雷科技2024年11月10日发布:行情崩了，心态也崩了，赎回

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高股息算是崩了，

几个代表标的这几天暴跌。

红利ETF，在1月23日到5月21日涨了20.87%，5月22日后又跌了14.5%，基本回到了原点。

行情持续杀跌之下，基民心态也崩了。

6、7月份刚开始跌的时候，还有不少资金抄底，但8月后却转为了赎回...

1）虽然有很多人说“我看好高股息，所以买了红利”，但复盘过去几轮红利行情，本质是“在不同逻辑驱动下，不同板块轮番带动红利上涨”。

最后嘛，无一例外，因为驱动逻辑走弱或证伪，红利又都跌了回去。

2）红利真正因为高股息逻辑走强，其实是去年9月或者说今年2月后的事。这和一个大的宏观背景有关，国债收益率持续走低，资产荒背景下，包括险资在内的资金开始追逐红利。

现在来看，果然抱团红利的资金并不坚定，行情稍微跌一跌就作鸟兽散...

01

下跌行情中，基金经理表现如何呢？

我把上涨行情中重仓价值、红利、周期，且业绩还不错的基金挑了出来。

就是这些，

回吐一半收益算是平均水平，有些已经把上涨中积累的收益败光了。

展开来看，

收益超过30%的几只，不少都重仓周期。

邹立虎、王凌霄、叶勇，这是上半年崛起的“周期三杰”，也凭借着高收益实现了规模暴增，但无一例外，都在这轮行情中损失惨重。

为啥呢？

坚守周期。

邹立虎、叶勇都在半年报中说看好周期股。理由是：全球经济复苏，以及新一轮货币宽松周期将带动大宗商品价格走强，进而带动周期股走强。

邹立虎还分析了5月下旬以来的行情回调，主要是因为全球经济复苏势头略有放缓，以及前期价格上涨过快。

但拉长时间看，这只是大宗商品牛市中的一朵小浪花，全球定价的核心资源品将会继续保持强劲的景气趋势。

当然，也有谨慎的。

王凌霄在二季度就减持了部分有色金属。理由是：市场太乐观了。

但也只减持了部分，空出来的仓位还又加到了煤炭上，也没躲过这轮回调，只比邹立虎、叶勇少跌了3-4个点。

还有一位市场关注度不高的新人——付倍佳，应该是这轮行情中表现最好的基金经理。

1月23日到5月21日，她管的“汇丰晋信港股通双核策略”涨了38.44%，收益不比“周期三杰”差，但在之后的回调中，跌幅只有他们的一半。

付倍佳曾是港股研究员，这只基金也全仓港股。

在半年报中，她说，采用的是“杠铃策略”，在高确定性方向，超配公用事业、石油石化等红利资产；在高成长性方向，超配消费电子、创新药。

作为杠铃杆，将在中长期内超配有色金属，此类资产供给受限，全球定价，价格中枢有望持续抬升。其实，也是看好有色金属牛市继续了。

蓝小康，曹名长的爱徒，一位深度价值风格的基金经理。

他在4月份提示了有色的风险，大涨后，有色已经属于高胜率、赔率中性的资产，呈现出收益效率高，但波动也加大的交易特征。

不过对于长期，他依然是看好，还说“黄金、原油相关股票还具有防备极端风险的属性”。

总的来说，

对有色坚定的几位基金经理，上半年吃到了大肉，现在行情虽然回调了，但也依然坚定看好，也因此在这轮回调中跌幅较大。

02

再来看收益介于20-30%之间的几位基金经理，

以价值明星基金经理为主，

有些是做心理按摩，市场估值低，红利资产也没有泡沫化，继续看好、持有红利资产。

也有些做了风险提示，

比如许拓、鲍无可、刘旭，他们在这轮回调中跌幅也相对少了那么几个百分点。

二季报中，许拓说：

坚持稳健偏保守的风格，新申购资金在投向上坚持不急迫、不追高，权益仓位因新申购资金较多而下降到偏低水平。

鲍无可在一季度就主动降低了仓位，

理由是：部分持仓股票上涨后，估值已经偏贵，出于安全边际的考虑，进行了不同程度减持。

刘旭则提示了“红利资产内部面临分化”的风险。

1）过去2年，伴随着超额收益不断加大，市场给一大类资产统一贴上了“红利”的标签，却忽略了这些资产内部其实是包罗万象。

2）前几年，地产也属于红利类资产。有些资产看似有着稳定的分红回报，但也需要考虑资产本身盈利的稳定性，现在就到了这个时候，要比以往更加谨慎审视组合中被市场阶段性投票的资产。

3）经过几个季度的调整后，部分优秀成长股的估值水平进入合理范围，未来会加大这方面的研究。

业绩上，也是刘旭表现最好。

大成高新技术产业，在上涨行情中涨了22.78%，下跌行情中跌了4.46%，今年以来的收益是13.32%，同类第3。

持仓上，

刘旭重仓运营商、家电，都是持续上涨，且在着轮回调中跌幅有限的股票，支撑了业绩。

选股能力挺强的~

03

收益低于20%的几位，

盛震山、杨思亮表现出色，基金涨了18%、17%，但回落只有7%。

盛震山重仓水电、火电、煤炭、石油、黄金龙头，都是近期杀跌的主要品种。

但这些品种其实属于补跌，7月才开始跌，近期加速下跌，也因此盛震山这只基金跌幅不大。

和红利ETF作比较，

工银新蓝筹7月9日才见顶，比红利ETF晚了足足一个半月，积累了较厚的安全垫。

杨思亮属于风险意识比较强的。

他在季报中多次说：

“本轮通胀的核心矛盾在供给侧，或许需要需求侧付出预期外的代价才能得以解决，全球经济或将经历先入其谷，再登其峰的剧烈波动过程”。

仓位也早在一季度就降到了60%上下，再加上他从供给侧出发选的几只股票近期表现不错，就抗住了下跌。

总的看下来，

1）主流价值基金经理，特别上上半年收益不错的几位坚定派，对红利（价值）、上游资源品依旧看好。

即使这轮回调较大，但从基金跌幅来看，他们并没有减仓。

2）提示风险的，其实早在一季度就行动了。

看行情，大概是涨到去年5月份高点附近的时候。不知道这轮回调中，他们观点有没有变化，仓位有没有接回来，等三季报吧~

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