浙江日报2024年10月10日日发布:5月财新与官方PMI背离:内需与外需的博弈

⭐发布日期:2024年10月10日 | 来源:浙江日报

⭐作者:迈克尔·J·福克斯 责任编辑:Admin

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6月1日,大盘出现拉升,多头似乎席卷而来。

重要原因就是,最新公布的财新PMI(非官方PMI)数据大超预期(5月财新中国制造业采购经理指数(PMI)为50.9,较4月回升1.4个百分点,时隔两个月重回扩张区间

另外,昨日美国职位空缺数据也大超预期,美联储暗示6月暂停加息,6月加息概率从70%骤降至30%以下。

但是,昨天国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会发布数据却显示,5月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为48.8%,比上月下降0.4个百分点。

从历史上来看,财新PMI与官方PMI数据基本趋势是吻合的,也常有背离,但是这一次背离的幅度还是偏大的,相对比较罕见。

之所以产生这种差异,主要是双方统计的样本不同。从样本看,官方PMI覆盖3000家制造业企业,4200家非制造业企业,以中大型央企、国企居多,而非官方PMI仅覆盖约500家企业,以中小民企居多。从统计机构及数据来源看,官方PMI由中国物流与采购联合会调查实施,由国家统计局负责事项统筹,非官方PMI由商业机构HIS Markit操作,企业自愿填报

因此,非官方PMI通常被用来反映中小企业的景气度,特别是1-4月份民营企业投资不足,此次非官方PMi数据的走强大幅提振了市场信心。但,昨日公布的PMi数据中,中、小型企业PMI分别为47.6%和47.9%,比上月下降1.6和1.1个百分点,低于临界点,仍然很弱。

这主要是因为官方PMI中高工业增加值行业权重更大;财新PMI与出口同比相关性更高,而官方PMI中小企业数据中与出口的关联性相对较小。另外,还有季节性因素,5月份之后通常出口相对较好。

因此,目前官方PMI与非官方PMI中反映了经济修复中关于内需和外需的结构性差异,或者是对中外经济宏观预期的不同

最近一段时间,美国的零售数据、就业情况等频频超出市场预期,对中小企业未来的出口前景预期产生了较大的影响。

在2023年1月份,官方PMI大涨3.1个百分点,而非官方PMI仅增长0.2个百分点。这时候,市场对内需的预期更好,而对外需更加悲观,而现在的情况反过来了。4月官方PMI下降2.7个百分点,而非官方PMI也只下降了0.5个百分点,5月数据也是如此,说明中小企业对外需的预期相对较好,而对内需相对悲观

从分项数据看,财新的数据显示,5月制造业生产指数升至2022年7月来最高,制造业新订单指数重新升至临界点以上,为过去两年来次高,仅低于2023年2月。

展望未来,是内需引领外需,还是外需引领内需?非官方PMI和官方PMI虽然时有背离,但总趋势是一致的,最终不是官方向非官方靠拢,就是非官方向官方靠拢。这一次,官方和非官方PMI,谁更能代表未来呢?

我个人对外需还是不太乐观。首先,欧美在高利率的环境下,总需求在持续走弱,当前通胀还处在高位,总需求处在下降通道中,即使是人们乐观预期的软着陆,也是一种下降,市场争议的只是下降的坡度而已

5月份越南5月进口萎缩18.4%,出口收缩5.9%,进口萎缩的程度远高于出口,1-5月份来看,出口额同比下降11.6%,而进口同比下降17.9%。而越南作为出口加工贸易的经济结构,主要的进口来源于中国。这也意味着5月份之后,企业的出口订单可能还会继续萎缩。中国4月份进出口数据,也呈现了进口弱,出口强的特点。

另外,韩国5月出口同比减少15.2%,单月出口从去年10月起连续8个月同比减少,连续下滑时间创2018年12月至2020年1月以后的最长纪录。其中,5月芯片出口同比下滑36.2%,从去年8月起连续10个月负增长

另外,财新的数据显示,5月新出口订单指数继续小幅反弹,但幅度非常有限。5月积压业务量指数近五个月来首次低于荣枯线,说明出口前景并不乐观。成本下降叠加市场竞争激烈,制造业出厂价格指数在荣枯线下小幅上升,为2016年以来次低。5月制造业信心指数降至2022年11月以来最低,低于长期均值。说明,短期的情况乐观,长期的情况并不乐观。

所以,我更倾向于认为,在积压订单逐步被消耗后,未来非官方PMI会逐步向官方PMI靠拢。今天市场的大涨的另一个原因,是最近一段时间市场下跌的较多,有借尸还魂的需求。

长期来看,在当前的加息周期和高通胀之下,只要美国不再大规模开动印钞机,总需求下降的趋势不会改变。

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张若昀

2秒前:这时候,市场对内需的预期更好,而对外需更加悲观,而现在的情况反过来了。

IP:22.63.9.*

Okab

5秒前:从样本看,官方PMI覆盖3000家制造业企业,4200家非制造业企业,以中大型央企、国企居多,而非官方PMI仅覆盖约500家企业,以中小民企居多。

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贺燕云

5秒前:但,昨日公布的PMi数据中,中、小型企业PMI分别为47.

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