瞩望云霄2024年10月12日发布:海外户储淘金记：有人赚到第一桶金，有人当了炮灰

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盛况难复、库存高企，海外户储如何陷入行业“围城”？

撰文 | 叶均

出品 | 星球储能所

一派火热景象的储能行业正在步入寒冬，这几乎是近期业内讨论最多的话题。比较能够形成共识的是，今年以来，储能行业的大小参与者均各有各的难处。

5月，远景能源储能事业部总经理郑汉波表示，很多储能系统集成商还在解决生存问题，“（这些企业）今年会非常难，到明年可能80%（储能系统集成商）企业会倒下。”

放眼产业上游，碳酸锂价格下半年再度腰斩，两个月来跌近十万，创年内新低；储能电芯价格则据鑫椤锂电数据显示，（磷酸铁锂方形储能电芯）从1月6日的0.96元/Wh，降至9月28日0.51元/Wh，降幅达到46.88%。

图表：国内储能电芯报价（截至10月1日）

来源：鑫椤锂电，国信证券经济研究所整理

被不少企业视作下一片蓝海的工商业储能，亦是起步即“卷”开启价格血拼。头部厂商陆续下场不仅加深了这条赛道竞争的复杂性，也在挑动整个市场的价格神经。

9月6日，阳光电源发布的工商业液冷储能新品PowerStack 200CS将定价给到1.4-1.56元/Wh；10月24日，天合储能新发布的工商业储能系统Potentia已将价格开到1.12-1.25元/Wh。

作为储能细分领域中几乎毛利率最高、增长速度最快的一支，高成长性的自发性市场需求持续爆发，户用储能尤其是海外户储向来为全球储能市场上的“香饽饽”。

然而，握持“财富密码”的全球户储市场自进入2023年以来也在持续遇冷。盛况难复、库存高企，全球户储领域是如何陷入“外面的人削尖脑袋想进去，里面的人心急火燎寻出路”的行业“围城”？

盛况难复

这两年的海外户储市场有多热，不甚关注户储领域的朋友可能很难想象得到。

受退煤、退核浪潮影响，欧洲能源成本和电价逐年攀升，带来户用光伏及储能需求持续高增，各国政府相继出台补贴及税收减免政策降低户储安装成本以支持户用光储发展。

俄乌战争叠加海外大型停电事件，则为欧洲推动全球户用储能市场超预期爆发点燃了最后一根引线。

以光储装机渗透率全球第一的德国为例，2022年德国平均批发电价达到200欧元/MWh以上，较2021年初翻三倍有余。

据德国图林根州政策，光伏及储能设施补贴金额可达到30%，单个项目最高可获10万欧元资助；巴伐利亚州则为3kWh以上储能系统提供500欧元补贴，每增加1kWh多加100欧元补贴。

而在户用储能第二大全球市场美国一边，老旧的电力系统、脆弱的电网设施难以应对频发的恶劣天气及突发状况，数度电力供应危机严重影响居民对供电可靠性的信心，加之政策支持与较成熟的商业模式，美国户储市场亦于近几年走上发展快车道。

图表：2016-2030E 全球户用储能新增装机量

来源：EVTank，伊维智库整理

据EVTank统计数据，2022年全球户用储能新增装机量达到15.6GWh，同比增长136.4%。预计到2025年新增装机量达到52.6GWh，2030年新增装机量达到172.7GWh，届时全球户用储能累计装机量将达到748.9GWh。

全球市场需求持续旺盛、机构预期普遍乐观的基调下，大批先手入局海外户储的厂商也赚得盆满钵满。

今年第一季度，受上年碳酸锂价格断崖式下跌引发的一系列连锁反应冲击，锂电行业六成企业面临巨大亏损。然而在行业一片哀鸿之中，于2022年摘得全球户用储能系统出货量排名第一桂冠的派能科技却闯出了逆市上扬的三倍增长。

根据派能科技2023年第一季度财报显示，公司实现营业收入18.41亿元，同比增长126.07%；归母净利润4.62亿元，同比增长355.86%；扣非净利润4.56亿元，同比增长360.7%。

要知道，2022年派能科技主营业务收入的95.88%都来源于海外市场。海外户储市场作为派能科技的主战场，为派能科技带来了空前的业绩增长。

图表：2018-2022年 派能科技总营收变化

来源：星球储能所

过去五年，派能科技的营业收入从2018年的4.26亿元暴涨至2022年的60.13亿元，翻了14倍多，归母净利润也从2018年的4546万元激增至2022年的12.73亿元。

