略超预期-中国平安2022年中报业绩分析

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2022年8月23日晚上中国平安发布了2022年第半年度财报。以下是具体分析：

1、营收分析

分析：1-6月营业收入同比下降3.7%。通过明细数据分析可以看出，营业收入下降主要是受投资收益大幅下降影响所致；

1-6月营业支出同比下降4.13%。通过明细数据分析可以看出，营业支出下降主要是受提取保险责任金、手续费及佣金支出以及减值损失计提等因素影响；

通过以上数据分析可以看出，上半年利润同比增长，主要通过减少营业支出以及所得税下降拉动的。

2、营运利润分析

分析：如上图所示，集团合并规模归母营运利润同比增长4.28%，归母净利润同比增长3.91%。

分业务来看：

寿险及健康险：归母营运利润同比增长17.99%，归母净利润同比增长15.4%，业绩表现不错；

财险：归母营运利润同比下降22.33%，归母净利润也同比下降22.33%，业绩表现不好；

银行：归母营运利润同比增长25.62%，归母净利润同比增长25.62%，业绩表现不错；

其他业务：归母营运利润同比下降49.19%，归母净利润同比下降31.33%；

点评：由上可以看出，集团利润增长主要依靠寿险及健康险和银行业务拉动。

3、客户经营分析：

3.1 个人客户分析

分析：个人客户总数2.25亿，同比增加了3.7%；新增客户1397，同比减少5.5%；客均合同数2.95个，同比增长3.9%。

互联网用户量超6.68亿，比去年同期增加3.25%。

点评：个人客户数，互联网用户量以及客均合同数都保持了同比增长，只有新增客户数同比有所减少。

3.2 团体客户分析

分析：团体业务综合金融保费规模达97.88亿元，同比增长0.1%，其中对公渠道同比增加7%；综合金融融资规模达3200.9亿元，同比下降13.8%。

点评：正如财报所说，团体客户经营成效良好，客户服务水平持续提升，业务规模持续增长。

3、寿险及健康险

3.1 寿险及健康险指标分析

分析：如上图所示，

新业务价值：同比下降了28.5%；

新业务价值率：同比下降了5.5个百分点；

用来计算新业务价值的首年保费：同比减少93.24亿元，同比下降了13.1%；

内含价值：同比增长3.4%；

营运利润：同比增长了17.4%；

净利润：同比增长了14.4%。

点评：根据财报披露，受疫情持续影响，居民消费意愿减弱，长期保障型产品消费支出放缓，叠加多个地区的线下展业活动受限等，导致了上半年寿险及健康险新业务价值同比下降28.5%。

3.2 个人寿险销售代理人数量分析

点评：由上可以看出，新业务价值下降与代理人数下降密切相关，且延续了一季度的下降趋势，不确定是否已经触底了。其次，从人均相关指标来看，上升非常明显，提高了代理人效率以及收入。

3.3 利润分析

点评：如上图所示，利润主要是投资收益、息差收入以及营运偏差及其他增长拉动的。另外，根据财报披露，营运偏差及其他同比增长70.2%，主要受疫情影响实际赔付较低，以及继续率有所改善，营运经验优于假设，带来营运偏差增长。

3.4 利润分析

点评：如上图所示，期末剩余边际下降主要是因为新业务贡献下降导致的。

3.5 偿付能力分析

点评：如上图所示，平安寿险、平安养老险和平安健康险的偿付能力充足率均显著高于监管要求，整体风险可控。

4、财险分析

点评：如上图所示，根据财报披露，受新冠肺炎疫情影响，保证保险业务赔款支出上升，造成整体综合成本率上升，同时也是造成运营利润下降的主要原因。但同时也看到原保费收入增长不错，且市场占有率实现了提升。

5、投资组合分析

分析：如上图所示

年化净投资收益率：较年初上升了0.1%；

年化总投资收益率：较年初减少了0.4%；

投资组合规模：4.27万亿元，较年初增长9%。

点评：根据财报披露，受海外因素影响和国内新冠肺炎疫情冲击，上半年中国经济增速下行压力加大，市场风险溢价显著上升，在岸和离岸主要股指均录得较大跌幅；宏观政策加大调节力度，货币市场流动性合理充裕，利率区间震荡，信用利差有所压缩。受以上因素影响，公司保险资金投资组合投资收益有所承压。

综上所述，中国平安半年度财报整体业绩超越预期的。正如财报所说，在当前面临内外部复杂多变的环境，尤其面临经济下行压力下，实现利润增长是非常困难的。这是一份非常不容易实现的一份答卷，从我个人来说，这是表现不错的。通过以上分析，我们看到好的方面，主要体现在：一是营运利润保持了持续增长；二是客户人数以及人均合同数持续增加；三是代理人人均效率提升；四是寿险及健康业务营运利润和净利润同比增长不错；五是银行业务表现不错。

同时，我们也要看到不足的地方：一是新业务价值下降；二是代理人还在持续下滑；三是投资收益表现有所承压；四是财险赔付支出增加导致利润下降明显。因此，通过以上分析，半年度整体业绩略超预期的。

展望下半年，关键看经济基本面发展情况了，目前形势是受内外部综合因素影响，经济下行压力增大。后续经济恢复和发展如何，目前还无法判断，需要持续跟踪和关注。对于中国平安来说，我会持续跟踪每月保费收入情况。届时将带来点评分享，欢迎有兴趣朋友捧场关注！

以上只是个人见解，切莫作为投资建议，任何投资活动都需要你独立思考和决策！

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