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富凯摘要：中信证券认为，今年8月初以来港股市场的估值修复行情有望延续至11月初。

作者|辛思路

10月7日，香港恒生指数收涨1.6%，站稳23000点，创2022年2月以来新高。

中资券商股持续走强，整体上涨14.32%。其中，申万宏源涨超40%，招商证券涨近29%，中金公司、中信建投证券涨逾20%，中信证券涨超10%。

就在今天早间，汇丰银行的研究报告还让市场有所犹豫，导致中信证券股价在5分钟内跳水5%，不过之后在券商板块整体带动下，全天维持单边上涨态势。

汇丰下调评级

汇丰研究报告指出，自9月24日以来，其追踪的内地券商H股股价已上涨超过110%，这是自2015年以来最强劲的涨幅。汇丰认为，当前市场与2014年股市上升相似，市场达到转折点并开始转向正面。2014年中至2015年中的股市升幅维持了12个月，券商及投行预计将从股市大涨中受益。

汇丰将中信证券的评级从“买入”下调至“持有”，目标价从15.6港元上调至24.5港元。从今天的收盘价30.80港元/股来看，偏离度已超过25%。

从公开信息来看，汇丰只是对中信证券股价不够乐观。在报告中，汇丰对中金公司维持“买入”评级，将目标价从11.2港元上调至21.6港元，认为其市盈率有潜力持续上升至历史平均高位的0.9倍。此外，汇丰对华泰证券也持“持有”评级，目标价从9港元上调至18.4港元。

富凯财经注意到，中信证券港股股价在国庆假期期间涨幅高达49.88%，距离其2015年4月的历史高点32.982港元/股仅一步之遥，从目前的市场氛围来看，创出历史新高可能是大概率事件。

受市场环境变化、投行业务屡陷风波等因素影响，今年上半年中信证券的A股主承销规模降至318.96亿元，较去年同期减少超1200亿元。其中IPO承销规模不足百亿，同比下滑84.69%，市场份额降至行业第二。

在此背景下，中信证券上半年实现营业收入301.83亿元，同比下滑4.18%；实现归母净利润105.70亿元，同比下滑6.51%。公司主营业务收入“四降一升”，证券投资业务为唯一正增长业务，经纪、资管、投行业务均缩水。

不仅如此，中信证券上半年还屡陷风波。保荐的联纲光电IPO项目被指“逼宫”交易所、“硬刚”证监会，遭深交所启动现场督导。半年内主动撤回的首发项目共38单，撤否率达到44.19%。

再发强烈声音

10月7日，中信证券研究部再次发布重磅报告，判断当前国内政策信号出现重大变化，市场预期出现大逆转，未来内需政策持续加码或将推动价格信号提前到来，A股行情将迎来大拐点。

中信证券认为，从行情特征来看，机构投资者近期明显增仓A股，但散户入场更为迅猛。此轮A股行情叠加了预期剧烈逆转和散户增量资金集中入场两个特征，脉冲式上涨仍以预期和资金面推动为主，基本面验证为辅。

中信证券建议，对于当前已经高仓位的投资者而言，建议在持仓结构上进行调整，降低对高估值板块的持仓，整体向权重指数靠拢，避免对指数过大偏离，尤其是增配当前机构明显低配的低P/B行业和内需板块。而对于目前仍有加仓需求以及前期“踏空”的资金而言，建议优先加仓低P/B行业和内需板块，或者以300ETF、A500ETF等宽基指数ETF工具作为首选的加仓对象。

10天之前，中信证券研究部深夜发布的一字标题长文点燃了市场热情。文章旗帜鲜明地表示，信号是明确的，总结起来就一个字：干！干字当头、众志成城。相信自己的国，相信自己。其实每个普通人，都是中国脊梁。担当、奋进，是中国人最务实的家国情怀。

中信证券认为，在新“国九条”框架下，资本市场配套政策还将持续落地。一方面，后续重点关注即将落地的《推动中长期资金入市的指导意见》，或从大力发展权益类公募基金、完善“长钱长投”制度环境、持续改善资本市场生态三方面发力。

在今天的报告中，中信证券甚至明确了给出了本轮行情的时间点。它认为在政策逐步落地以及对财政政策仍有预期的背景下，今年8月初以来港股市场的估值修复行情有望延续至11月初，且成长风格料继续跑赢红利策略。

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