重庆日报

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来源：野马财经

创业者与投资人的“相爱相杀”，照进现实？

一场创业者与投资人“相爱相杀”的现实大戏，正在上演！

11月11日，据新媒体“36氪”报道称，国内AI圈的“明星”——Kimi母公司月之暗面的创始人杨植麟、联合创始人兼CTO张宇韬，近日被他们的前公司北京循环智能科技有限公司（下称“循环智能”）的多位投资人在香港提起仲裁，相关申请已递交至香港国际仲裁中心（HKIAC）。

循环智能是杨植麟和张宇韬初次创业项目，成立于2016年，专注B端智能服务。不过，真正让杨植麟声名大噪的，是他的“二次创业”——成立于2023年的月之暗面科技有限公司（下称“月之暗面”）。

在短短不到两年的时间内，月之暗面估值一路飞升，已经突破了33亿美元（约合人民币240亿元），背后更是汇集了腾讯、高榕创投、阿里巴巴等重磅投资者。

与此同时，循环智能的部分投资人“坐不住了”。此次仲裁的原因在于，杨植麟和张宇韬等人在未获得5家投资方的同意豁免书之前，就已启动融资并创立月之暗面。

对此，杨植麟和张宇韬委托的铭德律师事务所回应称：“我们认为该事项既缺乏法律依据，也不具备事实基础，本所将依法提出抗辩。”

估值的火箭式攀升，让月之暗面站在了舞台中央，但其背后波云诡谲。创业者和老投资人间的这场“角力”，究竟是为了什么？

90后“AI大佬”二次创业

前投资人：“我不同意”！

要说这场“纠纷”大戏，还得从被誉为“中国大模型90后第一人”的杨植麟说起。

1993年出生的杨植麟，本科毕业于清华大学计算机科学与技术系，博士就读于卡内基梅隆大学语言技术研究所。他拥有丰富的大模型实战经验，曾先后参与国外的Google，国内的盘古NLP、悟道等知名大模型的研发。

来源：《中国企业家》 视频截图

年轻有为的学霸背景加上深厚的技术功底，让他成为了国内大模型圈的“新星”。2016年，杨植麟携手清华校友陈麒聪、张宇韬成立了循环智能，面向B端市场提供会话智能解决方案。三人创业之初分工明确：陈麒聪任CEO，张宇韬任CTO，而杨植麟主要负责AI和产品等业务，更多承担的是首席科学家的角色。

循环智能一路走得顺风顺水。据“企查查”信息显示，公司自成立以来获得了多轮融资，其主要投资方包括博裕资本、红杉中国、万物资本、真格基金、金沙江创投、靖亚资本和华山长盈投资管理有限公司（下称“华山长盈”）等公司。

公司最新一轮融资是在2021年12月20日完成的C轮融资，彼时，循环智能的估值达到约2亿美元。

2021年9月，循环智能的股东结构发生变更，持股主体从杨植麟、陈麒聪、张宇韬三人调整为“北京睿科伦智能科技有限公司”（下称“北京睿科伦”）100%持股。当前，北京睿科伦由三人分别持股27.19%。据“企查查”显示，穿透公司股权后发现，陈麒聪为循环智能的实际控制人。

然而，从2021年年底至今，将近三年时间内，循环智能并未公布新的融资。另一边，杨植麟与循环智能投资人之间的分歧在2023年后逐渐浮现。据“36氪”报道称，早在2024年上半年，循环智能的几位投资人就曾给杨植麟发送过律师函，也有不少知名投资人参与其中的斡旋和调解，但事实来看，“双方并未和解”。

直到近日，循环智能前投资人正式对创始人杨植麟、联合创始人兼CTO张宇韬提起了仲裁，此次申诉的投资方包括金沙江创投、万物资本、靖亚资本、华山资本和博裕资本。

值得注意的是，此次发起申诉的并非所有循环智能的所有投资人。红杉中国、真格基金和华山长盈等前投资人并未参与。

老股东意见并不一致背后，事关杨植麟创立的另一家公司月之暗面。

深度科技研究院院长张孝荣分析道，随着新公司月之暗面估值的迅速膨胀，其成长性已远超循环智能，且部分原投资机构未能参与到新公司的投资中，这可能导致前投资人对股比不满。

