多个票据利率跌至00001%前所未有 业内给出两个一致的预期

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21世纪经济报道记者 李愿 北京报道“换个角度想，票据利率被压得这么低，反而说明政策在积极作为。”12月22日，一位宏观分析师评论道。

上海票据交易所网站显示，12月22日，1个月期、3个月期国股银票转贴现利率分别为0.0493%、0.0456%，已经持续维持处于低位。

一位地方银行票据交易人士甚至用“票灾”来形容当前的票据市场，“今日票据市场利率‘跳楼’，全面进入‘1’时代。足年国股报价陡降超50BP，最低报价至0.7%；3季度（注：均指明年到期，后同）到期国股报价0.3%左右；2季度到期国股0.1%左右；1季度到期国股有价无市，0.0001%。”

“票据利率跌至冰点，但承兑量和贴现量仍未放量，供给远不能满足需求，买票机构已经不再择票，见票就收，无奈缺口太大，不知利率是否全面出现0利率！如同股灾一般的‘票灾’将多少机构埋葬！”上述票据交易人士表示。

在商业汇票的流转中，会被纳入信用扩张统计口径的主要包含承兑和贴现两个环节，分别对应着社融中的未贴现银行承兑汇票、信贷中的票据融资。

光大证券分析师高瑞东表示，由于信贷等融资指标是经济的先行指标，而在对经济预期下行的阶段，实体企业的借贷需求本身就会有所下降，而在此时，商业银行无论是出于监管信贷考核冲量，还是风险偏好降低的需求，均有动力通过增加未贴现银行承兑汇票的贴现来达成信贷投放目标。

国金证券固定收益研究组负责人蔡浩解释称，票据市场利率创新低，这背后反映了市场的两个一致预期：

一是票据市场预期12月信贷不好。传统上来看，商业银行本着早投资早受益原则，留给四季度的信贷额度本就不多。疫情以来，因为经济恢复的需要，才增加了年末的信贷投放。但下半年经济加速下行，内需疲弱，基建乏力，房地产行业下行走势确立，都使得商业银行缺乏信贷储备项目。虽然央行于12月6日（12月15日落地）下调了准备金率，但似乎并没有扭转票据市场参与者（主要是银行）对12月信贷的悲观预期。

二是明年1月信贷火爆，票据利率将大幅上行。银行年初有开门红的传统，加上年初额度充足，所以历来年初都是信贷投放大月。汲取今年1月信贷投放过猛，不得不通过在票据市场“挥泪”卖票的教训，所以票据投资者优选明年1月能到期的票据品种，这才有从月初开始抢票的市场表现。

“至于为什么其他期限，尤其是2M、3M票据也被波及，主要是1M票据利率已经被买到低无可低的水平，参与者不得不购买其他短期票据，导致后者也创下了历史新低。”蔡浩称。

兴业研究高级宏观分析师何帆称，票据市场惨烈收官，等待来年再战，预计明年一季度，票据利率有望自12月的低点反弹。1月初至1月中下旬，年初信贷开门红、企业开票需求较大，同时，1月中旬的税期叠加春节前现金走款，流动性可能时点性紧张，票据利率将自12月末的低点上行；春节前后，企业开票量下降，同时央行增加流动性投放，票据利率走势以震荡为主；2月春节假期之后，企业开票量再度上升，票据利率仍可能相对强势。

而与票据利率下行对应的是，当前银行同业存单发行已经连续多周净融资为负或处于较低水平。广发证券固收首席分析师刘郁称，这反映出一方面银行继续以票据充贷款，另一方面存单需求减少。

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