全球经济尚未现危机 各国央行为何集体“放水”

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长安论道

今年以来，各国货币政策突然掀起了一股降息潮。除了以印度、韩国等为代表的新兴经济体相继采取降息政策外，不少发达国家如美国、澳大利亚等国也纷纷加入降息行列中。一些国家如日本，虽未降息，但也通过公开市场操作向市场释放流动性，从而使利率水平保持在低位。

虽说全球性的货币“放水”看似步调一致，但对各国而言，可以说是各家有各家的难处。如一些新兴国家降息，是为了应对国内经济形势不断恶化、防止经济陷入衰退陷阱而采取的必要措施。

但总体而言，不少国家是在经济发展并未发生趋势性逆转，有些甚至依然表现良好的情况下，采取了降息的宽松货币政策。这其中的典型就是美国。据统计，今年第二季度，美国实际国内生产总值按年率计算增长了2.1%，失业率依然保持在4%以下的低位。这样的数据连特朗普总统也认为“还不错”。

而从全球范围来看，世界经济并未出现明显的经济或金融危机，甚至也没有出现明显的衰退。

在此情况下，全球许多国家央行纷纷采取降息措施，最大的原因就是为了防止“可能”出现的衰退。换句话说，正是由于经济增长预期的变坏，才使得各国纷纷提前祭起了降息的大旗。

在世界银行最新发布的《全球经济展望》中，就再次下调了今明两年全球经济增长预期，2019年全球经济增长将放慢至2.6%，贸易增速进入十年来的最低点，全球经济面临重大下行风险。

从主要经济体来看，即便美国的经济增长看似风光，但实际上内部矛盾也正在逐渐显现出来，增长乏力甚至发生衰退的概率正在上升。由于减税的财政刺激政策效应开始逐步减弱，特别是投资增幅出现大幅下降，再加上收入分配差距不断加大等问题，美国经济未来的预期出现了明显的悲观和恶化。这也成了特朗普不断向美联储施压降息的重要原因所在。

当然，各国央行偏好降息，背后还有一个潜在的“益处”，就是试图以此减轻政府的财政负担。

目前，许多国家由于财政扩张过度，导致政府债台高筑，债务风险不断累积。比如，美国的债务总额已经达到22.5万亿美元，创历史新高。降息的好处是能够将政府的利息负担降低，并能够通过宽松货币政策诱发的物价上涨，将部分成本转嫁到普通民众头上去。

但力图通过降息潮扭转正在变坏的经济增长预期，其效果很值得怀疑。一方面，美国四处点燃的贸易战硝烟短时内很难看到平息的苗头。另一方面，货币政策本身的操作空间并不大。目前世界大多数国家的利息率处于较低的水平，这就极大地限制了货币政策的发挥空间。假如利率政策失效，过度依赖扩张性货币政策的结果就是诱发通货膨胀，世界经济陷入“流动性陷阱”的可能性就会大大增加。

从根本上来说，全球经济面临着增长动能不足的问题突出。内生动力不足的问题不仅表现在新兴经济体国家中，发达国家也同样如此。对于大多数国家而言，近年来的增长主要得益于政策刺激，而不是靠经济内生动力拉动。在新旧动能转换的过程中，未来预期的不确定性，仅靠降息这类的扩张性货币政策恐怕很难改善。

□李长安(经济学者)

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