大国将令2024年10月12日发布:理财子半年报：招银、兴银两公司规模缩水 6家净利润超10亿

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上半年，银行理财市场接住了由存款利率下调带来的“泼天富贵”，大部分理财子规模实现了较大幅度的上涨。上半年，一位城农商行理财子的高管向记者坦言，“上半年的业务增量主要是‘存款搬家’导致的，因此确保产品的稳健运行非常重要。”

今年上半年，国有行理财子规模上升显著，城商行的表现也较为突出，但两家头部理财子——招银理财、兴银理财的规模却出现了下滑。值得注意的是，三家合资理财子虽然整体规模较小，但上半年增势迅猛，高盛工银理财增长183.27%，法巴农银理财增长了116.66%，施罗德交银理财增长37.46%。

两家头部规模下滑

理财规模的整体上涨是毋庸置疑的。此前发布的《中国银行业理财市场半年报告（2024年上）》显示，截至2024年6月末，银行理财市场存续规模为28.52万亿元，较去年末的26.80万亿元增长了1.72万亿元，增幅6.42%。

但是，上半年不同机构的规模变化却呈现不同的趋势。21世纪经济报道记者根据银行半年报整理的数据，上半年，除了未公布规模数据的5家理财子外，仅有招银理财和兴银理财的规模较去年年底降低，分别下降4.31%和4.87%。但目前这两家理财子规模仍旧领先，是仅有的两家规模在2万亿元以上的理财子。

与此前不同，此次国有行理财子的规模增长突出。比如，中邮理财规模增长了23.29%，交银理财规模增长了18.49%，中银理财规模增长了10.48%，工银理财、农银理财规模也涨超8%。

股份行中，信银理财原本就规模较大，仅次于招银理财和兴银理财，位列第三，达1.9万亿元，上半年实现了10.87%的增长，照此态势有望在年底超过兴银理财。光大理财、浦银理财规模涨势同样迅猛，跟去年年底相比分别增长了13.55%和17.75%。

城农商中，苏银理财、南银理财、宁银理财暂列前三，苏银理财目前遥遥领先，理财产品规模为6045亿元，并且上半年实现了16.17%的增长。南银理财和宁银理财规模在4000亿元区间。

净利润成谜

与其他资管机构类似，理财子的利润来源主要是按规模分成的管理费、部分产品的超额收益分成，自有资本的投资收入；其中，前两项是主要收入来源。因此，理财子一般对规模的增长尤为重视，其收益也主要与产品规模挂钩，但根据此次年报披露的数据，部分理财子的净利润与规模与同业形成了较大差异。

比如，上半年净利润在10亿元的理财子有6家，分别是招银理财、兴银理财、信银理财、中银理财、农银理财和平安理财。前五家也基本是规模靠前的理财子，而平安理财的净利润为11.92亿元，在全部理财子中位列第三，超过信银理财，但其规模却是1.05万亿元，排名第11。

另一家理财子也是类似，杭银理财的净利润为5.28亿元，理财产品规模为4023.57亿元。净利润大于规模超万亿的浦银理财，也超过同为城商行理财子的南银理财和宁银理财。

渠道建设继续发力

从去年开始，理财子不断发力渠道建设，代销规模占比明显提升。从银行半年报来看，渠道建设依旧是今年上半年理财子冲规模的一大手段。

虽然，兴银理财上半年的规模有所回落，但是其在渠道方面的布局处于行业头部。财报显示，截至报告期末，兴银理财累计开拓中小银行代销合作机构超510家，在中小银行代销渠道的理财余额1958亿元，较上年末增加超140亿元。

除外行渠道外，同属头部的信银理财还注重直销渠道的建设。上半年，信银理财不断加强“线上宣传+线下推广”“机构+个人”的直销体系建设和“10+3+N”的代销渠道建设，继在业内率先推出直销APP后，首家实现直代销一体化查询。截至报告期末，与180家行外代销机构建立合作关系，较上年末增加41家，增幅29.50%。

同样规模增速较快的苏银理财目前的外部代销渠道超130家；平安理财6月末已与超40家同业银行达成合作，其中，合作规模突破百亿的同业银行超10家。

下半年需降低收益预期

近一两年债牛持续，银行理财在经历过2022年的负反馈之后，规模逐渐回升。“理财规模的增长主要来源于两点：一是存款利率下降，高息存款逐渐缺失，给银行理财带来了增量资金；另一方面，今年债牛持续演绎，从产品业绩上看，给了投资人一定的信心。”上述城商行理财子高管表示。

但是，他也提示到，下半年投资者在投资收益上要降低预期。多位理财子人士表示，上半年30年国债下降了30到40个bp，下半年很难再按照这个幅度继续下降。因此，不少投资者根据理财产品的过往收益进入市场，可能会在下半年得不到预期的收益。

目前，债券市场的配置也存在一定程度的“资产荒”。“从去年到今年上半年，采用信用下沉和拉长久期策略可能会带来较好的收益，但是目前，信用下沉的性价比降低，继续下沉只会增加风险，不会带来收益。从拉长久期的角度，利率不可能持续下行。”一位股份行理财子债券投资负责人表示。

因此，他建议，一是从大类资产配置的角度做配置，把产品的久期拉长，为长期资产配置提供时间和空间；二是在理财子负债规模急剧增长的情况下，借助三方或公募基金的力量做阶段性的补仓；三是在境内资产收益率走低的情况下，转换视角，关注海外资产。

理财产品的规模会随着收益产生波动，在收益预期降低的情况下，规模增长的动能也会减弱。近期，信用债调整，理财产品的净值出现回撤。据国信证券统计，上周理财子的破净率上升0.12个百分点，理财子规模环比下降1964亿元。

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