王蒙多

散户感叹：满仓踏空

满仓踏空，看似矛盾，在当下却是活生生的现实。

2日，上海。“王总，你今天一定要给我追加融资，我要买银行股。再不买，就真要被市场抛弃了。”股民张先生焦急地看着账户里满仓的小盘股，再看看气势如虹的金融板块，不断催促营业部老总给予更多的资金支持。

昨日午后，热情高涨的资金在稍事休息后卷土重来，大盘突现一波强劲飙升行情 ，盘中最高触及2777.37点。金融板块更是“大象起舞”，银行券商竞相上演涨停潮。

“今天的这根近百点长阳对投资者的心态造成很大影响。一些投资者‘抓小放大’的理念变了，不再那么坚决地坚守小盘股了，今天下午纷纷加仓杀进金融板块。”上海证券某券商营业部老总表示，在飙涨的股指面前，一些投资者已无法保持淡定了。

近期，以银行、保险、券商为代表的金融板块风光无限，一些踏空本轮行情的投资者却备感虐心。据记者了解，像张先生这样的股民不在少数，散户纷纷感叹“赚了指数没赚钱”，“满仓踏空”这一新名词也在网络上火速传开，成为时下财经圈中最流行的术语。

对此，华鑫证券首席分析师董浩称，中小投资者对过去两年“成长股强者恒强、蓝筹一日游”的行情印象深刻，所以近期关注点仍在高送转等题材股上，对于前期蓝筹股的蓄势待发视而不见，导致错失了近期的蓝筹股行情。

“我把所有的钱都放进股市了，还融资了，我相信牛市已经来了。但我仍不敢满仓操作，只能快进快出追逐一些热门股，往往是今天进去，过两天就出来。银行券商最近大涨我也有参与，但依照历史经验看，蓝筹上涨往往是”昙花一现“，所以，我上周四赚了点小钱就走了，这两天的主升浪都没有吃到。”面对记者，金融科班出身的徐先生也忍不住大吐苦水。据其介绍，他股龄超过15年，近6年来股市投资的年收益率超过20%。

面对近期如火如荼的蓝筹行情，投资者李先生大喊看不懂。他说，从经济基本面来看，完全无法预测出股市有如此强劲的一轮上涨行情。11月底以来的逼空行情纯粹是受资金面和乐观情绪驱动，银行的基本面没有发生实质好转，券商的上涨基础虽比较扎实，但这一波上涨太生猛了，“追都追不上”。

“现在蓝筹股涨这么多，你说我是追呢，还是不追？”徐先生也很困惑。

这成为近期让不少中小投资者感到焦虑的一个问题。而在金融板块凌厉的上涨态势下，像投资者张先生这样追涨的也不在少数。“对于这种心急的客户，我们会劝他们少买一点，轻仓进去。”董浩表示。而对于那些尚算淡定的投资者，董浩则建议，关注未来一段时间支持政策出台预期比较强的农业等板块。

新财富策略研究第一名：回调皆是买入良机

又是大涨！上证指数已逼2800点。目前市场现在最关心的问题是，这轮上涨会由于什么原因而调整？

在某机构策略分析师发给客户的非正式报告中有言：“一个月之内，我找不到太大的负面因素，这么强的趋势，反正有足够多的时间让你右侧去确认短期头部，急什么？”

刚刚获得新财富策略第一的兴业证券则认为，每次回调之后都是“壮志饥餐”的买入时机。

大市风向

“未来数周波动难免加大”

刚刚获得新财富策略研究第一名的兴业证券策略，其最新的研究报告聚焦到了A股历史牛市的对比。

兴业证券表示，本轮A股的牛市行情驱动因素，更像1996~2001年经济低迷期以“改革”、“创新”的名义全面提升估值的财富再配置型行情，而不像是2005~2007年的繁荣型大牛市，也不像2008年之后的“放水式反弹”。

