山西晚报2024年10月13日发布:年底，我们降估值了钱学森给学生讲课从不带书，板书清秀而规范

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图片来源@视觉中国

“明星独角兽已经在降估值了。”

汪越任职于北京一家FA机构，交流中他分享了最近服务的一个项目——对方是一家来自华东的创业公司，去年获得了数亿元C轮融资，彼时估值已超过10亿美元，成为新晋独角兽。

“今年的日子都不太好过。”两个月前，公司一位联合创始人找到汪越，寻求融资服务，主动提出可以降一下估值。“梳理了你们今年的募资报道，想看看哪些机构余粮比较充足。”

此景此景，北京某VC机构创始合伙人感叹，回想几年前市场很热，很多投资决策非常快，可能一周内要做完所有决策，不够快就拿不到好案子，需要去抢。“以前大家关心的是有没有下一笔钱，现在每投出一轮可能就是最后一笔钱。”

这一年，腰部融资少了

融资历来是一级市场的晴雨表。

我们先看一组数据——清科研究中心数据显示，2023年前三季度我国股权投资市场共发生投资案例数6510起，同比下滑25.9%；披露投资金额5070.94亿元人民币，同比下滑31.8%。

从投资轮次来看，大家主要投向了早期：其中，A轮共发生投资案例数2039起，居于首位，占比达31.3%；天使轮以1061起案例数位列第2位，占比16.3%。从投资币种来看，2023年前三季度人民币投资主导地位日益增强，案例数占比超95%。

还值得警惕的是，今年一级市场中后期投资稍显冷清。背后原因不难理解，诸多赛道的热门项目估值太高，因此越往中后期投，大家出手愈加谨慎。用投资人的来说“现在投得有多大方，后面算账就有多难看。”

最近汪越获悉，一家VR头部独角兽的业务已经停摆，超百名员工被欠薪，并部分签署了裁员协议。而难以相信的是，该公司在年初才宣布完成数亿元的新一轮融资，投资方包括了某地方国资机构。他打听到，正是因为新一轮投资款并未全部兑现，导致今年公司现金流持续紧张。

情况不止于此。最近两年VC/PE抢着投的芯片、新能源独角兽们，今年也放缓了节奏。

不久前，北京一家GPU芯片独角兽完成新一轮融资，但并未提及融资额及估值。业内流传，此次融资额为数亿元，与以往动辄十亿级相比，融资规模明显收窄。更为戏剧性的是在融资披露时，公司也发布全员信，宣布启动人员优化。

一家硬科技VC合伙人向投资界透露，他之前关注了一家位于中部某省的锂电材料独角兽，在创立初期的几年中，几乎保持了一年一轮的融资节奏，一众VC/PE排队登门，公司估值水涨船高。

“当时我们根据尽调的情况来看，同行给的估值有些偏高，便没有出手。”后来该企业在2021年年底完成了D轮融资后，再无融资动态。直至上半年，上交所公布了他们IPO申报终止的消息。

这样的案例并不罕见。研究机构PitchBook报告显示，全球有超过400家独角兽公司，自2021年以来没有筹集到新一轮资金，占独角兽初创企业的三分之一。为此，有投资人提出一个观点——1/3独角兽已死，只是秘不发丧。

年末最重要的一件事：全员找钱

绝大多数创业公司最重要的任务——找钱。

“现在收到最多的招聘需求是融资总监，动辄百万年薪。”专注于VC/PE圈的猎头Lisa打开话匣子。从2023年初开始，她发现创业公司找来的合作越来越多，梳理下来，主要是急聘融资负责人——帮企业找融资。

“月薪10万起，非常急。”这是Lsia最新寻找的一位候选人。委托客户是一家较为知名的芯片创业公司，目前公司已有300多人，去年完成了国资领投的B+轮融资，投后估值20多亿。这次岗位要求十分清晰：必须熟悉芯片行业或其相关上下游产业，有成功融资案例加分，有成功IPO经验加分，理工专业强加分。