海外户储的“造富神话”，除广阔的全球市场空间以外，一定程度上还要仰赖极高的毛利率。

根据高工储能（GGII）调研，同款280Ah电力储能电池国外和国内市场的毛利水平可相差10%至20%。

主营海外户储市场的派能科技，2022年综合毛利率达到34.70%，境外业务毛利率则有34.99%。不仅远超一众龙头企业，甚至能与“巨鲸”规模的宁德时代掰掰手腕。

前景一片光明的户用储能赛道，自然吸引到来自全球各地的储能“淘金客”。派能科技、鹏辉能源、科士达、华为、比亚迪、欣旺达、首航新能源、固德威等一众国内企业竞逐海外，甚至连丰田这样的老牌车企也不甘寂寞，推出O-Uchi Kyuden家用储能系统。

然而就在户储市场空前繁荣的巅峰时刻，时间进入到2023年，海外户储势如破竹的迅猛增长似乎也走进了戛然而止的“凝滞”状态。

库存高企

事实上，自去年欧洲恰逢“暖冬”时起，全球户储市场的降温就已然拉开了序幕。

根据EESA统计，2022年全球户用储能系统（电池）出货量约为24.4GWh，其中对欧洲户用储能市场出货量约为9.8GWh。

然而，欧洲分销商为应对户储需求飙涨而发起的囤货热潮，伴随各国能源危机相继瓦解，逐渐成为新需求形势下市场难以消化的超额负担。

2022年欧洲户用储能实际装机仅4.6GWh，供需严重失衡之下，当年年底欧洲户用储能系统（电池）库存约达5.2GWh。

在户储产品库存已攀升至历史性高位的情况下，市场需求的疲软进一步加剧了库存高企的现状。

图表：全球户用储能出货量及增长率

来源：S&P Global Commodity Insights

标普全球（S&P Global Commodity Insights）数据显示，2023年第二季度成为全球户用储能产品出货量下降的第一个季度，同比下降 2%。

上半年全球对欧洲的出货量约为6.3GWh，白俄罗斯和西班牙出货量下降了60%以上，意大利下降了40%以上。

尽管出货量已明显放缓，但据EESA统计，2023上半年欧洲整体储能市场增长仅为5.1GWh。

这意味着，在勉强消化去年年底剩余的5.2GWh库存后，上半年欧洲户用储能库存仍余有6.4GWh，处于较高水平。

图表：2023H1欧洲户用储能系统（电池）库存状况

来源：EESA

机构预测，2023年欧洲户用储能市场规模将达到9.57GWh，也即下半年还将消化约4.47GWh库存。

库存出清持续到2023年底，欧洲户用储能市场的增速已经跟不上国内企业的扩产速度，更遑论为诸多竞争者提供充足的出货空间。

在美国市场，上半年户用储能新增装机达到0.73GWh，预计全年装机将达到1.4GWh，也与此前研究机构普遍预计的高增长大相径庭。可以说，全球主要户储市场在去年的强烈刺激后，总体尚处持续消耗库存及缓慢恢复增长的调整阶段。

如果仅就2023上半年业绩来看，户储企业似乎依旧岁月静好。

然而，若将受去年第四季度订单传导影响颇深的第一季度和真正能够反映今年户储市场行情的第二季度财报区分开来，就不难发现户储相关企业在库存高企、需求不振的大环境下，不可避免地走向业绩下滑。

图表：派能科技存货及应收账款周转天数

来源：东方财富

其中，海外户储业务占比最大的派能科技也成为业绩回落的突出典型，第二季度营收同比下滑31.09%，环比下滑61.10%；毛利率环比下滑超过8个百分点；公司存货周转天数及应收账款周转天数，均处于历史最高水平

尽管相关企业第三季度财报普遍尚未披露，但据GGII数据统计，行业户储锂电池产能利用率已由去年的70-90%锐减至今年一至三季度的20-40%。随着各企业前阶段布局的产能逐渐释放，这样的问题或在未来一至两年还将继续存在。

图表：储能锂电池产能利用率

来源：高工产研（GGII）

曾经无比诱人的高昂毛利率，逐渐化作重注户用储能的企业未来发展的一大隐患。伴随市场竞争的不断加剧，极高的毛利率势必成为内卷的基础，部分户储产品半年内降价幅度已高达-137%。

主要市场增速缓慢、企业出货困难、悲观情绪蔓延，户用储能的2023注定落笔在尴尬的“虚假繁荣”。

但从长期视角来看，短期库存压力不会干扰户储市场的优秀成长性，这一相对“早熟”的储能赛道还将会在未来担当行业持久战的主要战场。

户储“围城”