兴业证券分析指出，1996~2001这6年，上市公司的ROE(净资产收益率)持续偏弱，而上证综指却从1995年末的555点大涨至2001年最高的2245点。

兴业证券认为，当下行情与1996年相似之处在于：1，相似的宏观环境。上世纪90年代前中期，货币超发、投资热潮导致通胀高企、货币政策不得不剧烈收缩，随后经济低位徘徊，持续处于转型调整期，这与2008年底“四万亿”及其后的情况如出一辙。2，相似的股市流动性环境，产能周期错配压力缓解后的衰退式宽松+货币政策的边际改善，保值贴补率从1995年末的13.24%降至1996年末的3.72%，这与当前居民理财产品收益率持续回落相似。3，相似的估值水平，可观的风险收益比。1995年末A股市场整体估值为15.5倍P/E，当前全部A股P/E(TTM)15倍，沪深300P/E10倍。4，相似的政府意愿。1996年以后是通过做大资本市场，为国企提供融资途径；当前43号文卡住了地方政府的资金来源，政府通过改革盘活50万亿国企存量资产的意愿将提升。

在交易策略上，兴业证券认为，指数加速上涨中，未来数周波动难免会加大，建议投资者可适当灵活操作，每次回调之后都是“壮志饥餐”的买入时机。投资机会：1，继续推荐券商 、保险、地产等利率敏感性行业。2，“一路一带”战略下的核电、高铁、军工、建筑承包、新疆、海西等。3，结合市值弹性、股价短期动量、区域、行业分布等纬度构建国企改革股票池。4，并购重组的进展明确且股价调整之后显著缩量的股票。

市场关注度：

驱动周期：中长期

重点关注：增量资金入场情况

行业热点

煤炭价格短期或上涨

神华宣布自12月2日起将其5500大卡基准煤价上调15元/吨至539元/吨。高华证券发表研报指出，预计中煤能源、伊泰和大同煤业等其他主要煤企可能跟随上调各自的12月份煤价。

8月以来，秦皇岛基准动力煤价(5500大卡/千克)已经反弹8%至515元/吨。减产和进口下降将在短期内令煤价进一步上行。国内动力煤价格短期内存在进一步上行空间，原因在于：1，煤企希望在与电厂进行年度价格谈判之前将煤价维持在更高水平；2，最近煤炭进口的进一步下降以及持续的减产有利于缓解短期内的供应压力。

不过，由于过剩产能持续存在以及需求疲弱，煤价上涨难以持续。由于房地产市场持续放缓，预计2015年一季度钢铁和水泥产量增速仍将乏力，这对煤炭需求和定价都将造成影响。此外，煤炭库存持续居高不下会限制煤价明显反弹。

高华证券看好具有成本优势、财务状况稳健以及资产组合多元化的龙头企业。神华是唯一评级为买入的股票。

市场关注度：

驱动周期：中短期

重点关注：煤炭价格走势

海通证券：看好健康产业、消费升级

海通证券刚刚召开了年度策略会。海通表示，批发与零售贸易行业基本面在2014年三季度已见底，预计四季度及2015年有望小幅反弹；预计零售行业投资机会主要体现在有竞争力的成长、改革驱动存量资产效率提升和价值兑现、转型新机会、并购重组四条主线上。

农林牧方面 ，2015年土地流转和国企改革是农业重要的主题投资机会。建议关注北京、上海、安徽等地的农业类国企公司，养殖和种子子行业。

医药方面，2015年药品领域建议重点关注药品招标，医药电商、医疗服务、移动医疗等领域均存在大量机会，建议超配。

健康消费将是食品饮料行业最具成长性的方向。功能食品和动植物蛋白食品目前最贴近健康食品概念。其他行业中，白酒调整进入下半场，调味品升级趋势持续。

旅游行业方面，目前旅游需求仍健康和旺盛，叠加高铁通车潮，预计2015年基本面不错；关注两大主线：1，国企改革，目前较为明确的标的有桂林旅游、华侨城A，西安旅游、首旅酒店也具备可能性；2，公司诉求，优选基本面较好、估值较低、且可能有诉求的公司，建议重点关注丽江旅游、峨眉山A、宋城演艺、黄山旅游.

市场关注度：

驱动周期：中长期

重点关注：市场风格转换

改革春风吹拂白酒业

老白干酒引领白酒国企改革，中金公司认为，其复牌涨停将点燃投资者对二三线白酒国企改革主题的热情，给处于调整期的白酒行业带来新的投资亮点。

二三线白酒中，中金最看好的标的依次为：老白干酒、古井贡酒、山西汾酒、金种子酒。一线大市值白酒股目前市场预期较为充分，相对看好洋河股份、贵州茅台.

