瑞银汪涛：2024年中国经济展望——在房地产下行中“企稳”

我觉得今年稳增长一个非常重要的条件是房地产能否企稳。我们的基准预测是房地产销售面积和新开工面积可能未来几个月环比季调后就开始停止下跌，下半年出现环比季调后的上行。从环比来说，是停止下跌开始往上走，这是我定义的“企稳”。这是对房地产今年的预测，这个预测也很重要。如果在这样的条件下，如果居民的信心能够稳定住对消费也会有一个稳定的作用。

出口方面从目前来看，科技产品周期已经见底开始反弹。2023年年底其实中国的出口、越南的出口、韩国的出口都有回升。所以今年虽然我们判断美国经济会明显放缓，从去年2点几的增长到今年可能1.1左右的增速，但是我们认为中国的出口今年反而会有进步、有好转，主要是科技产品的周期见底反弹。另外虽然美国经济放缓，但是欧洲经济可能是平稳增长。而且发达国家疫情后从消费品，商品转向服务的转移，以及之前的去库存可能基本告一段落，所以总体来看，今年的出口形势比去年会有改善。

从消费信心方面来看，我们的基准假设刚才说到房地产基本稳定，消费者信心基本能稳定下来。在这样的情况下，我们预测今年的消费仍然能够出现继续恢复性的增长。一是居民的收入增长今年预测有5%左右，同时在信心稳定的情况下，之前在疫情期间累积的一些超额储蓄会略有释放。所以今年消费增长可能是在5.5%左右，超过GDP的增长，是一个恢复性的增长。

（图片来源：瑞银投资银行）

通胀上来说，我们觉得今年猪肉价格可能会企稳反弹，能源价格不会像去年一样出现大幅度下行。核心通胀基本稳定，CPI可能从2023年的0.2%、0.3%左右回到0.8%，PPI可能在年中时候转正。名义GDP今年可能不会比2023年低，所以这是可能值得关注的。因为投资者关注的是名义增长，因为企业的营收、利润都是名义的，跟实际的没有那么紧密。

// 全球最大的增长动力仍然来自中国 //

货币政策方面，今年主要是配合支持财政政策扩张、房地产的稳定，所以货币政策上我们觉得可能力度不会太大，降准可能还有25个点甚至50个点，但是可以用其他的一些手段来扩大流动性，比如增加MLF、增加PSL。

另外降息方面，我们觉得今年美联储开始降息会提供一定的空间，可能有10-20个点降息。理论上，我们觉得可能1、2月份就开始降息、降准效果会比较好。但是考虑到央行可能对汇率、美联储降息有一定的顾虑，所以也许春节后再做也是有可能。如果春节之后再做，可能就只有10个点的降息，而不是20个点。

汇率上来看，我们今年的一个预测是美联储开始大幅降息，美元尤其年中以后对一些主要货币可能会有贬值。在这样一个大背景下，再加上中国经济企稳，而且下半年企稳的态势会更加明确。我们觉得人民币兑美元会有小幅的升值，人民币兑美元的汇率年底可能在7左右甚至7以内。

总体来看，我们觉得（2021-2030）这个10年的中国平均增长还是在4%以上，虽然比之前要放慢，但是中国的经济体量也比之前大了很多。所以即使这样，中国对全球增长的贡献仍然有30%到三分之一，也就是全球最大的增长动力仍然会是来自于中国。