究全球户储市场今年以来的阶段性回落，原因无非是此前诸多强促进因素的相继逆转。

以第二季度已出现明显萎缩的意大利户用储能市场为例，其去年8月初达至顶峰的电价今年以来已基本回落至2021年相对平稳的水平。补贴110%的Superbonus户用光储税收减免政策，也在政府的巨大财政压力下，于今年早些时候就被紧急叫停。

意大利经济部长Giancarlo Giorgetti表示，该政策仅造福小部分群体，却让政府损失超过1100亿欧元，因此紧急叫停该政策以避免对公共财政造成更大威胁。且该政策对公共财政产生了负面影响，吞没了经济政策，没有给其他干预措施留下余地。

图表：意大利近五年电价变化情况

来源：tradingeconomics.com

此前受俄乌战争加剧的能源紧张局面相对平复，骤然升级的巴以冲突则远不至于在欧美等全球主要户储市场制造新的需求。稳步推进的长期发展态势及短期强刺激的退潮，构成了户用储能2023“围城”之势的第一侧面——“里面的人”迫切寻求新出路。

唯独押宝一条赛道，对于企业而言本就是非常危险的。极度仰赖海外户储业务的派能科技自2022年3月起，股价在短短半年的时间便飙涨4倍之多，过分冲高后经一路下跌重新回至低点，走势几乎绑定了从盛极一时到“一蹶不振”的全球户储市场。

图表：派能科技股价变化

来源：东方财富

积极开发新的应用场景，成为户储企业走出“围城”的首选。

惯于在海外户储战场厮杀的企业，想在国内大储市场卷出门道本非易事，然而早年曾败出国内大储市场的派能科技如今还是在努力杀个“回马枪”。

公司于2022年底推出了大容量长寿命铝壳储能电池，并在其熟悉的海外市场积极参与美洲、亚太区域和欧洲市场的电网级项目。

较之大储，同属用户侧的工商业储能更受户储玩家青睐。

户储业务营收占比常年维持在80%以上高位的沃太能源，自2019年至2021年工商业储能销量由18.31MWh增加至72.31MWh，复合增长率达到98.70%。其冲击科创版提出的10亿元拟募集资金用途中，便包含有年产4000套的工商业储能系统智能制造产业园项目。

另一海外户储资深玩家大秦数能，今年7月刚刚完成数十亿元B轮及C轮融资。公司CEO柳扬表示：“大秦数能本阶段融资落地，将进一步加大公司储能新技术、新方案的研发投入，加快工商业储能产品线和生态产品线扩充的速度，以及加快公司全球化拓展与全场景应用布局的步伐。”

此外，户储企业也颇为重视在新技术方向上的转型布局。派能科技3月刚公告将砸下2.2亿投建1GWh钠离子电池项目，6月又入股钠电赛道新锐众钠能源，希望跨界试水以迎接新的机遇；大秦数能则合作海四达，就锂电池和钠电池在户用储能系统和工商业储能系统的应用展开深度交流和研发合作。

当然，户储企业积极寻求新的出路并不意味着户用储能赛道就此没落。相反，不停有“外面的人”想进来才是户储行业未来所将面对的常态。

毫不夸张地讲，户用储能或许是最符合能源“普惠万民”本质的一条应用路径。与以配储政策打底的大型储能市场相异，全球户储市场的兴起有其不容忽视的自发性本源，甚至在如日本等部分地区已成为一种刚需。

若秉持长期主义的视角来看，阶段性调整后的户用储能仍不失为未来数年间成长性最高的一大全球市场。即使在今年的行业背景下，德国户储装机预期仍将较去年实现大幅增长，另不乏有新兴市场逐渐起步。

图表：2021-2023E 全球主要地区户用储能市场装机

来源：EESA

据标普全球（S&P Global Commodity Insights）信息，在全球户储产品出货量普遍下降的第二季度，南非市场的表现却相当优异，出货量同比增长超过300%。

尽管南非市场的基数相对有限，但这透露出一个非常积极的信号，即在欧美等主要发达国家市场之外，全球其他地区如南非、东南亚等储能市场，户用储能已表现出可待开发的优异潜质。

根据Eskom年报，2022年年内南非停电时长高达1900小时，限电天数超200天，其中六级限电（每天停电时长超6h）发生次数明显增加。

而在北非及中东等柴油发电替代需求较强的地区，亦有望产生一定量的刚需性市场。EESA统计截至2023年上半年，中东及北非地区户用储能市场装机新增约0.03GWh，预计全年可达0.07GWh。

最值得一提的是，论及户用储能的市场规模，我们的讨论往往聚焦海外户储这一已经相对成熟的主要市场。但倘若国内几乎没有户用储能市场的情况在未来发生改变，这场户用储能的持久战就更有得打了。

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