12月初开始，白酒板块将再次进入新一轮的关注热点—国企改革，同时食品饮料板块迎来久违的补涨行情。目前明确公告有改革动向的企业有：贵州茅台 、老白干酒、金种子酒、沱牌舍得.

从二三线白酒对应的区域市场空间测算，并考虑到国企改革的实质进展，老白干酒的市场潜力最大，保守估计其未来市场空间在50亿元(当前市值40亿元)。除此之外，看好古井贡酒、山西汾酒、金种子酒的改善空间。

市场关注度：

驱动周期：中期

重点关注：白酒销量企稳

蓝筹狂奔 机构看多空头被逼至墙角

昨日，大盘再度走出气贯长虹之势。在金融股这些“大象”集体起舞的带动下，沪指当日大涨83.38点，3.11%的日升幅创下15个月来的新高。

犀利的做多资金，在将指数大幅推高的同时，正在将行情推向一个新的高度，而大盘正在呈现出新的微妙变化。

机构普遍看多，空头被逼至墙角

毫无疑问，近百点的长阳，让近来牛气冲天的A股“百尺竿头更进一步”。在加杠杆成为家常便饭的当前，百点长阳是一个什么概念？

不妨以期指为例。2日，期指主力合约IF1412略微低开后震荡上行，盘中一度创出6.43%的年内最大日涨幅。截至收盘，主力合约大涨128.6点，涨幅为4.58%，报2936.0点。当日成交184万手创历史最高成交量，持仓16万手。假设某投资者昨日初始交易资金为100万元，按照开盘价2807.4点计算，可交易10手，若在当日高点附近卖出，一手可获利137×300=41100元，全部获利就是41.1万元。也就是说，如果操作完美，投资者在期指上的日收益最高可达40%。

当然，股指期货这样的高杠杆品种只是特例，但也在一定程度上反映出当前行情所营造的巨大财富效应。

如此汹涌的做多攻势，也令机构普遍看多。朱雀投资高级合伙人王欢表示，在机构投资者中目前舆论高度一致，认为几乎所有的宏观因素都在利好的方向上。一方面经济软着陆成为共识，改革预期也没有减退。在宏观政策上，房地产调控的放松和流动性宽松已经成为事实。同时，居民财富从银行理财向金融市场的重新配置趋势也得到了广泛认同。

“可以说所有的利好因素都摆在了台面上。”王欢表示，“在这些逻辑中的一些被证伪之前，市场向上的趋势很难逆转。在中央经济工作会议后，会出现政策真空期，市场可能会迎来回落，但下跌幅度也不会太大，将转入高位震荡整理的态势。”

不少市场资深人士坦言，在这轮行情中有相当部分的投资者没能跟上大盘的步伐。在心态上，踏空资金一方面会有回调的期望，但一旦标的出现些许回调的迹象，又会被生怕再次错过上车机会的资金迅速拉起。

市场正在起变化：指数拉升更容易，期现联动效应增强

昨日，领涨市场的又是券商、保险、银行三大金融板块。这些大蓝筹的大面积涨停催生了股指的暴涨。这从一个侧面说明，增量资金入市步伐已愈发不可阻挡。而其目标也很明确，那就是以金融股为首的大盘蓝筹股，且吸筹力度与日俱增。

交易数据显示，昨日A股已有三家公司日成交金额突破百亿，分别是中信证券的134亿元，中国平安的112亿元以及民生银行的111亿元。

如此犀利的做多资金，在将指数大幅推高的同时，也将行情演绎推向一个新的高度。实际上，仔细研究昨日盘面特征，不难发现几处微妙变化。

一是相比之前磕磕碰碰的走势，指数拉升变得容易了。昨日沪指涨近百点，涨幅较上周五多出六成，但日成交金额却不及后者，市场分歧在指数的一路上涨中似乎变小了。

二是市场不再局限于大蓝筹一个热点，在金融股一马当先的同时，环保等题材性板块也收获了不错的涨幅。几大指数表现虽仍有差距，但总体呈现普涨格局。

三是昨日期指涨势强劲，且涨幅始终领先现货指数，市场资金面的期现联动效应增强。

“上周五还有不少投资者在调仓换股，卖出小盘股买入银行等大蓝筹，两项叠加打造出7000亿的历史天量。昨日调仓换股明显减少了，随着各类热点的出现，这个市场有点‘你玩你的，我玩我的’的味道了。”申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明给出这样的观点。

