反哺来了！小红书投了朱啸虎

近期，杭州金沙江初向量创业投资合伙企业（有限合伙）新增行吟信息科技（上海）有限公司作为新的股东，而苏州金沙江朝华创业投资管理有限公司则是该基金的资产管理方。值得注意的是，金沙江创投是小红书母公司的主体，因此，这次股权变动意味着小红书成为金沙江创投的投资者。

据了解，这是小红书首次对创投基金进行投资。早在2013年，当小红书刚刚成立时，金沙江创投就已果断投资，成为其最早的投资方之一。经过十年的发展，小红书已经崛起成为估值千亿的超级独角兽。在去年的一次访谈中，朱啸虎曾表示，小红书是他收益最高的项目。

这一幕堪称创投圈反哺伯乐的故事：“今天你对我不离不弃，明天我做你的LP。”

经过审查合伙人名单，我们注意到了创投界多位知名人士的参与。基金的资金由金沙江创投、中金启元、红杉中国以及商汤科技等机构共同提供。此外，王小川与曹曦也对基金进行了投资。新加盟的行吟信息科技（上海）有限公司，即小红书，在基金中的股权占比约为12.89%。

自基金成立两年多以来，已成功对外进行了11项投资，这些投资覆盖了AI软件、智能驾驶芯片、具身智能技术、XR芯片等多个领域，且大多投资发生在企业的天使轮阶段。

在梳理投资项目时，我们发现该基金已经成功投资了一系列具有潜力的企业，尤其是在大型人工智能模型领域。例如，基金作为初期投资者之一，投资了无问芯穹——一家专注于AI大模型基础设施的平台。无问芯穹成立于2023年，由清华大学电子工程系主导创办，其创始人为清华大学电子工程系系主任汪玉教授，联合创始人兼CEO夏立雪同样来自该系。

LiblibAI，一家成立于2023年5月的AI图像生成平台公司，专注于AI内容的创作和分享，旨在彻底改变设计师、画师、自媒体创作者的传统创作方式。至今，LiblibAI已成功完成三轮融资，获得了源码资本、高榕创投、金沙江创投等知名投资机构的积极参与。

值得一提的是，金沙江创投在国内垂直AIGC领域拥有丰富的早期投资经验。朱啸虎曾在朋友圈中提出对通用大模型的质疑，他建议所有独立大模型公司都应该专注于垂直领域，以场景为先，数据为王。这也许正是金沙江创投积极投资无问芯穹、LiblibAI等企业的核心逻辑。

小红书：从草根到200亿美元估值的秘密

那么，小红书为何要投资金沙江创投？其实他们早有渊源，小红书对金沙江创投的投资源于双方早期的合作关系。

2013年，28岁的毛文超在斯坦福大学毕业后，与瞿芳一同在上海创业。当时正值移动互联网兴起，他们创立了小红书，最初以提供购物资讯的PDF杂志形式推出产品。

在小红书成立初期，毛文超和瞿芳合作撰写了美国购物攻略，并邀请丁玲从新加坡投稿新加坡购物攻略。此外，他们还聘请了朋友为7本PDF绘制封面图，并由樱木负责视觉和排版工作。

在此期间，金沙江创投的合伙人林仁俊和张予彤发起了第一个由中国基金举办的斯坦福创业比赛。在20个中国团队中，金沙江创投只选择了投资毛文超。当时，许多风险投资人对于小红书的未来并不确定，因此犹豫不决是否进行投资。

金沙江创投的朱啸虎在界面访谈中回忆，小红书最初并未引起广泛关注。在A轮投资阶段，当其他基金决定退出时，金沙江创投选择全权接管了投资。从最初的25万美元开始，金沙江创投持续支持小红书，包括参与其后续多轮融资，直至2018年的D轮融资。

在2018年，小红书通过与《偶像练习生》和《创造101》等综艺节目合作，吸引了大量明星入驻平台，用户数量迅速突破1亿。这次D轮融资后，小红书的估值超过了30亿美元。

