学霸说保险2024年10月11日发布:华润双鹤溢价近六成收购天安药业，专注2型糖尿病药物

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图源：视觉中国

9月28日公告，华润双鹤（600062.SH）拟以自有资金2.6亿元收购贵州天安药业股份有限公司(下称“天安药业”)89.68%股权，其中包括：博雅医药持有的天安药业55.58%股权；博雅生物(300294)持有的天安药业34.1%股权。

华润双鹤表示此次收购有利于实现公司业务布局、丰富产品管线，有助于发挥双方在营销资源的协同效应，提高公司资产运营质量，增强公司的盈利能力。钛媒体App注意到，今年上半年，公司慢病产品收入下降6%，华润双鹤的收购，或为寻求新的业绩增长点。今日，公司每股收报17.46元，涨幅1.33%。

公开资料显示，天安药业专注糖尿病药物的深度开发和研究，是糖尿病药物的专业化制药企业，主要产品包括二甲双胍肠溶片、盐酸吡格列酮分散片、格列美脲片和羟苯磺酸钙胶囊等。其中，二甲双胍也是中国市场上销售额最高的口服降糖药物成分之一。

公告称，天安药业股东全部权益评估价值为2.9亿元，较净资产账面价值1.77亿元增值64.24%。按市场法进行评估，天安药业股东全部权益价值为2.82亿元，较净资产账面价值1.77亿元增值59.54%。上半年，天安药业的总资产为2.32亿元，净资产1.81亿元，负债总额5089.23万元。

财务方面，天安药业去年营业收入1.78亿元，净利润2722.60万元，扣非净利润2658.57万元；2023年1-6月实现营业收入5989.83万元，净利润738.06万元，扣非净利润733.95万元。

2023年上半年，除了非集采差异化慢病收入增长基本持平外，华润双鹤的慢病业务同比下滑，公司表示，集采慢病产品收入下滑是主要问题。数据显示，集采慢病产品收入同比下滑29%，系“重点产品复穗悦受到集采续约竞争加剧的影响”；集采未中选产品中，降压药压氏达收入同比下降22%，豪降之积极拓展标外市场，销量同比增长19%。

慢病业务的确需要寻找一些利益增长点，但降糖药不是华润双鹤的强项。

在华润双鹤的核心产品中，只有糖适平主要针对非胰岛素依赖型的2型糖尿病。2022年，华润双鹤获批的降糖领域阿卡波糖片正丰富慢病业务产品群。

截止到去年年末，华润双鹤有3个品种一致性评价申报、18个仿制药品种申报，一起扩展公司在慢病产品线上，布局心脑血管、糖尿病、精神/神经、儿科等特色领域，丰富公司后续在重点治疗领域的产品管线。

降糖药市场也是华润双鹤非常想吃下的“蛋糕”。 根据市场调研机构Grand View Research的报告，预计到2028年，全球糖尿病药物市场规模将增长到272.5亿美元，复合年增长率为4.3%。截止2022年底，国内糖尿病成年人患者约有1.16亿。

但是目前中国糖尿病药物市场不容乐观，院内由外资企业占绝对主导地位，销售占比超80%。国内企业占比仅不到20%，且以仿制为主。

此次被收购的天安药业主要产品包括二甲双胍肠溶片、盐酸比格列酮分散片、格列美腺片、羟苯磺酸钙胶囊，主治前三种主治2型糖尿病，后一个主治糖尿病并发症。

这些产品中，二甲双胍肠溶片产品销量最好。2022年和2023年上半年，二甲双胍肠溶片销量分别为998.77万盒和465.5万盒，营收8634.75万元和3898.6万元，毛利率为66%和62%。低于华润双鹤慢病业务78.8%的毛利率。

华润双鹤本次收购天安药业89.681%股权是为进一步丰富公司糖尿病药物产品管线，增强公司在糖尿病领域的市场地位，提升公司盈利能力、综合竞争力。华润双鹤表示，本次交易有利于实现公司业务布局、有助于发挥双方在营销资源的协同效应，提高公司资产运营质量。

2022年，华润双鹤还大手笔收购神舟生物与天东制药相应股权，合计耗资约8.1亿元，占公司2021年净利润的86%。在8月29日的2023年中期业绩说明会上，华润双鹤介绍，这两家公司都属于原料药公司，神舟生物是生物发酵公司，对神舟生物的股权收购，助力公司快速进入生物发酵领域，新增生物发酵技术平台；天东制药是生化提取公司，并购天东制药项目，助力公司切入肝素抗凝领域，进一步增强对天东的深度整合。

收购之前，华润双鹤在慢病业务上主要擅长降压药。 降压药有1500亿的较大市场规模，但中间药品品类多，仿制药多，各大国产厂商市占率分散，行业集中度。目前，华润双鹤在降压药方面市场规模较大，同时拥有国内唯一一个生产权限的0号国产降压药，这也是慢病业务中收入最大的药品之一。

2022年财报表示，华润双鹤目前在复方利血平氨苯蝶啶片(0号)、格列喹酮片(糖适平)、苯磺酸氨氯地平片(压氏达)、缬沙坦胶囊(穗悦)、缬沙坦氢氯噻嗪片(复穗悦)和双鹤利民的厄贝沙 坦分散片(豪降之)、硝苯地平缓释片(II)(贝奇灵)、胞磷胆碱钠片(诺百益)等核心产品的经营积累，聚焦在降压、降糖、脑血管、降脂领域，逐步形成了慢病药物产品群，尤其在降压领域形成多品类降压产品线。年内获批的降糖领域阿卡波糖片、心血管领域替格瑞洛片、降压 领域缬沙坦片和硝苯地平控释片、奥美沙坦酯氢氯噻嗪片等产品，继续丰富慢病业务产品群。

公司抓紧行业整合窗口，围绕领域拓展和能力提升开展外延并购和产品引进，深化产业链延伸，并购转向差异化和创新方向，打造高端仿制、首仿生物、创新高端技术平台。公司正在积极寻找符合公司战略的并购标的。

（本文首发钛媒体APP，作者 | 郭梦仪）

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