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“在越南，钱就像躺在街上”。

早在2022年一季度的时候，越南还是进出口贸易远超同期深圳，在舆论场上掀起“越南会不会取代中国成为下一个世界工厂”的投资热土。

人们纷纷想借越南实现孙正义的时光机理论，找到实现财富自由的出海密码。

在“李超人”看重，多国持续加码下，引起国人巨量焦虑的越南，也确实在上半年出尽了风头。

但大量热钱的涌入早已酿下危机的种子。

当时间来到2022年的下半场，越南的经济状况已急转直下。

10月8日，在上半年高调与李嘉诚合作的越南地产大亨张美兰突然被捕，成了引爆越南股市的导火索。

10月8日张美兰被捕当天，越南国内第五大银行西贡商业银行遭到挤兑，越南房地产正式暴雷。

10月19号，越南盾对美元连续第十天下跌，跌到了2008年以来的最低位，越南通货膨胀率则达到4.5%，是越南近7年来最高的通货膨胀率。

而当十月最后的钟声敲响时，越南股指已在一个月内暴跌近30%，累计下跌近50%。

股债汇楼四杀之下，越南该何去何从？

重拳金融腐败，打出越南“雷雨期”

在今年美联储抽疯加息和全球经济衰退的大背景下，越南的楼市却一直非常火热。

根据越南计划与投资部外国投资局数据，今年前7个月，越南房地产行业吸引外资32亿美元仅次于制造业，同比增长177%，远超制造业27%的同比增速。

疯涨的越南楼市更是一度吸引来了嗅觉灵敏的“李超人”。

4月，《西贡时报》等多家越南媒体报道，香港长实集团、日本欧力士集团将与胡志明市人民政府市长会面，讨论在该市的投资事宜。

而为该笔投资“牵线搭桥”的，正是张美兰及其旗下的万盛发集团——李嘉诚差点就踩进了这个大坑。

彼时，越南第一大城市胡志明房价已创下10年来历史最高水平，上半年涨幅超过20%，均价超过3.5万元人民币，而当地平均工资不过约2000元人民币，房市已经十分畸形。

同时在月初，去年才天价拍下“地王”的明星房企新皇明集团刚刚出事，其董事长杜英勇及相关6人刚刚被越南公安部调查机构以“诈骗侵占他人财产罪”为由起诉、拘留。

起因是新皇明集团于2021年底以245000亿越南盾拍下了胡志明市守添新区的“地王”3-12号地块，将建设胡志明市的“金融城”，对标中国的浦东新区——总价折下来该地块约68万元/㎡，而今年十月上海最新的“地王”杨浦区平凉社区，价格也仅为21万元/㎡。

而在竞拍之前，新皇明曾先后9次发行总价值高达100000亿越南盾的债券，并以许诺高收益等手段将债券打包成可以投资的衍生品诱骗投资者购买，但实际在竞拍成功不到两个月后，偷偷退出交易，致使投资者血本无归，进而引发了越南政府的反腐风暴。

凤凰网《财经连环话》发现，2022年5月开始，越南政府不断收紧信贷政策，打击房地产投机行为，全面审查各债券发行企业。

而这一查，直接引发了连锁反应，不仅新皇明董事长杜英勇、FLC集团董事长郑文决、万盛发集团董事长张美兰等地产巨商陆续锒铛入狱，甚至越南国家证券会主席陈文勇也牵涉其中，被迅速撤职。