特别是在疫情期间，小红书的使用量激增，成为一级市场投资机构争相投资的对象，其巅峰估值一度高达200亿美元（约合人民币1400亿元）。

小红书的成长轨迹打破了众多观察者的预测。今年初，小红书发布了其年度财务数据，显示了公司最新的经营状况：2023年，月活跃用户数同比增长20%，达到了3.12亿；营业收入同比大增85%，达到了37亿美元，并实现了5亿美元的净利润。而在2022年，小红书的营收约为20亿美元，当年亏损2亿美元。

在过去的十年里，小红书在金沙江创投的投资项目中表现突出，成为经典案例之一。据2023年11月凤凰网财经《封面》的访谈内容，朱啸虎表示，小红书是目前收益最高的项目。

创投圈的反哺现象：成功企业家回馈投资机构

在创业投资领域，一种常见的做法是向曾获投资的机构提供资金，成为这些机构的有限合伙人（LP）。这种现象在业内频繁出现。

华平投资的案例尤为引人注目，其LP阵容中包括多家自身投资的企业。去年九月，华平投资与宜兴市政府达成协议，宣布将其首支人民币基金设立在宜兴市。随后，包括CRO行业的领军企业药明康德和专注于辅助生殖领域的上市公司锦欣生殖在内的LP纷纷加入，签订了有限合伙人协议，并对华平投资注资。

华平投资与这两家企业的关系可以追溯到很久以前：2008年，华平投资参与了药明康德一轮高达6300万美元的战略融资；同时，华平也是锦欣生殖最早的机构投资者，并在该公司上市前成为了最大的机构投资方。多年后，这两家企业都选择以成为LP的方式回馈华平投资。

贝泰妮与红杉中国之间建立了深度的金融合作关系。2014年，红杉中国以初始投资金额275万元成为贝泰妮的天使投资者，并在2016年主导了其B轮融资。随着2021年贝泰妮的成功上市，红杉中国晋升为公司的第二大股东。作为对红杉中国早期支持的感谢，贝泰妮随后投资1亿元于红杉资本下属的杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙），正式成为其LP（有限合伙人）。

这种合作模式体现了风险投资领域中的一种互惠互利关系。近年来，类似的情形不断上演：例如何小鹏，在实现个人财富自由后，作为LP支持了五源资本、纪源资本、亦联资本、昆仲资本和变量资本等投资机构。这些机构中的多数都曾在何小鹏创办的UC浏览器或小鹏汽车中进行过初期投资，展现了一种行业内部资本循环与支持的生态模式。

禾赛科技的创始人们李一帆、向少卿和孙恺共同出资给光速光合旗下的基金，后者曾在三个不同阶段对禾赛科技进行投资并见证了其成长。周黑鸭在2010年面临融资挑战时，获得了天图投资的5800万元资金支持。八年后，周黑鸭以2亿元的资金成为天图的有限合伙人（LP）。泡泡玛特的创始人王宁投资了曾经支持自己的风险资本机构，成为黑蚁资本和蜂巧资本的LP。此外，洽洽食品也对其投资者加华资本进行了回馈性投资。这样的例子还有很多。

尽管募集资金仍然充满挑战，市场上的资金难以追踪，但越来越多的普通合伙人（GP）开始关注他们已投资的项目，从投后管理入手进行募资活动。在过去，许多创业公司在风险资本（VC）和私募股权（PE）的支持下成长为行业巨头，并最终实现首次公开募股（IPO）。这些成功的企业家意识到创投的价值后，开始反过来支持VC/PE机构，为他们提供资金和资源。

上海的一位投资者表示，将已经成熟的被投资企业和企业家培养成为自己的LP（有限合伙人），具有显著的优势。上海市天使投资引导基金的负责人董若愚指出，那些曾经主导上市的被投资企业与机构的关键长期匹配，能够成为出色的基石LP。

这种策略不仅为投资界带来宝贵的动力，还在人民币募资市场低迷时期提供了一丝温暖。

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