杨德龙：美国多项经济数据低于预期引发市场担忧全球股市波动加大立方大家谈三国演义中，有七人分别战平蜀汉五虎上将，他们都是谁？

近期全球资本市场出现了大幅波动，特别是日本股市和美国股市均出现大幅下跌，之后则是出现了反复震荡的走势，而对于美国经济是否陷入衰退的讨论也比较激烈。8月2日美国劳工部发布的数据显示，7月美国非农就业岗位新增11.4万，远低于去年每月超过20万的平均值，降至2021年2月以来的最低水平。7月失业率攀升至4.3%，连续四个月较前值上升，上次出现这一情况还是在2008年金融危机期间。4.3%的失业率是2021年9月以来的最高水平，并触发了被视为经济衰退标志的“萨姆规则”，即三个月平均失业率比前一年的最低点高出0.5个百分点，这通常表明经济可能进入到衰退阶段。同时，美国经济的其他几个重要数据也都不及预期。反映私营部门就业情况的ADP就业报告显示，7月就业人数增加12.2万人，这是今年以来的最小增幅。美国供应管理协会ISM制造业指数被视为评估美国经济韧性的新焦点，7月份为46.8，连续第四个月萎缩，萎缩幅度创下八个月最大，新订单和生产指数明显下滑。而多家美国科技巨头的二季报业绩大幅下跌，也让市场担心人工智能对于经济的带动作用可能没有想象中那么大。而美联储在降息方面犹豫不决，也加重了市场对于美国经济衰退的恐慌情绪。

之前我在参加中国首席经济学家论坛时，在圆桌论坛美联储政策与全球资本市场上表明了我的观点，也就是美联储现在抗通胀的首要目标已经逐步实现。美国的CPI已经连续多个月份出现趋势性下降，虽然还没有到2%的长期通胀目标，但是通胀趋势性下降之后，美联储货币政策的目标将调整为保障充分就业。所以9月份、11月份和12月份可能分别会降息25个基点，明年会继续降息100个基点以上。在公布了7月非农就业数据以及美股大跌之后，市场对于美联储降息的预期进一步增强，现在美国9月份11月份降息的幅度可能会从25个基点提升到50个基点，年内降息125个基点。如果这能够最终实现的话，可能会使得美元指数出现高位回落，而非美货币出现升值，特别是人民币汇率有可能会出现较大幅度升值，甚至有可能会回到六字头。这会吸引外资在未来一段时间流回A股以及港股市场，从而为表现低迷的A股和港股带来新增资金。

不过，对于美国经济形势的预判并不完全一致，萨姆法则的提出者在本周表示，上升的失业率通常意味着衰退的早期，但这次美国是以一种较强的姿态进入这一阶段的，纵览美国经济的所有信息，目前还很难说已经处于衰退中。另外，作为美国经济主要支柱的服务业本周显现转机，7月ISM服务业指数为51.4，意外的重回荣枯线上方，扭转了6月创下的近四年最严重的萎缩。综合各种数据来看，美国经济现在可能会出现增速放缓，而不是衰退。目前，不同数据显示的情况不一样，所以要客观理性地看待7月份经济数据背后的真实原因，以防误判美国经济走势。整体来看，美联储在9月份降息已经是板上钉钉，降息节奏可能会加快，这对于美国经济下一步的走势也会形成一定的影响。

近期人民币出现逆势升值。截至8月5日，境内外人民币兑美元汇率盘中分别创下七个月以来的最高值7.118与7.0954，境内人民币汇率几乎收复年内失地，境外人民币汇率则一度抹平年内所有跌幅。而由于市场对于美国经济硬着陆的担忧增加，美元指数从104.4大幅回落至102.9，带动人民币等非美货币出现升值。从中长期来看，国际局势的动荡以及金融市场的大幅波动，可能会使得更多国际资本在全球寻找估值洼地，寻找资金的避风港。而人民币汇率具有较强的稳定性，人民币资产经过三年的下跌也已经具备了较强的投资吸引力，未来几个月人民币资产可能会受到外资的关注，从而能带来更多的国际资本，这是利好中国股市和债市企稳的。出口是我国经济增长的重要引擎，美国经济如果增速放缓，有可能对我国出口增速形成一定的影响。根据海关总署公布的数据，前七个月中国货物贸易进出口同比增长6.2%，7月同比增长6.5%，月度增速已连续四个月保持在5%以上，相当强劲。对美贸易方面，贸易总值增长4.1%，占进出口总额的11%，其中对美国出口增长5.1%，自美国进口增长1.2%。

美国11月份总统大选即将尘埃落定，无论谁上台，都有可能对我国出口“新三样”加征较高额度的关税，这也有可能对我国外贸产生一定拖累。但是中美之间的贸易往来是全球经贸合作最重要的部分，也是世界上最大的贸易关系。近日在美国举行的中美经贸合作论坛上，中美企业和机构代表表示要加强沟通，在贸易障碍中寻求合作的可能。中美经贸关系是中美关系稳定的压舱石，中美合则两利，斗则两害。我们也希望美国能够与我们深化合作，从而推动中美经济复苏，这对于全球经济复苏也是非常有利的。

而在外贸出口受到一定的影响的情况之下，未来我们要加大对于内需的支持力度，内需不足是阻碍经济增长的一个重要方面，如何提振内需意义重大。近期公布的我国7月份CPI同比增长0.5%，PPI同比下降0.8%，仍然处于温和通胀的区间，但是超过0并不多，这也说明当前需求不足的问题依然比较突出。而全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.2%，降幅均与上月相同，说明工业生产者产品保持了较低的增幅，需求出现下降。下一步通过积极的财政政策以及较为宽松的货币政策来拉动需求，想方设法鼓励各类市场主体积极创造更多的就业岗位，提升居民的收入预期将是提振需求、提振消费最重要的手段。

近期国务院发布《关于促进服务消费高质量发展的意见》，也是有利于稳定消费增速，从而能够提振我国经济增速。而作为经济的晴雨表，在经济增速平稳之后，资本市场也有望有较好的表现。现在经过三年的下跌，A股很多优质公司已经跌出了价值，但是市场信心不足也影响了市场的表现，在当前需要依靠外力来打破市场低迷的态势。建议国家队能够加大入市力度，既要增持沪深300等大盘指数ETF，还要增持中证500、中证1000、创业板指数等中小盘指数ETF，从而形成上行走势，形成赚钱效应，吸引场外资金入场。资本市场的走强是产生财富效应，提振投资者和消费者信心最好的手段，也是打破当前经济增长困境的一个重要策略，我们也期待资本市场能够早日企稳回升，这样也会起到反哺实体经济的作用。

责编:李文玉 | 审核:李震 | 监审:万军伟

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