武医张鹏2024年10月13日发布:吸并重组打造新龙头券商 更应洞悉发展高质量资本市场的决心

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天风证券近日发布证券行业国泰君安换股吸并海通证券点评：吸并重组打造新龙头券商，更应洞悉发展高质量资本市场的决心。

以下为研究报告摘要：

事件：2024年9月5日，国泰君安与海通证券发布公告称，国泰君安正在筹划向海通证券全体A+H股换股股东发行股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金（下称“本次合并重组”）。

本次合并重组响应“国九条”政策指引，落实提升头部机构提升竞争力的要求

2024年3月15日，证监会发布了《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》提出“力争通过5年左右时间…推动形成10家左右优质头部机构引领行业高质量发展的态势”；2024年4月12日，国务院新“国九条”中提出“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”。我们认为，此次合并重组是对政策的有力回应，意在通过兼并重组减少同业竞争、提升头部机构竞争力，是对于资本市场中介供给侧改革的延续。

本次合并重组采用换股吸并方式进行，是大体量公司合并重组常用手段本次重组兼并采取国泰君安向海通证券全体股东发行股份，换股吸并海通证券的方式进行，是大体量公司兼并重组的常用手段。此类方案的成功案例有：2015年申银万国吸并宏源证券、2021年中国能建吸并葛洲坝等。

本次合并重组将对券商行业带来积极示范意义，更应重视全面深化资本市场改革、推动资本市场高质量发展的导向意义。本次合并重组后，新主体“国君+海通”的净资产/营业收入/归母净利润在行业中排名将位列第1/第2/第2位（以24H1数据简单相加）。

1）新主体有望实现强强联合，实现“1+1〉2”的效果。大体量券商竞争力更强，更能获取竞争优势，更符合当前政策导向。

2）对券商行业后续发展带来积极示范意义，为后续打造更多优质头部机构打开空间；行业同业竞争减少，利润边际有望改善。

3）优质头部机构的打造助力全面深化资本市场改革，通过高质量资本市场“助力更好满足人民群众日益增长的财富管理需求”的目标。

投资建议：推荐券商板块中符合打造优质竞争力导向的国泰君安/中信证券/中金公司，建议关注海通证券/中国银河/方正证券/国联证券/国信证券；受益于资本市场深化改革的互联网券商及券商IT服务机构，建议关注指南针/安硕信息/恒生电子（计算机组覆盖）。

风险提示：兼并重组效果不及预期；监管政策发生变化；资本市场大幅波动。（天风证券 杜鹏辉 ）

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

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