卓胜微8天暴跌21%，“芯片茅”真的不行了？

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机会是跌出来的，风险是涨出来的。

果然，作为市场这波分支主线且前期涨幅较大的芯片半导体，早盘直接低开低走收盘大跌4.47%，板块内部的获利盘兑现意味非常浓厚。

不过最惨的还是位于板块跌幅榜首的卓胜微，开盘之后快速下挫，收盘暴跌12.87%。尤其是进入7月以来卓胜微股价跌多涨少，如果从6月30日的最高价544计算，7月卓胜微8天逆势下跌21%，不可谓不惨烈。

1.刚及格的优等生

卓胜微主营射频芯片的研究、开发与销售，是国内射频芯片领域妥妥的龙头。

近些年，受益于手机渗透率快速提升，公司的射频前端芯片在5G手机换代以及国产替代化的背景下保持较高的市场需求和增长率，叠加这轮疫情扰动下的半导体超级景气周期中持续受益，卓胜微的业绩维持高增长且不断超预期。

2019年，卓胜微实现营业收入15.12亿，同比增长169.98%；实现归母净利润4.97亿，同比增长206.27%。到了2020年，卓胜微营收继续大跃进至27.92亿，增长84.62%；净利润更是翻番至10.73亿元，增长115.78%。

进入2021年一季度，卓胜微更是实现了归母净利润4.92亿元，同比大幅增长224.34%

与此同时，伴随着自身高成长的是卓胜微一路水涨船高的股价。向前复权后，自2019年6月28日上市以来，从发行价11.9元截止到今年的6月30日最高涨至544.68元，涨幅接近30倍，卓胜微可谓是当之无愧的“芯片茅”。

因此在二级市场眼中，卓胜微是一个有着坚实基本面支撑且能够不断维持高增长的妥妥的优等生。

然而，昨天盘后公布的一份低于预期的预告，打破了这种高期待。

7月12日，卓胜微披露业绩预告，预计上半年净利润9.91亿元～10.25亿元，同比增长180.72%～190.36%。

至于预增的原因，一方面，5G通信技术的发展带动了射频前端市场需求的快速增长，公司产品在客户端持续渗透；另一方面，相较于去年同期，公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，凭借产品的高性能指标及交付稳定性等综合优势，适用于5G新频段的接收端射频模组产品需求持续攀升。

看上去，这份披露的业绩净利润似乎依旧是和之前一样维持了非常高的增速，但令人不解的是，二级市场今天却用砸盘投了票。

那么问题到底出在哪？

原来卓胜微上半年净利润预计为9.91亿元～10.25亿元，与一季度4.9亿净利润粗略计算，二季度的净利润在4.99亿元至5.33亿元之间，环比来看，所透露出信号则是二季度利润属于在一季度4.9亿的基础上原地踏步走的节奏。

此外，与2020上半年130.99%的同比增速看，今年上半年的利润预告虽然维持180%的同比增长，但依旧与市场主流机构预测的利润有一定差距。

更何况，去年下半年以来，卓胜微飙涨219%的巨大股价涨幅其实已经反应了维持高增长的预期。如今却是不及预期，不砸盘才怪。

对于卓胜微上半年的答卷，有点类似于一个优秀的学生以前是常常考高分甚至于满分，如今却只刚到及格线。

所谓不进则退，这就是卓胜微日内大跌的原因。

2.从分立器件向射频模组的跨越

分析卓胜微的营收可以发现，2020年实现28个“小目标”的收入中，大部分营收却是射频开关贡献的，占比达到78%左右，表明营收结构非常单一。

虽说从产业的景气度看，受益于4G到5G的产业升级以及宅经济催发的电子终端产品消费热情驱动，叠加国产替代，射频前端分立器市场仍将继续维持增长，但随着射频前端器件的数量和复杂度大幅增加，价值量更高的射频前端模组化已经成为产业趋势。

纵观卓胜微2020年的产品营收组成，接收端+射频模组的占比才10%而已。

一边是过分依赖于射频开关的单一，另一边则是射频高端模组的产业趋势在后，从分立器件向射频模组的跨越，未来是支撑其高速增长的另一重要的一极。

今年2月，卓胜微完成了30亿元定增项目，剑指高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目以及5G通信基站射频器件研发及产业化项目。通过此次定增，公司正式切入高端滤波器领域，完成了分立器件--接收端模组一发射端模组的发展路径。

从射频产品类别上看，据Yole预测，2025年射频前端市场占比中，排在第一的是PA模组，占35%，市场规模达89亿美金，其中主要为5G PA（功率放大器）模组；其次是FEM模组，占18%，市场规模为46亿美金；排在第三的是分立滤波器，占17%，市场规模为42亿美金。

这就意味着，已成为国产射频芯片领头羊的卓胜微，要想保持其在国内的地位，甚至是有朝一日能够比肩国际射频厂商，他们就不得不进入5G PA 模组的赛道。

然而，麻烦的是，瞄准国内射频前端市场的玩家，尤其是5G PA的本土企业，并不只有卓胜微一家。

其实，早在2019年，以慧智微、唯捷创芯、锐石创芯以及昂瑞微为代表就已经有多家国产射频PA公司宣告推出了5G PA产品，并已经占有了一定的市场优势。面对这样的国产5G PA四强竞争激烈的市场，卓胜微又该如何实现真正的跨越。

结语

上市以来，卓胜微从一家名不见经传的小公司到国产射频芯片第一股，股价累计涨幅巨大，卓胜微在创造奇迹的同时也肩负着投资者太多的期望。

一旦希望落空、预期差没了以及业绩增速放缓，市场往往会选择用脚投票，这也是投资者需要重点留意的。

在此之前，卓胜微依旧是一家具备成长性的“科技茅台”公司。

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