前沿时刻

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1.

据《华尔街日报》独家报道，美国哈佛大学的捐赠基金已经将其自然资源团队分拆成一家独立的投资公司，该公司将接管捐赠基金的一些果园、农场和种植园投资组合。

该报援引知情人士消息称，Harvard Management Co.和保险公司美国国际集团（AIG）预计将各出资约2亿美元，作为这家新成立的波士顿公司Solum Partners的锚定投资者。它们还将投资于该公司从哈佛大学购买的资产组合，其中包括果园、大豆种植园，以及分销鳄梨和制造橄榄油的公司的股份。

Solum Partners的负责人是47岁的巴西人Colin Butterfield。在进入哈佛任职前，他曾为美国教师退休基金会的一个投资项目管理巴西农田。

2.

事实上，哈佛大学对于农田的投资，此前一直备受圈内关注。

澳大利亚媒体日前报道称，美国哈佛大学的捐赠基金近日以超过1.2亿澳元的价格将其在新南威尔士州的棉花和杏仁农场出售给了波士顿的汉考克农业投资集团。

这笔交易包括新南威尔士州Riverina的大型杏仁种植园，包括1万多公顷的灌溉土地、47公里的河滨和非常有价值的水权。

买方汉考克农业投资集团的总部位于哈佛大学的查尔斯河对面，是汉考克自然资源集团有限公司的一个部门，该公司由加拿大最大的保险公司Manulife Financial Corporation拥有。

有分析认为，哈佛大学捐赠基金此次在澳大利亚变现农业投资，或与其决定调整自然资源投资策略有关。随后，《华尔街日报》就报道了上述消息，即哈佛大学捐赠基金已经将其自然资源团队分拆成一家独立的投资公司。

尽管此次分拆导致哈佛大学捐赠基金备受争议的自然资源投资组合缩水，但也标志着哈佛内部最后一个在没有外部基金经理的情况下直接管理整个资产类别的团队的退出，有望加强管理的专业化水平。

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3.

哈佛大学捐赠基金规模高达419亿美元，尽管规模位居名校捐赠基金榜首，但其业绩一度令人不敢恭维。

哈佛大选前几年从哥伦比亚大学挖来了首席执行官Narv Narvekar，自此开启了捐赠基金的改革之路，业绩逐渐向好。在2019年7月1日~2020年6月30日的2020财年中，哈佛大学捐赠基金费后回报率达7.3%。

当然，哈佛大学捐赠基金的首席执行官Narv Narvekar功不可没。Narvekar上任不久即展开“第一个五年计划”，改革的一项重要内容就是广泛采用委托管理，充分利用外部力量来补充捐赠基金内部的投资力量。

Narvekar认为，哈佛大学捐赠基金要转变观念，不要什么都靠自己干，要做能够识别优秀基金经理和基金产品的帅才，而不是精通具体专业的将才。

在这样的战略指导下，哈佛大学开始外包其捐赠基金的绝大多数管理业务，同时裁撤该基金半数员工。外界慢慢发现，这家不可一世的全球最富有大学终于对其资金投资方式做出重大改革。

此前圈内最重磅的消息之一，要属《华尔街日报》此前援引知情人士消息称，在Narvekar主导的变革下，Harvard Management Co.当时的230名员工中的半数已经离职。裁员进程可谓雷厉风行，先是关闭内部对冲基金并解散交易员，其后迅速完成其他解聘。

当时颇为引人注目的是，Harvard Management Co.负责房地产投资的内部团队被分拆为一家独立实体，哈佛大学则通过该实体进行投资。当时已有了解内情的人士指出，哈佛大学只保留了负责天然资源投资组合的管理团队。

如今，哈佛大学捐赠基金终于将其自然资源团队分拆成一家独立的投资公司，该公司将接管捐赠基金的一些果园、农场和种植园投资组合，标志着哈佛内部最后一个在没有外部基金经理的情况下直接管理整个资产类别的团队的退出。

这一系列操作，终止了哈佛大学管理资产的长期作法。相比耶鲁大学和其他大学将几乎所有资金交由外部管理公司打理，哈佛数十年来一直采用混合作法，在一定程度上倚赖自家交易员押注股票和债券等资产。即使在2008~2009年蒙受重大亏损后，哈佛也并未改变这种投资模式，如今终于妥协。

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4.

截至目前，8家美国常青藤名校中，已有6家公布了旗下捐赠基金2020财年回报率。

其中，耶鲁大学捐赠基金2020财年回报率为6.8%，哈佛大学捐赠基金同期回报率为7.3%。回报率最高的是布朗大学，2020财年录得了12.1%的回报率。而宾夕法尼亚大学的捐赠基金2020年回报率垫底，同期回报率仅为3.4%。

其中，业界引为标杆的仍是耶鲁大学。2020财年耶鲁大学捐赠基金回报率（扣除管理费后）为6.8%。同时，耶鲁大学捐赠基金的长期回报率足以傲视群雄，截至2020年6月30日，该基金过去10年的年化回报率为10.9%，过去20年的年化回报率为9.9%。而过去20年，美国大学捐赠基金的平均年化回报率仅为5.6%。

近年来，耶鲁大学捐赠基金增加了对美国之外股票资产和另类投资资产的配置，秉承长期主义。由于业绩优异，耶鲁模式在投资圈久负盛名。

不过，如今哈佛大学捐赠基金开启逆袭之路，也让其和耶鲁大学的比较屡屡见诸报端。分析认为，哈佛大学和耶鲁大学的配置区别较大，例如哈佛大学捐赠基金在公开市场股票上的配比显著高于耶鲁大学捐赠基金。目前看来，哈佛大学捐赠基金将更注重借助外部管理人的力量，挖掘股票市场潜力。

所以说，尽管近年来全球机构投资者纷纷响应“学习耶鲁好榜样”，但耶鲁模式未必适合所有机构。例如，耶鲁大学将大量资金投入另类资产，这不仅需要精深的研究，也需要深厚的行业积累。而像哈佛这样，既借鉴耶鲁，又不忘走自己的路，或许是更明智的策略。

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撰文 夏言

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