医健中报扫描｜泰格医药、药明康德、美迪西等收入净利双降，CXO企业何时能穿越周期？

21世纪经济报道据Wind初步统计，截至发稿，A股CXO板块40家企业中共有35家发布财报，其中14家出现收入下降的情况，其中不乏药明康德、康龙化成等行业头部企业；其中23家企业归母净利润出现负增长，美迪西、睿智医药、海特生物、和元生物等多家企业降幅甚至超过100%。此外，除泰格医药外，药明康德、凯莱英、美迪西等13家企业均出现收入净利双双下降的情况。

近些年，随着全球医药创新进入新的发展周期，特别是在资本市场遇冷、价格战博弈、全球化“退潮”等因素下，叠加美国《生物安全法案》带来的影响，CXO行业发展仍面临较大挑战。

另一方面，随着全球医药研发投入稳健增长，同时，我国此前通过的《全链条支持创新药发展实施方案》支持全链条创新，不少CXO企业也被认为将迎来一定的发展机遇。例如，受到ADC管线的“火热”推动，药明合联业绩表现亮眼。财报显示。药明合联上半年营业收入同比增长67.6%，至16.65亿元人民币；毛利同比增长133.4%，至5.35亿元人民币，毛利率为32.1%，较2023年同期提高9.0个百分点；净利同比增长175.5%，至4.88亿元人民币，净利率为29.3%，较2023年同期提高11.5个百分点。

皓元医药近日发布的2024年上半年业绩报告也显示，公司实现营业收入10.56亿元，同比增长19.82%；上半年归属于上市公司股东的净利润为7040.77万元，其中第二季度实现归属于上市公司股东的净利润5238.27万元，环比增长220%；上半年，公司毛利率环比回升至45.37%。

一半是海水，一半是火焰。未来，CXO行业何往？

困难重重

受多重因素的影响，近段时间以来，CXO板块发展一直不振。反映在二级市场上，根据Wind数据库，从年初至今，有38家企业处于下跌状态，占比达95%，且多家企业跌幅在50%左右。

随着各家财报的推出，不难发现，除了泰格医药，不少企业出现了营收净利双双下滑的情况。

根据药明康德财报，上半年，其营业收入172.41亿元，同比下降8.64%；归母净利润42.40亿元，较上年同期减少20.20%。这是近五年药明康德首次中期半年报出现营收、净利润均下滑的情况。

日前，美迪西也发布了其半年报，报告期内，公司实现营业收入5.21亿元，同比减少40.23%；归属于上市公司股东的净利润亏损7023.03万元，同比减少142.27%。同时，这也是美迪西自2019年上市以来中期业绩首次亏损。

对此，泰格医药和药明康德并未在财报中直接给出收入和净利下降的原因。而美迪西在半年报中解释称，上半年收入和净利下降，主要是报告期内受医药行业竞争加剧影响，订单价格下降，部分订单延迟执行所致。

需要注意的是，订单价格下降，或许是整个行业的现状。泰格医药在财报中认为其核心业务临床试验技术服务收入同比下降的主要原因就包括这一点，其指出2023年下半年以来，受国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单的平均单价有所下滑，导致公司在2024年上半年执行该等订单时同等工作量对应产生的收入相应有所减少。报告期内，泰格医药的药物临床研究项目达800个，而去年同期为772个。

此外，药明康德提及了其高端治疗CTDMO业务收入不及预期的原因：主要由于化学业务商业化项目仍处于放量早期阶段；部分项目延迟或因客户原因取消；以及生物学业务受美国拟议法案影响，新签订单不足。

对于最后一点，业内有观点认为该法案虽然最终没有进入众议院2025国防授权法案的立法议程，但还是对多家CXO企业产生了影响。

药明康德半年报显示，今年上半年，药明康德来自美国客户收入107.1亿元，剔除特定商业化生产项目同比下降1.2%；来自欧洲客户收入22.2亿元，同比增长5.3%；来自中国客户收入34.0亿元，同比增长2.8%；来自其他地区客户收入9.1亿元，同比下降17.4%。有业内观点认为，药明康德来自美国客户收入下降，可能就是受到该法案的影响。

