英伟达近2万亿市值蒸发后，美司法部反垄断调查升级，但麻烦还不止于此

在双重的压力之下，英伟达的前景变得愈加不确定，不过，一些分析师仍对公司前景保持乐观，认为这是在AI革命浪潮下的买入机会。Wedbush资深分析师Daniel Ives在发给《每日经济新闻》记者的最新报告中指出，尽管宏观经济的不确定性和美国总统大选临近导致市场动荡，但AI领域的需求远远超过供应，尤其是以英伟达为代表的公司，依然是行业的核心引领者。Ives预计，未来几年AI资本支出将达到1万亿美元，英伟达的GPU芯片已成为推动技术发展的关键力量。

市值一夜蒸发近2万亿元

英伟达恐面临美司法部的反垄断诉讼

美东时间9月3日，英伟达股价跳空低开2.8%，此后一路走低，收盘股价下跌9.5%至108美元，创8月9日以来的三周最低，当日市值蒸发2790亿美元（约合人民币近2万亿元），总市值缩水至2.65万亿美元。英伟达的大跌也带动了英特尔、Marvell、AMD和高通等其他芯片股的下滑。追踪半导体股票的VanEck Semiconductor ETF指数下跌7.5%，创下2020年3月以来最大单日跌幅。

图片来源：谷歌财经

分析认为，当天市场大跌最直接的因素是美国最新披露的8月份经济数据表现不佳，为市场带来巨大压力。此外，英伟达在8月28日盘后发布财报后便不断下挫，自身也面临着增长压力。自财报发布以来，英伟达的股价已经累计下跌14%。

但英伟达的麻烦远不止此。9月3日美股盘后，英伟达收到了美国司法部的传票。

外媒援引熟悉调查情况的消息人士称，美国司法部向英伟达及其他几家公司发出传票，旨在寻找英伟达违反美国反垄断法的证据。此前，美国司法部曾发出过非约束性调查问卷，以寻求更多信息。此次传票的发出标志着调查的升级，这些具有法律约束力的文件要求接收者提供具体信息，表明美国政府可能正准备对英伟达提起正式诉讼。

美国的反垄断官员认为，英伟达可能通过增加客户转向其他供应商的难度，限制了市场竞争，还可能惩罚那些不完全使用其人工智能芯片的客户。一些团体抱怨称，英伟达威胁了同时使用英伟达及其竞争对手芯片的客户，导致这些客户不得不选择英伟达。

有消息人士透露，一些英伟达客户担心，如果其所在公司从AMD这样的竞争对手处购买芯片，英伟达可能会向他们收取更高的芯片价格，或者限制向他们出售的芯片数量。据报道，一名来自英伟达竞争对手的代表向司法部指控称，客户如果同时购买英伟达的芯片和电缆等产品，就能以捆绑销售的方式获得较低的价格，包括备受追捧的H100芯片，而单独购买某一产品的价格则更高。另一名代表则指控称，英伟达限制了客户获取芯片的数量，除非他们同时购买额外的英伟达产品。

知情人士称，监管机构正在就此展开相应的调查。英伟达如今已成为全球科技巨头供应链中的关键一环。例如，微软和Meta将超过40%的硬件预算花在了购买英伟达的设备上。在英伟达H100芯片短缺的高峰期，单个组件的零售价高达9万美元。

此外，美国司法部还在调查英伟达今年4月宣布的收购Run.ai的交易。Run.ai专注于开发AI计算管理软件，能够让AI芯片更高效运行。监管机构担心，这笔交易可能会进一步增强英伟达的市场主导地位，令客户更加难以放弃使用英伟达的芯片。

针对美国司法部的反垄断调查，英伟达回应称：“英伟达凭借自身产品的优势赢得市场，这一点在我们的基准测试结果和客户所获得的价值中得到了充分体现。客户完全可以根据自己的需求选择最适合的解决方案。”

基于Blackwell架构的

游戏芯片或将延期？

与此同时，英伟达芯片部门也传出了不利的消息。

据媒体报道，有来自供应链的消息称，由于需要重新流片（RTO）以提升良率，英伟达基于Blackwell架构的消费级游戏芯片GeForce RTX 50系列显卡的上市时间将比原计划有所延后，不过消息中并未提及具体的发布时间。财报显示，游戏部门是英伟达的第二大部门，仅次于数据中心部门。

英伟达在上周的财报电话会议上表示，公司目前专注于Blackwell数据中心GPU的生产。从收入上看，这类产品在英伟达总收入中占主要部分，且市场需求极为旺盛，而台积电的生产能力可能导致供应瓶颈。

据外媒报道，台积电虽然在扩大产能上投入了巨额资金，但芯片生产依然需要建设工厂，这一过程极为复杂，实际生产越来越困难。除此之外，台积电不仅要为英伟达服务，还要为包括高通、AMD、英特尔等芯片设计公司提供服务，此外，亚马逊和谷歌等科技巨头也在研发自己的芯片，未来产能竞争将更加激烈。OpenAI最新推出的首款自研芯片也交由台积电生产，预计未来产能争夺将会加剧。

所以市场普遍预期，GeForce RTX 50系列显卡的发布时间可能从第四季度推迟到2025年的CES。不过值得注意的是，截至目前，英伟达方面并没有宣布这一系列显卡的推出时间。

逢低买入的时机到了？

分析师激辩

接踵而至的负面消息让英伟达这家“芯片巨无霸”似乎陷入了窘境。然而，一些分析师仍然对英伟达持乐观态度，认为这一波抛售反而提供了一个逢低买入的机会。

瑞银全球资产管理研究主管兰迪·艾布拉姆斯表示，“现在投资者开始质疑投资回报是否能实现。当他们看到一些宏观数据不那么强劲时，他们有点紧张。因此，存在一个问题：音乐是否继续播放，云计算投资是否仍然存在。”

艾布拉姆斯补充称，疲软的数据正在引发AI股票的恐慌，但“我们从供应链和超大规模企业看到的是，他们将继续支出”。这就是逢低买入的理由。

在英伟达发布财报后，跨国投资银行Stifel的分析师重申其对英伟达的“买入”评级和165美元的目标价。分析师在报告中写道：“数据中心计算的现代化仍在继续，我们认为，英伟达仍然是主要受益者。”

Wedbush资深分析师Daniel Ives在发给《每日经济新闻》记者的报告中也指出，虽然9月份科技股的抛售令部分投资者感到不安，但他坚持认为，科技股的牛市逻辑没有改变，英伟达在AI革命中的关键角色仍然未被动摇。

Ives进一步表示，虽然科技股近期承受了避险情绪带来的压力，但随着美联储可能开启降息周期，加上宏观经济软着陆的可能性依然存在，人工智能技术的支出周期刚刚开始，这为科技股未来的上涨提供了基础。他认为，科技股将在2025年继续走高。

伯恩斯坦高级分析师斯泰西·拉斯冈接受外媒采访时表示，英伟达预计将在今年第四季度提高其下一代Blackwell芯片的产量，这可能会推高其股价。

“我认为现在人们有点担心，英伟达有点停滞不前，”拉斯冈说，“一旦英伟达在第四季度和第一季度增加产量并且产量增长稳定，我预计股价可能会随之上涨。”

不过，对于整体的AI市场，仍有一些分析师持谨慎态度。