申万宏源:险资主导A股年初“高股息”风格,中期延续性看“动态高股息”

⭐发布日期:2024年09月22日 | 来源:彭宗辉律师

⭐作者:Burrows 责任编辑:Admin

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开年市场调整,高股息一枝独秀。当大盘跌惨,创业板创新低时,业绩亮眼的高股息策略备受市场关注。

从2023年1月1日迄今,红利指数走出了明显的上升趋势,同期沪深300下跌14.01%,而红利指数上涨6.75%,不仅远远跑赢大盘,还跑赢了创业板指,科创50和深综指等市场上主要宽基指数。

但高股息策略能否延续?1月开年后,市场的主要问题是什么?申万宏源策略团队对这些问题做了研究与解答。

对于开年后市场的问题,分析师认为方向和结构和此前的预期不同,赚钱效应偏弱,行情期待不高,导致险资成为主导力量,是本轮高股息行情的重要原因:

1、市场普遍认可的春季行情逻辑尚未确立。历史上,春季行情的典型驱动力有三种:

(1)暂时无法证伪的经济乐观预期(典型是 2013 年);

(2)改革预期驱动(典型是2014和2015年);

(3)公募(典型是 2021年)和外资(典型是 2017、18 年)增量资金驱动。

目前,市场对情形1和情形3的期待不高,政策预期修复的关键窗口在2月,也尚未到发酵乐观预期的时间窗口。

2、资金供需上,保险资产配置调整(2024 年继续强调高股息底仓)成为主导的资金力量。

实际上,2024年初险资增量资金按部就班,而险资主导年初A股结构,是其他资金力量偏弱的结果。公募基金存量博弈+短期集中调仓减仓;2024年初外资资产配置调整,没能持续流入A股。

3、海外风险偏好回落,也压制了A股科技成长行情的展开。

如今,站在全年视角,分析师依然长线看好高股息策略。原因在于:一方面,2024年上市公司分红比例提升仍是趋势,中特估平稳推进+合理分红是资本运营活动的前提,有稳定分红预期的公司可能增加。另一方面,2024年债市可能出现严重资产荒,无风险利率的下行幅度可能超预期。

但另一方面,分析师认为“高股息策略”的内部分化也需要区分,且十分重要。可以按照三类资产类别划分中短期的进攻性,其中前两者相对更有机会,延续性主要看“动态高股息”:

(1)中期能够期待稳中有升的方向,应该是稳定分红预期,受到业绩波动影响小的高股息核心行业和标的。

(2)中期的进攻性,则来自于“动态高股息”。

这两类资产,中期可能持续受益于无风险利率的进一步下行。

这里的“动态高股息”值得关注,分析师的定义为:“分红比例由低到高,稳定分红预期从无到有”。其实也就是要求基于“高股息”框架内,去寻找具有成长性的方向:股息本身的变化,变成了衡量“成长性”的标准。

(3)短期高股息赚钱效应的扩散方向,部分是有基本面回落压力的静态高股息。

在这些方向进攻后,赚钱效应扩散难免物极必反,后续可能有调整压力;而当市场总体转向进攻,春季行情窗口,市场大概率会有新的进攻方向。

本文内容主要来源:申万宏源证券研究报告《高股息也会有分化——申万宏源策略一周回顾展望(24/01/01-24/01/06)》,分析师:傅静涛 A0230516110001,黄子函 A0230520110001,部分内容有删减。

本文来自华尔街见闻,欢迎下载APP查看更多

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Mi-na

4秒前:本文来自华尔街见闻,欢迎下载APP查看更多

IP:25.23.5.*

(舞出我人生系列)

3秒前:如今,站在全年视角,分析师依然长线看好高股息策略。

IP:86.73.9.*

Suhaee

3秒前:原因在于:一方面,2024年上市公司分红比例提升仍是趋势,中特估平稳推进+合理分红是资本运营活动的前提,有稳定分红预期的公司可能增加。

IP:48.20.9.*

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