而一些不在名单中的CXO企业，也受到了一定的影响。比如，今年5月，康龙化成将旗下Proteologix全部股权转让给强生。彼时，有业内人士在接受21世纪经济报道记者采访时表示，虽然康龙化成不在名单里，其海外业务不会受到强制性的影响，但肯定还是会有隐性影响，现在美国市场的变化对国内企业的影响就已经比较明显，因为美国的ABC原则（Anything but China）越来越强烈。

能否破局？

在行业整体下行的情况下，不少企业纷纷裁员，以求降本增效。

梳理财报发现，药明康德今年上半年减员2982人，去年全年减员3245人；而美迪西今年上半年减员近200人，目前有2415名员工，而这一数字在2022年末为3298人。

此外，根据泰格医药财报，报告期内，公司员工总数由截至去年底的9701人下降至本报告期末的9348人。同期，国内员工由8069人下降至7626人。

而海外员工人数由1632人增至1722人。

海外布局，已然成为众多CXO企业的重点内容。

甚至对部分企业而言，其主要收入就源于海外市场。以药明生物为例，尽管处于《生物安全法案》名单，今年上半年，公司在北美的收益占比最高，达到58.4%，贡献收益50.1亿元，同比增加27.5%。而在欧洲和中国的营收分别占总营收的21.7%和16.6%，分别实现营收18.63亿元、14.18亿元，较去年同期均呈下降状态。

根据弗若斯特沙利文发布的数据，2017年至2021年，全球CDMO市场规模从394亿美元增长至632亿美元，复合年增长率为12.5%，预计2025年将达到1243亿美元，2030年将达到2310亿美元。创新药的研发热潮，正驱动着医药CDMO行业持续高质量发展。

今年7月，泰格医药宣布完成对日本CRO公司Medical Edge的收购，加速海外布局。不仅如此，泰格医药还对以美国、欧洲为代表的海外市场加大投入。报告期内，泰格医药新增美国FDA IND项目21个，其中19项已获FDA受理；此外，还首次建立美国本土的药物警戒团队。

而美迪西于2023年9月初步完成美国波士顿的研发实验室的建设，服务范围涵盖化学、生物、动物实验，目前已投入使用并实现创收，并正在推进美国第二所研发中心的建设工作。报告期内，公司境外订单同比实现增长。

另外，财报数据显示，皓元医药已与众多跨国医药巨头、全球知名高校、科研院所及CRO公司开展了合作，与众多海外知名药物研发试剂专业经销商建立了稳定的合作关系。

数据显示，2024年上半年，皓元医药原料药和中间体、制剂生产业务营业收入35,151.61万元，同比增长3.37%；创新药累计承接了769个项目，主要布局在中国、日本、韩国、美国和欧洲市场，有力助推了全球创新药研发产业的进程。截至报告期末，公司原料药和中间体、制剂业务在手订单金额稳健，在手项目数同比增加20%。

特别值得一提的是，当前，国内对CXO行业的发展也有利好。

今年“两会”，《政府工作报告》首次明确提出支持创新药的发展；7月初，国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，提出要全链条强化政策保障，合力助推创新药突破发展，随后各地陆续发布支持生物医药创新的相关政策。

东方证券分析指出，国内CXO行业研发热情不减。2020-2023年，年复合增速近44%。2023年国内1类新药IND申报数量共计1143项，在2022年高基数的基础上仍实现同比42%增长，研发热情高涨。从2024年月度数据来看，1-5月国内1类新药IND申报数量共计442项，与去年同期451项基本持平。

“根据CRO行业景气度的关键指标的最新数据来看，全球资金面已经基本企稳，国内投融资端仍偏紧；而研发端热情未减，IND及新开临床依然处于高位。我们认为，CXO板块在经历业绩、估值双杀之后，有望迎来边际改善。”东方证券表示。

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