格隆汇2024年10月11日日发布:2024资管年会圆满召开，众多资管嘉宾共探耐心资本赋能新质生产力

会上南方财经全媒体集团副总编辑，21世纪报系党委书记、总编辑邓红辉，浦发银行党委副书记谢伟，上海市虹口区委常委、副区长吴伟平发表致辞；会议还邀请到十四届全国政协经济委员会副主任尹艳林，中国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬，中国人民银行宏观审慎管理局副局长林振辉，上海财经大学校长刘元春等嘉宾发表了主旨演讲。美国著名投资家吉姆·罗杰斯还通过远程视频方式参会，分享了对当下投资热点和趋势的看法。

充分挖掘耐心资本来源

尹艳林指出，近年来，我国积极推进科技金融改革和发展，优化市场机制，丰富金融工具，已初步建成包括银行信贷、债券市场、股票市场、创业投资、保险和融资担保等在内的全方位、多层次的科技金融服务体系，科技金融发展取得长足进步。不过，还应当看到，当前构建同科技创新相适应的科技金融体制仍面临挑战，包括市场结构存在失衡、机构能力存在不足等。

上海财经大学校长刘元春认为，当前市场在关注科技金融方面过度强调资本市场的作用，包括通过VC/PE进行市场化导向的科技创新，但忽视更具基础性的新基础设施建设、基础研发、人力与劳动者技术等环节。忽视政府金融、间接融资体系等多元金融体系对新质生产力发展全链条全环节的赋能作用。事实上，大量的“卡脖子”技术未必能靠纯粹的利润导向就能解决，新质生产力在本质层面是一个战略导向、功能导向，而不是利润导向。当前的中国体制机制，尤其是金融体制机制务必要在功能性导向、战略导向、利润导向、市场导向之间架起一座“桥梁”。金融市场需充分认识到“政府+市场”在科创领域的优势，补足中国在创新链关键环节的资金支持短板。

目前全社会投早投小的传统耐心资本渠道不同程度面临一些困难，林振辉认为，可以充分挖掘资本实力强的银行作为新的耐心资本来源。银行本身干的就是长周期、跨周期的事，而投早投小的关键是长周期，效果通常在10年、20年后才能体现，两者相互适配，而且投早投小所需资金量级不大，银行也能承担得起。

“从宏观意义看，这也有利于提高直接融资比重。在具体实践上，先让资本缓冲垫充足、经营管理能力强且有意愿的银行试点，可自主选择‘直投’、‘参股’、‘投母基金’等投资方式，不附带回购条款，同时限定每年投资规模、限定‘硬科技’和‘投早投小’的要求，不能‘一哄而上’和‘撒胡椒面’，避免出现银行抢企业、企业套‘硬科技’马甲的乱象。” 林振辉认为。

支持新质生产力需要构建同科技创新相适应的科技金融体制，尹艳林建议，（构建科技金融体制）要遵循科技创新规律和金融发展规律，深化金融改革，着力消除科技金融领域的体制机制障碍。具体包括六个方面，一是加快商业银行转型发展，把更多金融资源配置到科技创新领域；二是完善多层次资本市场；三是大力发展耐心资本；四是建立健全科技保险体系；五是完善支持科技创新的政策性金融体系；六是优化金融支持科技创新的配套政策。

科技金融业务考核方面也需要改革，林振辉建议银行考核要符合大数定律，与科技型企业全生命周期特征相适配，不能逐笔考核、按年考核。从当地硬科技基础比较好的分行试点，将股权投资和分行传统业务打包考核，让传统业务的利润能包住股权投资风险，减轻对股权投资单独考核的压力，充分调动分行的积极性。

各类资管机构如何当好耐心资本

目前银行理财负债端偏中短期，与科技型企业、创新型企业成长需要较长周期存在期限不匹配的问题。浦银理财副总经理初冬认为，延长理财产品的持有期限，能为投资者创造更为稳定的收益回报，服务于国家战略，为科技金融领域提供长期稳定的资金支持。未来，浦银理财希望通过投资者教育及引导，逐步将客户偏好从短期限、高集中度产品转向长期限产品。 “不但要做耐心的资本，我们也要做一个耐心的理财。”初冬表示。

保险资金期限长、来源稳、规模大，是市场稀缺的长期资金和耐心资本。长江养老首席投资官邱宏斌认为，科技最大的痛点是其周期太长，一个科技项目短则十年，长则二三十年。因为这样的天然属性，科技需要耐心资本的持续投入，这个过程中最匹配的就是养老资金和保险资金。不少与会嘉宾认为，未来养老理财可能爆发，或成为产生新质生产力爆款产品的主流渠道。

中国太保首席投资官苏罡认为，保险资金要主动运用投资实体经济的各种金融工具积极参与到投早投小投长期、投硬科技。具体的资产配置方面，苏罡表示，从战略方向上来说，需要从服务新质生产力的大的宏观政策中去寻找长期优质资产，从专业角度来说，需要搭建一个更加符合当前经济周期的资产负债匹配模型与资产配置模型，包括深入挖掘每一个大类资产乃至细类资产的优秀管理人与投资能力，与投研平台数字化建设相结合，与新会计准则的应用相结合，才能把投资价值链每一个环节的收益潜力充分发挥，进而实现更好的长期稳定的回报。

科技型企业融资风险较高、周期较长的特点意味着资管机构支持新质生产力或以股权类或权益类产品为主、债权类为辅。在“权益布局的当下与未来主题论坛”圆桌对话中与会嘉宾表示，资管机构在未来投资和研究视野中应站在耐心资本的角度，更多地考虑具有长周期回报的公司和产业，借助主动投资与被动投资共生的关系，共同做大权益市场。

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