他同时表示，现在难以判断到底是什么资金在买，未必是外资，因为沪港通每日成交量并不多。但可以肯定的是，有大量增量资金进入。

对市场的判断永远不会是一边倒的。值得注意的是，针对已经涨幅巨大的券商股，已有机构开始采取边打边撤的策略。昨日龙虎榜显示，宏源证券、国元证券、长江证券和西部证券上榜。当日，长江证券获一机构净买入9209.95万元，卖出席位中出现两机构，净卖出9342.01万元；西部证券获一机构净买入1824.77万元，卖出席位中出现一机构，净卖出1187.12万元；另外宏源证券卖出席位中也出现两机构，净卖出3853.85万元。

部分产业资本也加入到了减持券商股的行列。昨日晚间，兰生股份公告称，当日该公司减持了860万股海通证券，这已是该公司连续第四个交易日减持海通证券，合计减持超过2000万股。1日晚间，国海证券公告称，其股东索芙特已于11月26日、11月28日减持该公司股票4200 万股，而中恒集团已于11月28日减持该公司股票1500万股。

国泰君安：股市将冲击大牛市第二波

新财富最佳分析师评选刚落下帷幕，获奖分析师们和各自所在的券商已经开始忙于把脉2015经济走势。《证券日报》记者翻阅多家获奖券商近期的研报，目前来看，国泰君安依旧“看多”，认为股市将冲击大牛市第二波。银河证券也认为，2015年整个板块将逆转颓势，超额收益明显；而一向的“空头”安信证券则认为，央行短期恐难再降息。

银河证券：

大中小品种全面开花

最具影响力的研究机构第五名中国银河证券研究所表示，基于未来一年的投资策略总体逻辑是，宏观政策和消费环境等因素对不同消费品景气度的影响程度差别较大，不同的细分行业配置取决于投资者不同的投资判断，当然市场情绪除外。从 2015 全年角度看，整个板块将逆转颓势，超额收益明显，大、中和小市值品种均有表现，其中大中市值品种对大资金净值贡献较大，小市值品种涨幅领先，重申部分个股估值溢价幅度可能超市场预期。

安信证券：

央行短期恐难再降息

最快研究机构第一名安信证券表示，除非发生其他重要的变故，否则央行不大可能自食其言，在宣布货币政策取向不变的同时，再次降息。目前，降准有助于巩固并增强降息的效果，切实降低社会融资成本，有效对冲外汇占款的下滑,增加基础货币的投放。同时，从历史经验看，降准往往同降息相伴随。不过,降准的效果也受制于银行不断攀升的不良率和利率市场化进程。

国泰君安：

迎接大牛市第二波

本土最佳研究团队第一名国泰君安表示，未来改革将由方案准备期进入落地攻坚期，决策层采取财政货币双宽松为改革提供稳定的宏观环境。预计经济正进入缓慢下滑期，将在未来 2-3 年探明增速换档期中长期底部,经济失速的尾部风险逐步消失。房市将短期回暖。物价可能在 2015 年中期前后摆脱通缩，从而迎来企业盈利的曙光。股市牛头,债市牛尾，股市将冲击大牛市第二波。

海通证券：

券商回归投资银行本质

非银行金融领域第一名海通证券研究小组的丁文韬表示，融资融券、股权质押等资本中介业务迅速发展至近12000亿元规模，将带动业绩连续三年增50%+；杠杆率从已1.3倍提升至2.6倍，杠杆率上限6倍(有望提高至11倍)，国外投行10倍以上；随着类贷款规模的提升、衍生产品市场发展带来做市交易等业务的开展、净资本规则进一步放松政策的落地、更多融资方式的放开，券商加杠杆过程将持续。

招商证券：

两难的政策 资本的际会

本土最佳研究团队第五名招商证券表示，未来应辩证看待欧美发达国家货币政策变化对中国国际资本流动的影响。

既要看到美联储阶段性收紧货币政策的影响，也要看到日本和欧元区超常规政策放松的阶段性影响；既要看到美联储货币政策变化通过影响期限联储可能产生的收缩作用，也要看到美国经济进一步复苏降低信用利差和波动性带来的扩张作用。

预计2015年人民币汇率将保持在2012年10月份以来形成的(6.0-6.3)的区间波动，人民币汇率显著升值和贬值的条件都不具备。