深圳特区报

智通财经APP获悉，浦银国际发布研报称，特朗普上台后最终是否能兑现其关税政策依然存在不确定性，短期对出海企业来说，市场情绪的影响大于基本面。对于在海外有充足的产能或者供应链来满足美国市场订单需求的消费品企业，受到美国对中国大幅加征关税的影响相对有限，特朗普上台将使中国出口型消费企业加快对海外产能以及供应链的布局。同时，特朗普当选有望加快中国消费市场国产替代的脚步，长期来看，中国消费力的提升更多依赖于消费者自身信心的恢复以及中国自身经济的发展前景。

浦银国际主要观点如下：

特朗普更激进的关税政策或对中国消费企业出海带来负面影响

特朗普对中国经济影响较大的政策就是通过加征关税来实现去全球化。特朗普在竞选期间宣称上台后将大幅提高关税，将所有进口产品的关税提高至10%，而针对从中国进口的产品关税提升至60%以上。一旦实施，无疑将对中国消费品出口带来非常大的负面影响。然而，该行认为特朗普上台后最终是否能兑现其关税政策依然存在不确定性，短期对出海企业来说，市场情绪的影响大于基本面。

对于出海企业，该行认为市场需要留意以下三点：

(1) 目前看来，特朗普对中国更加激进的关税政策主要是针对在中国本土生产并直接出口至美国的商品(比如中国家电类产品)。因此，该行判断对于在海外有充足的产能或者供应链来满足美国市场订单需求的消费品企业(比如泡泡玛特、申洲国际、名创优品等)，受到美国对中国大幅加征关税的影响相对有限。当然，美国政府若决议提高全球关税征收幅度，则对所有消费品出海企业都会有一定的影响。

(2) 特朗普上台将使中国出口型消费企业加快对海外产能以及供应链的布局。由于海外的生产、人工和采购成本总体而言高于国内，而生产效率则低于国内，海外产能或供应链占比的提升很可能对消费企业短期的利润率带来负面的影响。

(3) 该行认为，如果本次特朗普上台后采取分批、选择性加征关税的路径来降低对美国经济造成的负面影响，该行预计那些美国对中国依赖度较高的品类可能在关税加征初始阶段受到的冲击较小，而那些依赖度较低的品类可能受到的冲击更大。因此，该行判断食品饮料和烟酒等产品的出口将较早受到影响，而玩具与纺织服饰类产品短期受到的影响或比较小。

特朗普当选有望加快中国消费市场国产替代的脚步

特朗普对美国本土企业降低企业税的政策利好美国本土企业的利润表现，从而利好美国资本市场表现。另外，共和党上台有望放松对资本市场的监管力度。以上两个因素可能导致资本短期更倾向于流入美国。叠加美国加大关税对中国对美出口的负面影响，该行认为人民币短期可能承压。在这一背景下，出境游的需求可能降低，而国内旅游的需求有望进一步升高。另外，进口商品在中国的需求可能减弱，部分消费行业(比如化妆品、婴配粉)国产替代的步伐有望进一步加快。

短期市场情绪可能承压，但长期依然取决于消费信心的恢复

特朗普的主要政策(包括加大关税以及削减企业税)都可能导致美国国内的通胀压力重新加大。因此，该行认为特朗普上台可能会导致美联储降息进程的放缓，从而限制中国进一步放松货币政策的空间。这短期可能降低市场对中国消费力和消费信心恢复的预期，令市场情绪承压。然而，该行认为长期来看，中国消费力的提升更多依赖于消费者自身信心的恢复以及中国自身经济的发展前景。