Lsia透露，她从FA和VC机构物色候选人。“这是我今年负责的第二个case。上一家是华南某自动驾驶公司，也是招聘融资总监，薪资范围是50K-80K，15薪。”Lisa记得，对方想要具有政府投资平台背景或者央企背景的候选人。“意图很明显，就是想争取国资和产业资本。”

眼下国内的钱不好拿，创业者也开始将目光瞄向了中东土豪。今年以来，我们看到中东财团不约而同地密集投向中国，其中新能源汽车最为热闹。

今年6月，蔚来与阿布扎比投资机构CYVN Holdings签订股份认购协议，CYVN Holdings将通过定向增发新股和老股转让的方式，向蔚来进行总计约11亿美元的战略投资。令人惊叹的是，时隔半年，CYVN再度宣布战略投资未来，金额总计约22亿美元。

“我们CEO上周也刚刚飞赴阿布扎比，跟几家中东基金洽谈了新一轮融资，预计最快明年二季度就能close掉。”刘洋任职于一家智能汽车产业链独角兽公司，他们刚在11月完成了一笔数十亿的A轮融资，投资方包含了多家产业资本和国资机构。即便如此，公司高层依然没人敢松口气，马不停蹄地开始准备下一轮融资。

在刘洋看来，公司刚完成巨额融资，按理说应该不差钱，但CEO在内部开会的时候却依旧强调，目前一级市场融资环境不好，公司必须未雨绸缪，甚至鼓励全体中层到高管员工对接融资渠道，比如拓展更多的校友圈以及其他产业资本的资源。

“这个现象你们之前也报道过，全员融资。”刘洋感慨道。

投资人提醒：别纠结估值，抓紧拿钱

江水冷暖，先从募资说起。

清科研究中心数据显示，2023年前三季度，国内新募集基金数量和总规模分别为5344只、13521.53亿元人民币，同比下滑2.1%、20.2%；其中外币基金数量和规模的降幅更为显著，新募集共计57只，募资规模约为917.55亿元人民币，同比降幅分别达45.2%、59.0%，堪称腰斩。

募资不易，大家不约而同收紧了口袋。经纬创投创始管理合伙人张颖近日在内部分享时坦言，以前基于大环境的宽松、上市的便捷，在竞争中导致整个头部基金都很“浪”，但这种日子是一去不复返了。

“如今我们在投资上，对每一分钱的严谨程度，就要以这是最后一期基金为底线。”张颖提醒，现在资金不再像以前那么充裕，缺乏生命力的公司逐渐融不到下一轮。

但与此同时，那些有顽强生命力的公司会更受到追捧，不愁融资。没有以前那么多非理性的资金搅局，优质公司反而能够获得更长远的发展。

启明创投创始主管合伙人邝子平也在一场演讲中表达了相似的看法，他认为现在钱少了，钱更金贵了，如果大家真的有好项目，也许现在创业比市场热的时候更好，因为没有那么多一块出来凑热闹的竞争者。

所以我们看到，虽然今年一级市场冷清，但一些赛道例如AI融资依旧轰轰烈烈。仅仅过去两个月，智谱AI宣布今年累计获得超25亿人民币融资；百川智能也完成3亿美元融资，创下国内大模型初创企业最快晋升独角兽的记录；零一万物也获得了由阿里云领投的新融资，估值已超10亿美元……

当然，投资人比创业者更早感知变化。投资界从多家头部机构获悉，他们从今年下半年开始，就要求投后同事集中服务被投企业的融资事宜，劝说创始人能拿钱赶紧拿，不要太在意估值，赶紧多备粮草。

不久前，达晨财智总裁肖冰在内部再次建议被投企业，要把握好融资的节奏。“融资速度比估值重要，我觉得这一点在现在特别重要，不要纠结估值高10%或低10%，迅速让钱到位可能更重要。”

他感叹，有的企业把估值喊得很高，导致投资机构都很犹豫，投资时间不断往后拖，最后丧失了融资的时间窗口。

正如达尔文在《物种起源》有一段经典论述：存活下来的物种，不是那些最强壮的种群，也不是那些智力最高的种群，而是那些对变化作出最积极反应的物种。

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