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富国银行（Wells Fargo）团队在最新报告中表示，如果特朗普再次当选、实施全面关税计划导致通胀再抬头，那么美联储可能不会像预期的那样大幅降息。

在拜登状况不断、考虑退选之际，特朗普的胜算越来越大。但其经济议程，包括增加关税和减税计划，也在金融市场引发了不少的担忧。因为就美国经济的现状而言，投资者们日夜期待的无非就是通胀降温、美联储降息、实现软着陆，并避免经济衰退和大量失业。

但特朗普2.0似乎会起到反作用。

目前，分析人士得出的结论是，考虑到提高关税的通胀影响，特朗普的第二个任期可能最终会导致美联储的降息幅度低于预期。根据CME美联储观察工具，目前市场普遍预计美联储将在明年6月前降息5次，这将使政策利率区间降至4%至4.25%。

影响多大？

周四，富国银行首席经济学家Jay Bryson和计量经济学家Azhar Iqbal表示，他们预计全面加征关税将造成“适度的滞胀冲击”，通胀和美国失业率将同时上升，尽管这种影响不太可能达到上世纪70年代末和80年代初的程度。

他们使用了一个大型宏观经济模型进行研究。最后得出的结论是，如果美国的贸易伙伴对特朗普提议的关税进行报复，对美国出口商品征收10%的关税，那么明年美国实际国内生产总值（GDP）将收缩0.4%。

而在他们所谓的“特朗普+报复”情景下，美国失业率将从6月份的4.1%上升到2026年的4.8%，随后才会有所下降。

“简而言之，对美国贸易伙伴全面征收关税将给美国经济带来适度的滞胀冲击，”他们在最新报告中写道，“也就是说，模型结果表明，失业率和通胀率将同时上升，尽管不会达到上世纪70年代末和80年代所经历的（严重）滞胀程度。”

“而且如果征收关税导致通货膨胀率上升，联邦公开市场委员会（FOMC）可能不会像预期的那样大幅降息。”他们补充道。

华盛顿研究税收政策的无党派机构Tax Foundation的专家上个月估计，特朗普的关税提案可能会使美国国内生产总值（GDP）至少减少0.8%，就业岗位减少相当于68.4万个全职工作岗位。他们指出，这些数字没有考虑到其他国家报复的风险，也没有考虑到全球贸易战的额外后果。

麦格理（Macquarie）全球外汇和利率策略师Thierry Wizman则称，美国的“新自由主义政策管理愿景”可能正在逐渐消退，并正在被一种“民粹主义经济愿景”所取代，他将其称为“民粹经济学”。

“美国的‘民粹经济学’本质上就是通胀。美国通胀在未来几个月可能继续保持低位，从而让美联储在9月份开始放松政策。但一旦‘民粹经济学’真正体现，通胀将成为该体系内的一个特征。美国国债收益率可能再次上升，美联储的宽松周期可能比预想的要短。”他在周四的报告中写道。

本文源自财联社