月之暗面估值240亿

仲裁影响几何？

2022年11月，ChatGPT横空出世引发AI浪潮，杨植麟看准了时机，着手筹备月之暗面的创立。他曾在接受“腾讯新闻”采访时曾坦言，时间窗口很短，资本和人才资源都极为紧俏，必须抓住时机。2023年2月，他迅速推进第一轮融资，并称：“如果延迟到当年4月就没有机会了。”

2023年3月，杨植麟推出了主攻C端的AI大模型公司——月之暗面。很快，月之暗面旗下的Kimi智能助手成了圈内爆款，带有长文总结、联网搜索、数据处理等6项功能，更支持20万汉字输入。月之暗面的估值也因此坐上“火箭”，不到2年的时间内冲到了33亿美元。

此次未参与申诉的红杉中国和真格基金，均参与投资了新公司月之暗面的融资。据“企查查”显示，2023年6月，月之暗面完成了20亿元天使轮融资，红杉中国、真格基金、今日资本等加入。同年7月，A1轮融资由美团龙珠领投。

2024年2月，月之暗面完成了一轮超10亿美金的融资，由阿里巴巴领投，红杉中国、美团、小红书等参与其中，将月之暗面的估值推高至25亿美元（约合人民币182亿元），成为国内大模型赛道上估值最高的“独角兽”。

8月，月之暗面公布B轮融资，融资额超3亿美元，参与投资的机构包括腾讯投资、高榕创投和阿里巴巴，投后估值33亿美元（约合人民币240亿元）。

据“企查查”显示，截至2024年11月12日，杨植麟持股78.97%，是月之暗面的最大股东和实际控制人。联合创始人周昕宇、吴育昕、张宇韬和汪箴分别持有10%、5.957%、5%和0.075%的股份。

值得一提的是，上述月之暗面的10亿美金融资中，仅阿里巴巴就投入了近8亿美金。而促成杨植麟与阿里合作的，是金沙江创业投资基金前主管合伙人张予彤，她也曾是循环智能的天使投资人。

来源：钛媒体

但金沙江创投的另一位合伙人朱啸虎对大模型的态度却较为谨慎，公开表示不会投资当前国内的大模型公司。2024年他在采访中指出：“杨植麟在科研上很有实力，公司在国内大模型上是领先的。但商业化方面还需证明价值，如果能超越开源，团队的价值才能真正体现。”

据“第一财经”报道称，月之暗面成立之初，金沙江创投、博裕资本等机构由于不看好通用大模型而没有跟进。

对于前投资人提起仲裁的理由，深圳北山常成基金投研院执行院长王兆江表示，冲突的根本原因在于杨植麟和张宇韬，在未获得循环智能投资人的同意豁免书之前，就已启动融资并创立月之暗面，导致部分投资人心生不满。

张孝荣进一步解释称，豁免书在投资协议中通常是一个重要的文件，主要用于确保当创始人或核心成员启动新项目或接受其他投资时，前期投资人的利益不受侵害。具体来说，豁免书意味着前投资人同意放弃某些限制条款，例如竞业禁止或优先权，从而允许创始人开展新业务或接受其他资本支持。

从投资人的角度看，“豁免同意书是必不可少的条件，否则投资人和创业者之间的契约形同虚设。如果创业者没有取得前投资人的同意豁免书，就进行新的创业融资，对原投资人来说是不公平的。”王兆江进一步表示，且不说创始人能力和精力有多强，但只要一心多用，就会打乱原投资人对项目的预判和计划。

王兆江认为，如果月之暗面估值上升过快，会产生资本虹吸作用，对循环智能的估值产生压制。投更好的项目，是资本的天性；其次，创始人的精力将更偏重资本投入更高的项目；还有更严重的情况就是，原项目做的粗糙而没有竞争力，导致项目退出难，对资方的潜在损失可能是很大的。

不过，也有一些投资机构选择先投资，后续再解决豁免问题，并设置赔偿措施来应对风险。王兆江表示，这种方式对投资人来说是可行的，本质是风险对冲。如果不投，可能会错失机会，如果出现风险冲突，也有缓冲余地。

不过，广东金桥百信律师事务所罗建欣律师表示，若公司章程和股东协议没有明确要求豁免函，杨植麟的操作或许并不违规，更多是与原投资人的纠纷。

关于对月之暗面的影响，罗建欣律师则认为，若投资人在明知豁免函缺失的情况下选择投资，事后追责难度较大。目前仲裁对月之暗面影响有限，但若创始人被判高额赔偿，或将间接影响公司的经营。