越南政府忙不迭整顿房市的风暴之中，市场对于房地产行业流动性短缺的担忧迅速蔓延，楼市的暴跌让股市迅速陷入颓势。

11月10日，越南VN指数狂泻5%，创今年4月份以来最大跌幅。曾经强劲的VN指数自今年年初以来已下跌超过37％。

而暴跌的股市又抽取债市资金。

越南近几个月以来一直在抛售美元，年内已累计卖出约200亿美元外汇储备，从最高接近1100亿美元，减少到现在的921亿美元。

数据提供商CEIC的季度数据显示，截至6月，越南的外汇储备仅相当于其三个多月的进口额。

截至今年9月，越南的所有外部债务总额约为1750亿美元，达到外汇储备的190%。

越南经济目前可谓四面楚歌。

刺泡沫易，阻暴雷难

越南政府很清楚，金融系统的风险不仅在“外”，更重要的是“内”。

2022上半年，胡志明市房价涨幅超过20%，冠绝全亚洲。

失控的房价不仅仅吸收了大量原本该用于制造业发展的热钱，房地产引发的贷款热潮更是导致越南银行坏账激增，金融风险不断扩大。

据越南央行的数据显示，越南2021年银行坏账率已升至1.9%，高于2020年的1.7%。截至今年6月，越南上市银行的不良贷款率继续攀升至2.1%。

同时根据BWC中文网数据显示，截至10月15日，越南银行系统中的债务总额比2021年底增长了10.98%。

尤其是在新皇明集团牵扯出一系列房企大佬非法发行债券的内幕后，更是凸显了越南整个经济所面临的严重风险，促使政府加大了整顿房地产市场的力度。

但越南仿佛进入了“雷雨期”，“内忧”的同时“外患”不断。

在美联储持续激进加息的背景之下，越南的债务偿还成本和股债汇市场风险仍在持续增加，越南央行已在最近一个月内已经连续两次紧急累计加息200个基点，亟需非美元支付渠道减少美元汇率对越南货币的影响。

这直接冲击了越南的进出口贸易。

凤凰网《财经连环话》根据公开数据整理发现，9月，越南对外出口比同期暴跌70亿美元，进出口总值跌幅高达25%。根据越南《工贸报》2022年11月1日报道称，9月越南鞋类出口20亿美元，较8月(26亿美元)环比下降30%，越南纺织及服装出口于2022年8-9月间下降31.9%。

最要命的，则是越南经济之本——制造业的放缓。

今年以来，越南的工业生产指数同比增速持续处于9%以上区间，但10月却骤降至6.3%。

实际上，多赖于初级工业品的加工制造以及对外出口来拉动经济的越南，制造业在国际分工体系中仍处于弱势地位。

随着今年美联储加息节奏不断地加快，美元对兑越南盾汇率快速上涨，越南进出口贸易已受到明显的抑制作用。

而越南的经济增长，特别是出口贸易主要是来自于外资的拉动，通过外资驱动出口以实现经济增长。

但根据Refinitiv Eikon的数据，半年以来，外资已在越南大量做空牟利出逃，抛售了高达1260万亿越南盾的资产，几乎是2021年同期的5.2倍，越南经济正不断呈现出被美联储“收割”的趋势。

虽然越南今年三季度GDP实现了同比增长13.67%的高增速，但由于去年三季度GDP同比下降超6%，该数据并不乐观，经济衰退和金融不稳定的高风险仍对越南的复苏有着负面影响。

在此背景下，寻找一个能够在供应链层面与越南互补，中和自身经济结构的风险因素的“实力派”，成了越南政府的当务之急。

行同伦，车同轨，救市还得看大哥？

谁能挽救越南的危机？

在当下的节点上，加强与中国的合作，无疑是越南的“最优解”。

2017年后，受中美贸易战影响，中资企业对越南投资急剧上升，2019年中国（含中国香港）对越投资总量超过日韩，成为越南第一大投资来源地。

资料来源：CEIC，京东数字科技

据越南官方发布的数据显示，截至2022年6月，中国对越投资约3372个项目，投资总额达223.1亿美元，在对越投资的139个国家和地区中排名第六。

目前越南的GDP水平大致与广西持平，越南2021年GDP为3680亿美元，广西GDP约为3927.1亿美元。2021年越南工业增加值为914.46亿美元，广西工业增加值为6074亿元。

但同时，越南制造的核心依然是从中国、韩国进口服装纺织原材料、消费电子零部件等进行加工组装，最终向欧美出口的代工厂、“类中转站”模式。

据联合国工业发展组织数据，越南纺织服装出口产品的主要附加值来源为中国，占比超过40%。

2021年，中国与越南进出口贸易额达到2302亿美元，较上年增长19.7%。2022年前9个月，中越双边贸易总额继续保持良好增长势头，达1323亿美元，同比增长10.2%。中国保持为越南第一大贸易伙伴和第二大出口市场，越南继续成为中国在东盟的最大贸易伙伴和中国在全球的第六大贸易伙伴。

