金花哥哥2024年10月12日发布:道生天合IPO：身兼客户和供应商多达20家，边分红边募资还债存疑

上游供应商方面，道生天合主要原材料为环氧树脂、固化剂等化工原材料。报告期内公司向前五名供应商合计采购原材料金额分别为 20.74亿元、20.74亿元和20.09亿元，占当期原材料采购总额的比例分别71.11%、71.85%、69.69%，主要供应商包括南亚电子材料（昆山）有限公司、兰科化工（张家港）有限公司等。

公司主要下游客户有时代新材、中国建材、三一风电等。2020年-2022年，公司向前五大客户的合计销售收入占当期营业收入的比例分别为77.43%、76.87%和71.94%。

（图源：招股书）

值得注意的是，道生天合不仅客户和供应商集中，而且还存有重叠客户供应商20家。招股书显示，公司对于受同一控制的客户和供应商，合并计算销售额和采购额。报告期内，公司向泰山玻璃纤维有限公司（以下简称：泰山玻纤）和兰科化工（张家港）有限公司（以下简称：兰科化工）既销售采购超500万元以上。

具体而言，报告期内道生天合向泰山玻纤采购填料分别为601.53万元、518.75万元和440.90万元，向其销售新型复合材料用树脂分别为17.36万元、1893.91万元和4497.43万元。穿透来看，泰山玻纤系中国建材控制公司。

同期，道生天合向兰科化工采购代理风电产品5.38亿元、2.19亿元和36.46万元，2021年向其销售基础环氧树脂1744.58万元。2020年和2021年，兰科化工分别为公司第二大供应商和第四大供应商。

除此之外，报告期内，道生天合重叠客户供应商还包括江苏越科新材料有限公司、中威航空材料有限公司等，采购材料包括芯材、环氧树脂，销售产品包括结构芯材加工，风电叶片用环氧树脂等。

（图源：招股书）

对此，业内人士对发现网表示，全面注册制落地之后，资本市场各参与主体迎来更大的挑战和考验。IPO企业上，公司客户和供应商的集中程度向来是审核机构问询重点，尤其是道生天合重叠现象多达20家，此情况更会引起审核机构的注意，因此，若未来主要客户或供应商因公司战略或产品结构调整，不仅会对公司经营业绩造成不利影响，还会拖累其上市进程。

现金流连年走低，边分红边募资还债存疑

招股书显示，2020年-2022年，公司营业收入分别为33.32亿元、31.27亿元和34.36亿元，净利润分别为1.39亿元、0.85亿元和1.08亿元，三年净利润合计3.32亿元。

（图源：招股书）

与此同时，报告期内道生天合的负债总额分别为17.68亿元、17.37亿元和21.84亿元，2022年较2021年同比增长了26%，其中主要是流动负债合计增加2.57亿元以及新增长期借款所致。

具体来看，2022年道生天合短期借款和应付票据较2020年末和2021年末略有下降，但其应付账款同比增加3.4亿元，占负债比例35.87%；长期借款由0增加至2022年末的1.83亿元，占负债比例8.36%。

然而，报告期内道生天合经营活动现金流量净额分别为1561.28万元、-3.45亿元和-3.55亿元，连年走低且三年合计净流出6.84亿元。此外，公司三年合计分红2.5亿元，占三年净利的75%。也因此，截至2022年末，道生天负债规模高，并且公司现金流已无法覆盖短期借款等债务。

尤为注意的是，2020年-2022年，道生天合短期借款金额分别为2.53亿元、2.37亿元和1.96亿元，主要为向金融机构进行票据贴现计入的质押借款和向金融机构申请的借款。2022年末，公司取得银行借款金额较多，正在履行的银行借款合同13起，共计金额3.18亿元；担保合同9起，主要为银行借款担保和应付票据担保，共计金额6.31亿元。