证券之星2024年10月12日发布:乳企半年报收官：伊利、蒙牛继续领跑，奶价上涨致毛利率受压

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21世纪经济报道记者叶碧华 实习生黄凯欣 综合报道8月30日晚，随着光明乳业（600597.SH）、伊利股份（600887.SH）先后发布2021半年报，加上此前的蒙牛乳业（02319.HK）、雅士利国际（01230.HK）、新乳业(002946)、三元股份（600429）等，各大乳制品公司上半年成绩单已悉数揭晓。

数据显示，今年1-6月光明乳业营业收入为142.64亿元，同比增长17.36%；归属于上市公司股东的净利润为2.61亿元，同比下滑16.81%；净资产收益率4.14%，同比减少1.28个百分点。

针对净利润下滑，光明乳业给出的解释是，原奶价格大幅上涨，新西兰海运运力不足造成出货量减少，国际海运成本大幅上调以及关键客户跨境销售渠道受到疫情影响，最终导致新西兰新莱特上半年营业收入31.21亿元，当期亏损0.76亿元。

同期，伊利、蒙牛双双实现利润高速增长。上半年，伊利实现营收562.94亿元，同比增加18.9%；归母净利润为53.22亿元，同比增长42.48%。而蒙牛收入459.05亿元，同比上升22.3%；股东应占利润同比增长143.2%至29.47亿元。

而近年持续发力低温产品的新乳业上半年录得营收43.16亿元，同比增长68.85%；净利润1.46亿元，同比增长90.58%；扣非净利1.19亿元，同比涨133.47%。

双寡头继续领跑

上半年，在蒙牛主营业务（液态奶、冰淇淋、奶粉及奶酪产品）中，液态奶业务收入394.48亿元，同比增长21.1%，占蒙牛总收入的85.9%；冰淇淋业务收入同比增长34.8%，为30.04亿元；奶粉业务收入同比上升11.6%至25.47亿元，占总收入的5.6%。

同期，伊利液体乳业务实现营业收入424.07亿元，同比增长19.65%，市场零售额份额较去年同期提升了0.7个百分点；奶粉及奶制品业务实现营业收入76.27亿元，同比增长14.83%，其中婴幼儿配方奶粉的市场零售额份额比上年同期提高了0.9个百分点，奶酪业务的终端市场零售端份额比上年同期提升6.7个百分点；冷饮业务销售收入同比增长13.80%。截至2021年6月底，伊利综合产能近1394万吨/年。

据Euromonitor前瞻产业院数据，在2020年我国饮用奶市场竞争格局中，伊利及其旗下高端液态奶品牌金典分别占比9.8%和7.7%，蒙牛及其旗下特仑苏品牌在市场分别占比7.6%和8.5%。伊利、蒙牛两家就揽下了约33.6%市场份额，乳制品市场呈现出高度集中的双寡头竞争局面。

上半年，国内经济稳定恢复，以乳制品为代表的健康食品消费需求保持良好增长态势，乳制品的市场渗透率和覆盖人群继续增加。尼尔森零研数据显示，上半年国内液态乳品市场零售额同比增幅9%，婴幼儿及成人配方奶粉市场零售额同比增幅7.7%，奶酪市场零售额同比增幅35.3%。

与此同时，社群营销、O2O到家等新零售模式继续快速发展，对用户的消费行为和购买习惯产生了较大影响，在产品、业务模式及运营管理等方面，也给乳企带来了创新机会与挑战。

报告期内，蒙牛常温业务继续增加线下门店覆盖，实现网点及销量双增长。同时大力发展新零售模式，加速发展电商O2O平台业务，促进线上线下一体化。该公司在中报里透露，通过与京东到家、饿了么、美团、淘鲜达、多点等O2O平台的深入合作，上半年到家业务同比实现三位数增长。

同期，伊利也深化全渠道战略布局，大力拓展新兴渠道。凯度调研数据显示，截至2021年6月，伊利常温液态类乳品的市场渗透率为85.7%，比上年同期提升了1.5个百分点；上半年，公司电商业务收入比2020年同期增长21.8%。

原奶价格上涨

受原料鲜奶价格上涨影响，不少乳企的毛利率都出现下滑。上半年，伊利毛利率为37.4%，比去年同期下降0.77个百分点；蒙牛毛利率下降0.8个百分点至38.2%；新乳业毛利率下滑1.67个百分点至26.15%；三元股份毛利率为26.38%，较2020同期32.8%下降了6.42个百分点。

自2018年下半年以来，原奶价格持续上行，目前位于近三年的高点。根据农业农村部的监测数据，截至2021年6月底，原奶价格同比上涨19.7%。据新乳业中报披露，报告期内，公司营业成本同比上涨88.77%，主要原因是“随着销售规模的增长营业成本相应增加”，以及“主要原料生鲜乳价格同比上涨”。

在此情况下，乳企纷纷采取措施规避风险。比如，伊利通过优化产品结构，积极开拓“O2O到家”及“社群营销”等新型零售渠道，提高销售费用使用效率，以提升营业利润率。数据显示，上半年伊利销售费用124.25亿元，同比增加9.78%。

蒙牛方面则透露，上半年国内玉米、小麦、豆粕价格上涨，导致奶牛养殖的饲料成本仍处高位，面对原奶成本上涨，蒙牛继续加强奶源布局。去年下半年，蒙牛将所持中国圣牧的股份占比由3.83%增至17.8%。同时，该公司也通过改善产品结构，加大力度推广高端产品如特仑苏、每日鲜语等以应对原材料上涨的压力。

无独有偶，伊利也加强对上游奶源的收购力度以抵抗原料价格上涨风险。去年9月，伊利宣布以16.6亿港元价格要约收购的方式收购中地乳业（01492.HK）。报告期内，中地乳业已新增为伊利子公司，该子公司主要经营范围为生鲜乳生产、销售等。

除了近两年通过收购夏进乳业、寰美乳业扩大规模以外，为了对冲原奶价格上涨压力，新乳业还通过数字化转型，实现从养殖、加工、销售到营运全链条的品质控制、效率提升和成本节约。

不过，业内人士透露，从经验来看，原奶价格上涨对企业而言不一样全是坏事，将倒逼企业打出控制成本、提升单价和改善产品结构“组合拳”，有可能实现利润的新一轮上涨。

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