同时，在2022年10月31日越共中央总书记阮富仲访问中国后，《关于进一步加强和深化中越全面战略合作伙伴关系的联合声明》（以下简称《声明》）于11月1日正式发布，双方所签署的13份合作文件中，光涉及经贸领域合作的备忘录占据了近半的篇幅。

其中最惹人注目的，无疑是联合声明中明确双方支持两国铁路企业就提升越南货物过境中国运量加强合作，对于“要尽快完成老街—河内—海防标准轨铁路规划评审”的强调。

据凤凰网《财经连环话》了解，此前越南采取1000毫米的铁路轨距，中国则采取1453毫米的铁路轨距，换轨对运输效率的拉扯，一直影响两国日益增长的贸易需求。

此外，采取中国铁路标准的中老铁路于2021年12月份通车，截至2022年11月7日，中老铁路货运量突破1000万吨，跨境运输货值突破120多亿元，分析人士指出，中老铁路的开通有望让老挝的GDP翻一番。

此外，中泰铁路一期预计将于2026年开通并投入运营，泰、老两国珠玉在前，越南自然不甘其后。

此外，《声明》还提到双方同意，积极推进两国发展战略对接，加快推动商签两国政府间推进共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作规划，开展产能合作，开展基础设施建设与互联互通合作。

越南作为RCEP协定的首批生效国家，在发展与中国货物进出口、经贸投资等方面具备天然优势。

越南国家经济社会预报和信息中心副主任梁文魁近日就表示，根据RCEP协议影响评估报告显示，该协议将对越南经济带来诸多积极影响。据此，到2030年，越南GDP将增长约4.9%，出口增长11.4%相当于每年增加2450亿美元，新增280万个就业机会，并将有助于越南更加深入融入区域供应链。

《声明》还提到，双方愿落实好《中国商务部与越南工贸部关于加强供应链保障合作的谅解备忘录》，促进两国产业链供应链安全稳定。

例如对越南经济贡献仅次于电子产业的服装和纺织业，出口额占越南GDP的比重高达16%。但是以裁剪加工为主的下游低附加值部门占越南服装和纺织业的70%。

而中国是世界上最大的纺织品服装生产和出口国，拥有丰富、系统、完整的纺织产业链，包括上游的原料供给，如石化、农业，中游的加工及制造环节，下游的服装业、家用纺织品、产业用纺织品等，贯穿于整个产业链。

双方加强在供应链方面的合作，对越南的服装和纺织业无疑吃下了一颗定心丸。

除此以外，根据中国海关公布的2021年数据，中国是越南最大的中间产品供应国，占越南进口总额的41.5%。中国驻越南大使熊波近日表示，越南约54%的机械设备及零部件、52%的纺织皮革原辅料、40%的手机及零部件都来自中国。

实际上，越南和中国产业耦合程度高、贸易合作密切程度强，更多是产业互补上下游的关系，终端产品竞争关系不强。

中越产业链、供应链早已高度融入区域生产链中，“押注”中越供应链作为越南经济转型的支点无疑是解决当下困局的最优解。

此番越南若能借“老大哥”摆脱美元的掣肘，逐步减少对欧美市场以及投资的依赖程度，越南的经济，或许真的能迎来广阔天地。

参考资料：

《越南经济反弹？当地制造业却已感受到欧美市场寒意》，财联社

《越南通讯社中国问题观察员陈宏福：越中经贸投资合作关系日益紧密》，上观纵览

《双重暴击直指越南！地产大亨被捕、银行挤兑风波，下一个暴雷的是谁？》，华尔街见闻

《越南女首富被捕，李嘉诚差点卷进这场地产泡沫》，无冕财经

《越南经济奇迹或将被美元打回原形后，越南渴望学习中国经济》，BWC中文网

《中越贸易“飞跃”2000亿美元之后》，北京商报