华尔街见闻

你有没有发现一个很奇怪的现象？之前所有人都在担忧的地方债，突然没人提了，突然就没有声音了。不仅如此，而且各地刚发的新债反而成了香饽饽，就拿10月青海的地方债来说吧，高达十几倍的超额认购。其实这些现象的产生，都和第四波化债政策有关。

什么是化债？也就是地方债务风险化解措施，本质上来讲，还掉一小部分，展期一部分，再置换掉一部分。从2015年开始，这已经是第四波化债了。

第四轮地方化债工作启动，又到了地方“抢钱”的时候了！

故事还得从08年的四万亿开始说起，当时地方信用扩张，但很多都是隐性债务，负债主体都是地方融资平台，风险很大，金融机构没有安全感，这一轮的化债，其实就是债务置换，换个主体来借新还旧，本来是平台的债务，换衙门自己来背，把隐性债务清一清，城投信仰就是那个时候起来的，到2018年，这轮化债基本结束，一共债务置换规模高达12万亿。

到了18、19年，又开启了一轮新的化债，这一轮的时间很短，规模也比较小，本质上就是对第一轮还没有清理完毕的问题债务收了收尾，地方合计又借了1700多亿置换债务，借钱的主要也都是经济欠发达地区。

紧接着，就是疫情期间的第三轮化债，官方名字叫做“特殊再融债券”，干嘛用的呢？就是用来定向置换衙门的存量债务，尤其是一些马上就要到期的债务，以此来减轻地方的压力。

没办法，病毒一来，地方的地不好卖了，但支出大大增加，压力实在是太大了，因此，这个置换也没有那么简单，总体上来说，地方还是得到了一些好处，期限短的债务换成了期限更长的，原来利率高的，也都降下来了，担子确实轻不少。

到2022年中，各地方合计发行了1.13万亿规模的债券，一些经济实力较强的地区，比如广东、上海，就是在这一轮当中抓住机会，实现了隐形债务清零的任务。

今年开始，随着地方债违约风险不断的积累，第四波化债已经启动了，7月，中央官宣了1.5万亿特殊化债资金，地方可以说是闻风而动，快马加鞭发行再融资债券，本来说，只有最困难的12个省市能拿到化债资金额度，结果没想到，连江苏这么富的地方也开始发债融资，额度超过260亿，最猛的要数内蒙古，一家就占了1000多亿的额度，接着天津，也要发行超过940亿，截止到10月20号，初步算了算，各地化债融资的规模已经超过了9100亿，要是按照这个速度，1.5万亿化债资金估计到11月份就用完了。

留给地方衙门的时间已经不多了，面子已经不重要了，拿到手的钱才是真的，总盘子就这么多，各个地方就比谁动的快，谁敢多要钱，还是应了那句话，会叫的孩子有奶吃。