王月池

海通国际近日发布煤炭行业周报：新增6万亿债务限额用于化债，关注旺季日耗恢复情况。

以下为研究报告摘要：

新增6万亿债务限额用于化债，稳增长目标或进一步夯实。（1）中国网：11月8日，全国人大常委会办公厅举行新闻发布会。财政部部长蓝佛安表示，将增加地方化债资源10万亿元（连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元+本次批准的6万亿元，分3年安排）。同时也表示，结合明年经济社会发展目标，实施更加给力的财政政策，如提升赤字空间、扩大专项债规模、继续发行超长期特别国债等。（2）sxcoal援引海关总署：10月我国进口煤炭4625万吨，同/环比+28.5%/-2.8%；1-10月累计进口4.35亿吨，同比+13.5%。（3）世界银行：发布《大宗商品市场展望》，预计未来两年全球煤炭消费量将逐步下降，主要预测依据是中国、欧洲和美国需求下降。我们认为，从全球煤炭需求看，国内电力需求韧性较强背景下有望支撑煤炭需求小幅上行，且东南亚等新兴市场电力需求增长强劲且后劲或较大，带动全球煤炭消费量稳中有升。同时，随着一系列积极财政政策落地，国内需求或有超预期可能。此外，从供给端看，我们预计全球范围内未来两年还有部分新增产能投产，但27年开始，供给或开始加速下降，全球可贸易资源量或亦同步下降。

电厂日耗开始提升，关注气温及旺季需求。（1）截至11月8日，秦港煤价847元/吨，周环/同比-1/-105元/吨（增幅-0.1%/-11%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数周环比+4/0/0元/吨至725/659/717元/吨。（2）11月1-7日，沿海及内陆25省电厂平均日耗509万吨，较同期-0.4%（前一周分别为499万吨、-0.2%）；平均库存13313万吨，较同期+3.3%（前一周分别为13172万吨、+3.2%）。（3）截至11月8日，北方四港库存1780万吨，较23/22年同期-61/+571万吨（前一周同比-105/+500万吨）。我们认为，本周电厂日耗环比有所提升，但全国气温较同期偏暖，因此提升有限，但随着气温逐步下降，需求即将进入用煤高峰，预计动力煤价短期虽有震荡但下跌空间或有限。后续仍需继续关注经济复苏及宏观政策带动需求实际释放情况。关注安监对主产区产量影响情况。

10月钢材出口同环比继续提升，双焦或维持窄幅震荡。（1）sxcoal援引海关总署：10月我国出口钢材1118万吨，环比/同比+10.1%/+40.8%；1-10月份累计出口9189万吨，同比+23.3%。（2）截至11月8日，京唐港山西产主焦煤价格1640元/吨，周环比-100元/吨；焦炭价格环比持平。（3）截至11月8日，供给端，焦化厂开工率72.9%，环比-0.3pct；需求端，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量234万吨，周环比/同比-0.6%/-2%（前一周同比-2.5%）。我们认为，铁水产量维稳，刚需仍有支撑，但考虑下游需求即将进入淡季，焦炭短期或承压，但跌幅有限。焦煤方面，受下游采购节奏放缓及生产供应相对充足影响，焦煤价格继续回落，短期或仍窄幅震荡。但中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。

投资建议：我们认为，政策暖风频出，市场信心边际改善，煤炭板块攻守兼备，建议关注：（1）焦煤顺周期交易机会，关注淮北矿业、平煤股份；（2）煤价淡季不淡，价格中枢高位，动力煤板块业绩稳定性强，继续关注中煤能源、中国神华、陕西煤业、电投能源、山煤国际；（3）受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司天地科技、郑煤机。

风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。（海通国际 Miao Li,Jie Wu,Haofei Chen ）

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