3位产品负责人相继离职

Kimi的商业化难题如何破解？

尽管杨植麟的仲裁风波闹得沸沸扬扬，资本市场依旧对月之暗面充满信心。除了在一级市场成功吸引了20多家知名投资机构外，在二级市场上，月之暗面也掀起了“Kimi概念股”涨停潮。

自3月19日起，月之暗面的投资方九安医疗（002432.SZ）股价起飞，从当日开盘41.96元/股，在4个交易日内一度涨至最高54.98元/股。此外，华策影视、掌阅科技、中广天择等公司的股价均有不同程度上涨。

“Kimi概念股在资本市场表现抢眼，相关公司股价大幅上涨，反映出市场对其前景的看好。”张孝荣表示。

集万千宠爱于一身的月之暗面，说到底还是大模型公司，如何盈利仍是公司考虑的重要问题之一。

赛智产业研究院院长赵刚表示，大模型商业变现主要有三种模式：一是企业通过大模型平台使用费变现，采取按使用时间计费或按信息量计费，主要面向个人用户；二是企业通过大模型App应用定制化开发和部署收费变现，主要面向企业用户；三是通过广告等增值服务变现。

在2024年5月16日的“奇绩创空间”活动上，杨植麟也曾表示过对大模型商业模式的看法，他表示：“订阅模式是现在被验证过的、成立的商业模式，但天花板有限，按照多少人用来收费，无法（随着产品迭代）创造越来越大的价值。我觉得这个模式不是最终的模式。”

另一种商业模式是抽成模式，又细分为广告抽成和GDP抽成。杨植麟认为，因用户的时间与注意力有限，广告抽成的商业模式，其机会也相对局限。他进一步表示，产品本质上是在创造新的GDP，（生产环节中的）大部分GDP由智能创造出来后，模型公司可以从增量的GDP里面去抽成（GDP抽成即从产品产生的价值中抽成）。

Kimi智能助手向消费者提供的是免费试用服务。直到最近，有用户发现Kimi推出了打赏功能，用户可支付购买5.2元-399元不等的礼物，获取不同的高峰期优先使用时长。

Kimi智能助手网页版显示，礼物“送一朵花（5.2元）”、“加鸡腿（9.99元）”、“请Kimi喝咖啡（28.8元）”、“给Kimi充充电（49.9元）”、“请Kimi吃顿饭（99元）”、“和Kimi一起登月（399元）”这6个选项，高峰期的优先使用权限天数分别为4天、8天、23天、40天、93天和365天。

“该业务目前在小范围灰度测试阶段，后续会对Kimi持续扩容和优化。公司对于其他商业化模式的探索，仍保持开放的态度。”月之暗面表示。

“目前Kimi的获客成本较高，需要探索可持续的盈利模式。Kimi最近尝试了打赏收费模式，但效果还有待观察。”张孝荣表示。

关于Kimi大模型何时能商业化落地，张孝荣表示，Kimi大模型在技术、市场等方面展现出强劲的发展势头，但要实现商业化落地，还需要进一步提升技术成熟度，在商业模式、产品创新、行业应用等方面进行更多探索和努力。随着AI技术的不断进步和市场需求的增长，Kimi有机会在未来几年内实现商业化突破。

与此同时，月之暗面内部也并不“平静”。据新媒体“晚点”报道，月之暗面近期有多位出海产品负责人选择离职创业。9月，公司暂停了两款面向C端的出海产品——Ohai和Noisee，转而将重心集中于Kimi的开发。

值得注意的是，被暂停的Ohai和Noisee两款产品背后的产品负责人，都选择离职创业。

其中，Noisee的前产品负责人明超平（Leon），在离职后以5000万美元估值为自己的新创业项目融资，获得了两家月之暗面股东的投资意向。Noisee是月之暗面2024年1月推出的视频生成产品，用户可通过输入文本和音乐链接生成AI制作的MV视频。

Ohai的前产品负责人也选择了离职。Ohai则是月之暗面推出的情感陪伴类产品，今年2月已在海外上线。

除此以外，月之暗面的大模型产品负责人王冠离职后，于2024年初创办了ONE2X，专注于AI视频领域，并已经获得顶级机构的天使轮投资。

月之暗面在资本市场的表现如日中天，但背后的“风暴”却愈演愈烈。从创始人与前投资人的“相爱相杀”，到核心团队的离职创业，内外压力交织成了一场大戏。虽然Kimi大放异彩，但如何突破商业化瓶颈，依旧是这家AI新星面临的终极挑战。

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