胡锡进2024年10月11日发布:净利下滑近五成，毛利率逐年下滑，“植脂末第一股”佳禾食品怎么了

延续中报营收、净利双降的态势，“植脂末第一股”佳禾食品交出一份净利下滑近五成的三季报成绩单。根据佳禾食品披露的三季报，2022年前三季度营业总收入16.28亿元，同比下降7.2%；归母净利润6045万元，较之去年同期的1.11亿元下降了45.3%。在业内看来，随着消费者健康意识的提高，下游茶饮增速放缓、上游原材料成本压力等不断挤压佳禾食品盈利空间，植脂末业务或将继续下滑。佳禾食品等植脂末生产企业应根据下游领域不断调整研发方向，迎合消费者健康化需求升级，寻找新的利润增长点。

毛利率连年走低

佳禾食品主营植脂末等产品，主要客户包含CoCo都可、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城等。在一段时间里，植脂末作为茶饮、烘焙的上游，一度借助新茶饮的东风持续增长。

华经产业研究院数据显示，2015-2020年我国植脂末消费量逐年增长，消费量从47.24万吨增长至64.43万吨，2015-2020年CAGR为6.4%。2017-2020年，佳禾食品营业收入为13.68亿元、15.95亿元、18.36亿元、18.74亿元，同比分别增长3.47%、16.65%、15.11%、2.07%。2021年4月，佳禾食品作为“植脂末第一股”成功上市。

但好景不长，上市后不久佳禾食品就出现增收不增利情况，财报数据显示，2021年佳禾食品全年营收23.99亿元，同比增长28.02%；净利润为1.5亿元，同比下滑30.19%。与此同时，佳禾食品毛利率也呈现逐年下降趋势。2018年至2021年，佳禾食品毛利率分别为28.71%、29.28%、24.46%、13.59%，截至2022年三季度，毛利率已降至10.72%。

对于业绩的下滑原因，佳禾食品多次在财报中提到“营业成本中原材料价格较高”。据了解，在产业链中，植脂末行业上游为葡萄糖浆、食用植物油、乳粉等主要原料，对原材料供应稳定充足的依赖度较高。

招股说明书也显示，佳禾食品的原材料支出一直是成本大头，2017年、2018年、2019年和2020年1-9月，原材料成本占当期主营业务成本比重分别为91.83%、90.3%、88.88%和87.26%。而根据佳禾食品9月投资者关系记录，原材料价格上涨使成本端承压，目前主要原材料油脂、乳粉、蛋白的成本压力仍不小。

在业界看来，原材料价格波动带来成本端压力，一定程度会影响到企业的利润与毛利率。中国食品产业分析师朱丹蓬认为，植脂末产品匹配的是低端产品，佳禾食品缺乏可持续发展的核心竞争力。从植脂末行业未来发展趋势来看，随着消费升级，植脂末产品未来的利润增长仍存在挑战。

主营业务收入下滑

除了原材料成本上涨，主营业务植脂末收入下滑或是佳禾食品业绩走低的另一原因。

随着消费者健康意识的提升，植脂末等食品添加剂近期受到不少舆论关注。根据知网论文《零反式脂肪酸植脂末的制备》，目前工业生产的植脂末所采用的油脂主要为氢化植物油，该油脂中含有10%-60%的反式脂肪酸。在微博上，“植脂末危害有多大”话题受到超7000万关注。相关调查显示，七成消费者非常关注“奶茶是否含奶”，超半数消费者排斥植脂末奶茶，年轻人“放不下奶茶，又放心不下植脂末”。伴随茶饮行业增速放缓，部分奶茶品牌还打出了“升级品质用真奶”的举措。

在此背景下，植脂末的市场空间受到一定影响。而以植脂末为主营业务的佳禾食品也受到影响。2022年前三季度，佳禾食品最主要的营收来源粉末油脂收入下滑了16.69%。

解决产品健康问题是佳禾食品眼下的重要课题。在2022年中报里，佳禾食品宣布要以基于精炼代可可脂生产的零反脂植脂末，全面替代基于氢化大豆油生产的含反脂植脂末产品，并于2022年末全面停售含反脂产品。

此外，佳禾食品也在植脂末业务之外寻找新的利润增长点，开拓高端茶饮市场，涉足牛乳奶茶原料，并推动产品创新升级，研发植物基、咖啡等产品。2022年前三季度，佳禾食品的咖啡产品收入增长134.07%，植物基收入增长了81.88%。

广科院旗下广科咨询首席策略师沈萌认为，产品如果有引起健康担忧的成分，必然会引发消费者对产品的考虑，而这也意味着会对企业业绩造成冲击。

“随着消费者健康意识、食品安全意识的提高以及整体环境消费升级，植脂末产品未来的空间会越来越小。佳禾食品等植脂末生产企业需要加快创新升级和迭代，调整研发方向，迎合消费者健康化需求升级。”朱丹蓬表示。

针对上述问题，北京商报记者发邮件联系采访了佳禾食品方面，但截至发稿未收到回复。

北京商报记者郭秀娟张函

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