强老师求学2024年10月13日发布:降准后的人民币汇率：强势美元压力下依然保持坚挺，兑一篮子货币持续升值

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21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

中美货币政策持续分化，无碍人民币汇率持续坚挺。

截至4月18日19时，境内在岸市场人民币兑美元汇率（CNY）徘徊在6.3628附近，较前一个交易日上涨77个基点，境外离岸市场人民币兑美元汇率（CNH）则触及6.3745，较前一个交易日上涨47个基点。

一位香港银行外汇交易员向记者直言，人民币汇率之所以在4月15日央行降准后依然保持坚挺，一个重要原因是众多海外投资机构认为外汇市场已提前消化中国央行降准对人民币汇率构成的冲击。此外，4月18日人民币兑美元中间价报在6.3763（较前一个交易日上调133个基点），也很大程度提振市场看涨人民币人气，令不少海外投机资本感到沽空人民币套利“难有作为”。

“更重要的是，此前不少海外投资机构预期中国央行可能会降准50个基点，4月15日央行只降准25个基点，反而给人民币构成利好。”他透露。

值得注意的是，人民币汇率在中美货币政策持续分化与美元指数站稳100整数关口压力下依然保持坚挺，也带动人民币兑一篮子货币持续升值。

中国外汇交易中心发布最新数据显示，截至4月15日当周，CFETS人民币汇率指数为105.08，按周涨0.21，徘徊在年内高点附近。

“这背后，是美元指数持续升值令非美货币遭遇大幅下跌，但人民币兑美元汇率保持坚挺，导致人民币兑一篮子非美货币呈现较大幅度升值。”一位海外大型资管机构资产配置部主管指出。这无形间令人民币相比日元等传统避险货币更具避险效应，吸引越来越多全球投资机构将更多人民币纳入储备货币，助推人民币汇率无视美元走强而持续“坚挺”。

人民币汇率逆势坚挺探因

“这次市场反应与以往的确有些不同。”上述香港银行外汇交易员向记者直言。以往在中美货币政策持续分化期间，只要中国央行降准，不少海外投资机构就会趁机沽空人民币套利。但在4月15日中国央行降准后，离岸外汇市场显得风平浪静。

他透露，4月18日开盘离岸人民币一度跌至日内低点6.3895，但抄底买盘涌入迅速令离岸人民币收复失地，截至当天19时一度创下日内高点6.3716。

一位香港私募基金负责人向记者表示，这种状况的确比较少见，毕竟美元指数持续站稳100整数关口，加之中美货币政策持续分化，无形间对人民币汇率构成较大下跌压力。

在他看来，4月18日人民币汇率持续坚挺，很大程度是受到当天汇率中间价上调133个基点的影响，因为不少海外投资机构一度认为中国央行或通过调高中间价，向外界释放稳定人民币汇率的信号，避免降准举措对人民币汇率构成较大下跌压力。

一位参与人民币汇率中间价报价的银行外汇交易员向记者直言，4月18日中国央行似乎没有刻意调高中间价，在中间价集合竞价阶段，不少银行都纷纷报出较高的人民币汇率，主要原因是外汇市场认为中国4月15日降准幅度比较克制，反而给人民币汇率坚挺构成某种支撑。此外，多数海外投资机构认为当前人民币汇率已提前反映中国央行降准效应，贸然沽空人民币反而面临较大失败风险。

“这背后的深层次原因，是众多海外投资机构依然看好中国经济基本面稳健增长，尤其在中国相关部门采取措施复工复产与恢复供应链运转后，疫情对中国外贸高景气度的冲击开始下降，令他们没有必要调低人民币汇率均衡估值。”他指出。目前，多数海外投资机构仍认为人民币均衡汇率波动区间约在6.35-6.42之间。

避险属性凸显吸引全球机构增持人民币

值得注意的是，人民币兑美元汇率持续坚挺，也带动人民币兑一篮子货币保持升值态势。

中国外汇交易中心发布最新数据显示，截至4月15日当周，CFETS人民币汇率指数为105.08，按周涨0.21。

上述海外大型资管机构资产配置部主管向记者透露，CFETS人民币汇率指数之所以持续回升，是近期美元大幅升值令非美货币汇率大跌，由于人民币兑美元汇率保持相对坚挺，令人民币兑一篮子非美货币呈现升值态势。尤其是欧元兑美元汇率跌至2020年6月以来最低点1.0798,日元兑美元汇率则跌至2000年以来最低点，令人民币对上述两大货币汇率呈现较大涨幅，带动CFETS人民币汇率指数持续回升。

“目前，不少海外投资机构认为就避险货币属性而言，人民币似乎略高于日元，因为在美元进入加息周期与美元大幅飙涨的双重压力下，人民币的抗跌性明显强于其他避险货币。”他指出。这势必驱动越来越多海外国家外汇储备管理机构与主权财富基金持续加仓人民币资产，作为对冲非美货币汇率大跌风险的重要工具。

记者获悉，在美联储大幅加息与美元指数持续走高的压力下，越来越多海外国家外汇储备管理机构担心非美货币持续大幅贬值，或令自身外汇储备估值随之下跌。在这种情况下，加仓人民币可能有效减少外汇储备因非美货币汇率下跌所带来的估值下跌压力，从而确保外汇储备规模保持平稳波动。

“外汇储备规模能否在美联储大幅加息冲击下保持平稳波动，对很多国家确保本国货币汇率稳定与抵御资本流出压力，有着极其重要的作用。”一位华尔街宏观经济型对冲基金经理强调说。可以预见的是，若人民币汇率持续对美元汇率保持坚挺，越来越多国家外汇储备管理机构会将更多人民币纳入储备资产，进一步降低非美货币贬值所带来的外汇储备估值回调风险。

4月初，国际货币基金组织（IMF）发布最新的“官方外汇储备货币构成（COFER）”数据显示，2021年第四季度，人民币外汇储备总额由去年三季度的3201.5亿美元升至3361亿美元，其在COFER的占比也由去年三季度的2.66%升至2.79%，这也是IMF从2016年公布人民币储备资产以来的最高水平。

在多位业内人士看来，随着人民币汇率持续坚挺，未来人民币外汇储备还将稳定增加，这反过来有助于人民币汇率在一个均衡汇率保持平稳上下波动，更有效地抵御美联储大幅加息等冲击。

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