期。此外广州白云国际机场国际航线旅客突破千万人次，前九个月累计旅客为1008万人次，同比增长98.2％。

从财报来看，运营数据带动公司航空性业务及相关航空性延伸业务收入增长。白云机场前三季度实现营收53.0亿元，同比增长15%，归母净利润6.7为元，同比增长143.7%，已超过19年同期3.4%。

另外厦门空港业绩公告显示，2024年前三季度，公司实现营收为14.2亿元，同比增长13.9%，超过19年同期6%。归母净利润3.7亿元，同比增长38.4%，恢复到19年同期93.3%。

对于本期业绩增长原因，归结为厦门机场三大生产指标持续恢复中，此外，公司积极进行精益化成本控制，不断增强公司经营管理效益。厦门空港1月-9月累计起降架次为14.4万架次，同比增长7%，为19年同期99.1％；旅客吞吐量为2074.5万人次，同比增长15.9%，超过19年同期0.5％；货邮吞吐量为27.2万吨，同比增长22.4%，超过19年同期12.7％。

深圳机场今年年前三季度实现营业收入34.7亿元，同比增长13.9%，超过19年同期23.3%。归母净利润3.3亿元，同比增长99.4%，恢复至19年同期近7成水平。

对于业绩变动原因，深圳机场表示，随着民航市场的快速健康发展，深圳区域经济持续恢复向好，三大业务指标保持高位增长，呈现进出两旺的良好态势。截至9月末，深圳机场完成航班起降31.6万架次，同比增长10.1%；旅客吞吐量4522.9万人次，同比增长18.5%；货邮吞吐量134.2万吨，同比增长16.5%。

除了运营数据亮眼外，深圳机场去年第三季度由于深江铁路房屋征收项目，确认已移交部分资产处置收益2.09亿元，使得归属于上市公司股东的净利润大幅增加。据了解，目前深中和深江航空港均已启用，将进一步增大深圳机场的腹地深度。据交通部门的数据显示，今年6月30日至10月7日，深中通道通车百日总车流量达到了890万车次，车流量持续高位运行。另外在非航收入方面，深圳机场和梅迪派勒广告有限公司签约合作，合同期为2024年2月1日起至2030年1月31日。另外根据专业机构对深圳机场广告资源价值进行评估，确定首年广告经营费中选价为4.018亿元（不含税），并建立与客流量挂钩的动态调整机制，确保充分、及时实现流量资源价值。

海南机场管理业务尚未完全爆发，除了客观原因以外，还和机场自身容量限制有一定关系。财报中披露，公司旗下核心机场三亚凤凰国际机场受春节期间部分机位维修、三期改扩建期间飞行安全等综合影响，其航班运力受到一定限制。报告期内，海南机场旗下控股及管理输出9家机场总体实现飞机起降架次11.90万架次，同比下降10.2％，旅客吞吐量1851.37万人次，同比下降5.1％，货邮吞吐量9.44万吨，同比下降1％。不过目前三亚凤凰国际机场三期改扩建项目飞行区工程第一阶段已顺利通过民航三亚监管局组织的行业验收，该阶段的11个机位计划于今年12月投用，届时将有效扩充三亚凤凰国际机场机位容量，进一步提升三亚凤凰国际机场运行保障能力，为公司整体机场运营指标提升及2025年春运保障工作奠定坚实基础。

对于营收的减少，海南机场在财报中也解释称，主要系房地产业务收入同比大幅下降，上年同期房地产业务结转豪庭南苑C14项目10.02亿元；净利下滑方面，财报则提到，为地产业务、机场业务收入较上年同期减少以及投资收益较上年同期减少所致。海南机场方面表示，前三季度公司实现营业收入30.9亿元，同比下降31.8%；归母净利润2.1亿元，同比下降73.1%。

此外首都机场虽尚未发布前三季度财报，但根据今年上半年财报显示税后净亏损为3.76亿元，对比去年同期净亏损13.36亿元，已实现大幅减亏。根据数据显示，今年1至9月，首都机场共保障航班为32.34万架次，运送旅客5039.8万人次，货邮吞吐量106.2万吨，同比分别增长16.4%、31.9%、37.6％。尤其是暑期旅游旺季给首都机场的航班量和客流量均带来快速增长。

不过，与疫情前相比，反映到归母净利润上，多家上市机场表现仍不够理想。上海机场、海南机场两家前三季度净利润仅恢复至19年同期三成水平，深圳机场恢复至疫情前近7成水平，厦门机场恢复至9成水平，白云机场恢复程度最高，归母净利润超过19年同期3%。

对此，民航资源网专家于占福分析，从数据上看，除了海南机场的业绩实际受到上市平台里的房地产业务的拖累而较2019以及2023年的收入和利润都出现大幅下滑，其它4家已经公布业绩的4家机场的季度营收和利润数据都在2023年的基础上明显增长，但与2019年的疫情前各自的基准相比仍有起伏不同。

就上海机场、深圳机场和厦门机场而言，季度营收较2019和2023都有增长；季度净利润相较于2023年增长但较2019年同期水平都有下滑--其中上海机场季度净利润甚至较2019年出现高达约近70%的下滑，深圳机场为近32%的下滑，厦门空港略降6.7%。这样的情形，更多是收到非航零售业务的收入结算机制改变（上海）以及国际客流的人均消费降温、资产损益改变、经营成本增加等因素所共同造成的，只是在三家公司身上这些因素的叠加与产生的具体负面影响程度有所不同。

而白云机场所呈现的比2019年的同期收入减少但是净利润出现增长的独特细节，则反映其在经营成本和财务费用控制方面的成效，同时也有投资收益增长以及非航业务逐步形成疫后新基准的积极贡献。其所实现的经营成效的实质性扭转尤其具有启发意义。

他认为，总体而言，中国头部机场企业在航空收入方面，受益于航班起降架次和旅客人数的继续增长，获得了很好的基本盘保障，对持续盈利作用巨大。但同时，由于国际旅客的数量以及所有旅客群体的零售（包含餐饮）消费意愿放缓和人均消费额的下滑，使得非航板块的收入贡献下滑，并在相对刚性的成本结构下形成了对总利润的明显拉拽。

于占福建议，后续能否推出更具有刚性和普适性的消费服务（如价格更为亲和的餐饮和日常零售）并且提高旅客的消费频率（即引导旅客形成在机场内驻足消费的习惯），实现对过去非航零售业务结构上的显著转变，对于这些机场后续利润的增长，将具有特别重要的意义。简单地说，非航业务的经营智慧和水平，将是头部机场后续净利润水平走向的更为关键的驱动。