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导读：昔日北交所高折价的大宗交易，回头来看竟是“聪明资金”在高位出逃。短期在白马蓝筹股仍跌跌不休，股价一次次击溃多头防线之际，北交所投资者何时能迎来“情绪底”？

北交所已经开市满3个月，先来复盘下市场的整体表现。

从下图可以看到，84只北交所股票，自开市以来（新股为上市以来）基本上是跌多涨少。其中19只上涨的股票中，有13只为北交所开市后上市的新股。

从精选层平移过来的老股票中，森萱医药因为沾上“新冠特效药”概念，多次出现30cm涨停；数字人主要受“数字经济”概念带动；吉林碳谷、中航泰达等虽也有利好，但涨幅较为有限。

此前被机构和投资者寄予厚望的北交所“五朵金花”，自北交所开市以来，贝特瑞下跌近44%，总市值仅剩500亿，较巅峰时900多亿缩水显著；连城数控、长虹能源等也回撤40%左右。

在个股跌多涨少、权重股又集体大跌的背景下，发行时被疯抢的8只北交所主题基金，成立以来业绩也是惨不忍睹，部分建仓激进的基金目前已浮亏超过15%。

而且，从市场短期走势看，北交所日成交基本维持在12亿元左右水平，行情轮动特征明显。由于市场缺乏持续性赚钱效应，暂时也看不到增量资金进场的迹象。

加上部分“高人气”股票价格不断创新低，投资者情绪也较为低迷。那么，站在当下时点，北交所后市行情会如何演绎？接下来又该如何把握北交所的投资机会？

“巨额解禁”渐次落地，短期利空已无需多虑

对投资者而言，流动性并非造成北交所行情持续低迷的根源。和去年12月份比，目前北交所的参与人数和流动性均有一定改善，流动性较低谷时增加约50%。

仔细分析不难发现，从精选层平移而来的几十只股票和由此带来的巨额限售股逐步进入解禁期，才是压制市场情绪的主要因素。

据东方财富Choice数据，截至今年5月15日，也就是北交所成立满半年，在这短短6个月时间内，北交所股票解禁市值累计达551亿元，部分解禁市值较大的股票如下。

如果这些限售股解禁后全部在二级市场卖出，按目前日均12亿元的成交额，需要45个交易日才能全部变现；即便只有一半卖出，也需要1个月左右时间。

但是，随着诸如贝特瑞、森萱医药、丰光精密等股票“巨额解禁”渐次落地，相关公司并未出现大股东争相发布公告减持的情形。

另据东方财富Choice统计，截至目前，部分公司股东减持金额合计约5.8亿元，仅占解禁总市值的1.05%左右。

因此，对投资者来说，随着“巨额解禁”靴子逐步落地，加上资金前期已对此“利空”有了较为充分的反应，短期其实无需再多虑。相反，如果股价再下跌，反而是左侧建仓的好时机。

“打折甩卖”变“高位出逃”，大宗参与价值降低

除巨额解禁外，另一个对北交所个人投资者造成严重心理冲击的因素，莫过于此前部分股票接连出现“高折价”大宗交易。

以成交金额排序，贝特瑞大宗交易平均折价率约27.6%，成交均价109.4元/股；同时，长虹能源、朱老六、同惠电子、盖世食品、广脉科技等股票大宗交易折价率亦在25%-30%左右。

笔者在此前撰写的几篇北交所原创文章中曾多次提到，对于机构和大资金，可以多关注北交所大宗交易里的投资机会。理由主要有三个：

第一、在北交所开市前后，精选层股票有不同程度涨幅，导致部分公司估值甚至较沪深两市同行企业还高；但随后北交所流动性远低于预期，导致这部分溢价只能靠股价回落来消化。

第二、除开市当天上市的10只新股外，近3个月仅有三家公司登陆北交所，新股发行节奏慢，打新机会匮乏，也迫使对北交所感兴趣的资金不得不寻找其他投资机会。

第三、对一家公司经营情况最熟悉的首先是管理层，其次是大股东和机构等。在北交所二级市场流动性趋于稳定后，这些群体通过大宗交易成交的价格基本可以当成公司的“价值线”。

但随着北交所参与者队伍的逐渐壮大，以前A股沪深市场的运行规律也渐渐被搬到北交所，最典型的两个特征：一是北交所也开始跟着沪深炒热点；二是情绪波动加大了市场波动。

以2月15日收盘价作为参考，贝特瑞、连城数控、长虹能源、富士达等股票最新价格较此前大宗交易均价还低；其中通易航天、海希通讯等大宗成交均价较最新价高20%以上。

换句话说，此前这些动辄打折20%-30%甩卖的股票，按最新价格来看，反而成了“聪明资金”在高位出逃。再进一步讲，现在直接在二级市场买入，比2个月前参与大宗交易还便宜。

结合上文笔者提到的，随着巨额解禁逐渐落地，股东减持冲击又有限，对这个短期利空其实已无需多虑。再加上大宗交易需要锁定6个月，此时参与大宗交易的“性价比”已不高。

而至于北交所何时能迎来“情绪底”，参考科创板的发展历史，这一刻或已不远。

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